索菲亞:切入定制木門,大家居戰(zhàn)略深入推進(jìn)

公司公告:1)公司與華鶴集團(tuán)合資成立索菲亞華鶴門窗公司,索菲亞現(xiàn)金出資51%比例;2)公司控股子公司成都索菲亞擬實(shí)施崇州項(xiàng)目一期投資計(jì)劃,擴(kuò)建西部生產(chǎn)基地,建設(shè)年產(chǎn)50萬套定制衣柜及配套家居產(chǎn)品,預(yù)計(jì)總投資4.67億元(其中工程建設(shè)投資2.1億,設(shè)備投資2.57億元);3)公司全資子公司深圳索菲亞擬參與認(rèn)購(gòu)豐林集團(tuán)定增,以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)資金不低于2.2億元,按10.56元/股的發(fā)行價(jià)格,索菲亞持股比例為3.71%,鎖定期36個(gè)月。

切入定制木門,全面實(shí)行大家居戰(zhàn)略:公司公告與華鶴集團(tuán)合資成立索菲亞華鶴門窗公司,開展門窗相關(guān)業(yè)務(wù),公司出資比例為51%。

本次合資項(xiàng)目若順利達(dá)產(chǎn),合資公司將具有45萬樘木門產(chǎn)品以及12萬平方米木窗產(chǎn)品產(chǎn)能儲(chǔ)備(合計(jì)對(duì)應(yīng)10億元產(chǎn)值,按照兩班制測(cè)算)。華鶴集團(tuán)成立于1956年,是一家集家具、木門、衣柜于一體的大型家具產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。集團(tuán)旗下華鶴木門擁有20多年木門生產(chǎn)和銷售經(jīng)驗(yàn),是國(guó)內(nèi)定制木門的代表企業(yè)。在生產(chǎn)方面,華鶴與德國(guó)豪邁金田合資成立木門制造公司,引入德國(guó)先進(jìn)生產(chǎn)工藝、技術(shù)及生產(chǎn)線,木門制造水平行業(yè)領(lǐng)先。在品牌方面,華鶴以其優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量被評(píng)為中國(guó)名牌產(chǎn)品、******,其木門產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)也享有非常高的知名度及消費(fèi)者美譽(yù)度。我國(guó)木門行業(yè)隨著家具行業(yè)的發(fā)展,也取得了較快的成長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)木材與木制品流通協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示,2015年木門行業(yè)產(chǎn)值達(dá)到1200億元,較2004年增長(zhǎng)了6倍,行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。目前木門行業(yè)內(nèi)大小企業(yè)逾1萬家,大多采用定制化生產(chǎn)的模式,行業(yè)集中度不高,且企業(yè)規(guī)模偏小、生產(chǎn)效率低,產(chǎn)品質(zhì)量不夠穩(wěn)定,行業(yè)內(nèi)缺乏全國(guó)性的龍頭品牌。我們認(rèn)為,公司本次與華鶴集團(tuán)合作,能夠借助華鶴集團(tuán)在門窗領(lǐng)域的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售經(jīng)驗(yàn),結(jié)合索菲亞品牌及渠道優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和資源整合,利用門窗在裝修中較早入場(chǎng)的特點(diǎn),將營(yíng)銷階段提前,為公司定制家居產(chǎn)品提前鎖定客戶,實(shí)現(xiàn)客戶的中長(zhǎng)期儲(chǔ)備。另外,本次切入定制門窗品類,也是公司踐行大家居戰(zhàn)略、豐富定制家居品類的重要舉措。同時(shí),公司與華鶴集團(tuán)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,能夠在目前集中度較低的木門行業(yè)中,快速提升公司在該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力,提高市場(chǎng)份額,有望成為索菲亞又一重要的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

