兔寶寶：渠道發(fā)力超預(yù)期，公司業(yè)績高增長

2月28日，兔寶寶公布2021年度業(yè)績快報(bào)。2021年度，兔寶寶實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入95.0億，同比增長46.98%；利潤總額9.59億，同比增長69.91%；歸母凈利7.16億，同比增長77.82%；扣非歸母凈利5.88億，同比增長41.22%。

業(yè)績快報(bào)一經(jīng)披露，多家券商發(fā)布業(yè)績點(diǎn)評(píng)：

長江證券發(fā)布《兔寶寶：渠道優(yōu)化，成長依舊》：

產(chǎn)承壓下，成長不減速。2021年地產(chǎn)行業(yè)整體承壓大背景下，公司繼續(xù)深化分公司運(yùn)營機(jī)制，通過推動(dòng)多渠道運(yùn)營，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展外圍市場，推進(jìn)渠道下沉和密集分銷等措施，2021年裝飾材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)報(bào)表收入約為66.56億元，同比增長53.16%；公司定制家居業(yè)務(wù)強(qiáng)化零售+工程的業(yè)務(wù)布局，大力開拓零售渠道專賣店建設(shè)，加強(qiáng)工程業(yè)務(wù)重點(diǎn)戰(zhàn)略客戶的開發(fā)，業(yè)務(wù)進(jìn)入持續(xù)較快增長階段。2021年定制家居業(yè)務(wù)收入約為26.87億元，同比增長35.08%；其中控股子公司青島裕豐漢唐木業(yè)有限公司2021年度營業(yè)收入約為18.94億元，同比去年增長31.25%。

渠道擴(kuò)張持續(xù)，小B打開空間。公司持續(xù)進(jìn)行渠道擴(kuò)張，從過往的零售門店為主，逐步進(jìn)行家具廠及家裝公司渠道的開拓，從近幾個(gè)季度的收入增速表現(xiàn)看，已經(jīng)初步見到成效。對(duì)于傳統(tǒng)的零售渠道，一方面加快空白市場開拓，另一方面對(duì)于成熟區(qū)域加大渠道下沉以及密集分銷布局，進(jìn)一步提升區(qū)域市占率。公司在小B渠道開拓剛剛開始，未來發(fā)展空間較大，分公司成立后，多渠道運(yùn)營策略將持續(xù)推進(jìn)。

民生證券發(fā)布《收入高增靚麗，小B發(fā)力超預(yù)期》：

渠道為王，小B發(fā)力，裝飾材料高增長。業(yè)績快報(bào)顯示，2021年裝飾材料業(yè)務(wù)營收約66.56億元，同比+53.2%，主要受益：（1）深化分公司運(yùn)營機(jī)制，2018年底公司營銷體系全面導(dǎo)入銷售分公司，2020-2021年九大分公司相繼成立、精細(xì)管理，成熟市場落實(shí)渠道下沉、密集分銷，外圍市場加大空白開發(fā)；（2）小B不斷推進(jìn)，重點(diǎn)是推動(dòng)經(jīng)銷商開拓家具廠渠道，截至2021年11月，經(jīng)銷商與5000多家地方中小家具廠簽訂供貨合同，未來增長空間較大。21H1公司家具廠業(yè)務(wù)營收9億+，同比+125%，我們預(yù)計(jì)全年延續(xù)高增。此外，公司同步開拓家裝公司渠道、工程渠道，積極培育未來增長點(diǎn)。?

定制家居模式確立，零售+工程雙輪驅(qū)動(dòng)。業(yè)績快報(bào)顯示，2021年公司定制家居業(yè)務(wù)營收約26.87億元，同比+35.1%；其中，工程板塊（裕豐漢唐）營收約18.94億元，同比+31.3%。（1）零售端持續(xù)發(fā)力，打造“全屋定制+地板+木門”產(chǎn)品體系，21H1本部零售營收3.3億元，其中全屋定制營收1.55億元，同比+134%，地板1.73億元，同比+52%，我們預(yù)計(jì)下半年延續(xù)高增；（2）工程端完成業(yè)績對(duì)賭，21H2相對(duì)承壓：裕豐漢唐21H1、21H2 收入分別同比+67.9%、21.1%，21H2受地產(chǎn)下行及原材料上漲影響，增速放緩；全年裕豐漢唐實(shí)現(xiàn)凈利潤1.42億，完成業(yè)績承諾（1.4億）。

廣發(fā)證券發(fā)布《兔寶寶：21年業(yè)績高增，強(qiáng)激勵(lì)助力快發(fā)展》：

裝飾材料業(yè)務(wù)內(nèi)生增長強(qiáng)勁，成品家居業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)。（1）裝飾材料業(yè)務(wù)方面，公司繼續(xù)深化分公司運(yùn)營機(jī)制，加大推動(dòng)多渠道銷售，優(yōu)化渠道產(chǎn)品體系，在外圍空白市場進(jìn)行快速覆蓋，成熟市場推進(jìn)渠道下沉和密集分銷等工作，業(yè)務(wù)保持較快增長。公司板材業(yè)務(wù)市占率不到5%，有望進(jìn)入新一輪成長期。（2）成品家居業(yè)務(wù)方面，目前公司已經(jīng)形成零售+工程雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)布局，其中本部零售板塊發(fā)展“全屋定制+地板+木門”的產(chǎn)品體系，快速推進(jìn)專賣店?duì)I銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，業(yè)務(wù)增長較快；工程板塊（青島裕豐漢唐）受地產(chǎn)行業(yè)環(huán)境的影響，工程渠道增速在2021年下半年放緩，但目前裕豐漢唐的客戶結(jié)構(gòu)相對(duì)占優(yōu)，公司在行業(yè)內(nèi)綜合競爭力領(lǐng)先，中長期來看行業(yè)集中度趨勢(shì)不變。

兔寶寶作為國內(nèi)人造板龍頭企業(yè)，具備品牌及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，并以此拓展至成品家居領(lǐng)域，在渠道端以“零售+工程”雙輪驅(qū)動(dòng)，公司業(yè)績有望繼續(xù)保持快