擴(kuò)建西部生產(chǎn)基地,全國(guó)性擴(kuò)張無產(chǎn)能瓶頸之虞:公司控股子公司成都索菲亞擬實(shí)施崇州項(xiàng)目一期投資計(jì)劃,擴(kuò)建西部生產(chǎn)基地,將建設(shè)年產(chǎn)50萬套定制衣柜及配套家居產(chǎn)品,預(yù)計(jì)總投資4.67億元,項(xiàng)目建成后,主要對(duì)西部市場(chǎng)提供產(chǎn)能。成都索菲亞作為公司的西部生產(chǎn)基地,是公司全國(guó)化布局的重要部分。隨著定制家具行業(yè)的快速發(fā)展和一站式購(gòu)物理念的普及,客戶對(duì)于定制家具的品類、服務(wù)、品牌等多方面都提出了更高的需求,加上公司進(jìn)入“全屋定制”的時(shí)代,都對(duì)公司的生產(chǎn)能力提出了更高的要求,因此,本次西部生產(chǎn)基地的擴(kuò)建,能夠?yàn)楣咀龊卯a(chǎn)能儲(chǔ)備,同時(shí)調(diào)整公司衣柜及配套家居產(chǎn)品的生產(chǎn)分布,是公司全國(guó)性戰(zhàn)略擴(kuò)張的必要手段。另外,公司全資子公司深圳索菲亞擬參與認(rèn)購(gòu)豐林集團(tuán)定增,以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)資金不低于2.2億元。豐林集團(tuán)是人造板行業(yè)龍頭,擁有4家人造板企業(yè)、1家營(yíng)林造林企業(yè),年產(chǎn)纖維板、刨花板78萬平方米,是公司人造板的主要供應(yīng)商之一。公司此次參與認(rèn)購(gòu)豐林集團(tuán)定增,能夠加強(qiáng)與上游企業(yè)的合作關(guān)系,提高原材料供應(yīng)的安全與穩(wěn)定,是公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的重要布局。

增長(zhǎng)動(dòng)力仍然強(qiáng)勁:公司16年收入、凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)41.75%、44.7%,其中衣柜業(yè)務(wù)(定制家具及配套品)全年實(shí)現(xiàn)收入40.8億元,同比增長(zhǎng)約31%;櫥柜業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)銷售收入4.13億元,同比增長(zhǎng)377%。衣柜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)主要受益于:1)16年公司繼續(xù)深化促銷套餐的落地,將799/899促銷擴(kuò)展至更多的區(qū)域及產(chǎn)品選擇,以高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)持續(xù)搶占中小企業(yè)份額;2)渠道方面公司16年新增門店300余家,年底門店數(shù)量超過1900家,渠道網(wǎng)絡(luò)持續(xù)加強(qiáng),加上地產(chǎn)景氣度較高,帶動(dòng)訂單量增長(zhǎng)。另外,公司客單價(jià)穩(wěn)步提升,16年公司平均客單價(jià)約8386元(出廠價(jià)計(jì)),同比提升約14.6%,客單價(jià)仍在持續(xù)提升中。17年,公司將進(jìn)一步豐富產(chǎn)品品類,并全面推廣無醛板等產(chǎn)品(價(jià)格比普通板材高約50%),客單價(jià)將穩(wěn)步上升,加上渠道方面,公司17年計(jì)劃新開門店200-300家,衣柜業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。櫥柜方面,目前司米櫥柜擁有經(jīng)銷商近400家,獨(dú)立專賣店約600家(包括設(shè)計(jì)中門店),未來門店有望以250-300家/年速度擴(kuò)張。我們預(yù)計(jì)今年起櫥柜將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,其對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將逐漸加大,奠定公司未來三年業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議:我們預(yù)計(jì)公司17-19年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別為9.6億元、12.8億、16.8億元;分別增長(zhǎng)45.2%、32.9%、31.5%;EPS2.09元、2.77元、3.65元,六個(gè)月目標(biāo)價(jià)78.8元,維持"買入-A"評(píng)級(jí)。

免責(zé)聲明：凡注明稿件來源的內(nèi)容均為轉(zhuǎn)載稿或由企業(yè)用戶注冊(cè)發(fā)布，本網(wǎng)轉(zhuǎn)載出于傳遞更多信息的目的；如轉(zhuǎn)載稿和圖片涉及版權(quán)問題，請(qǐng)作者聯(lián)系我們刪除，同時(shí)對(duì)于用戶評(píng)論等信息，本網(wǎng)并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其內(nèi)容的真實(shí)性。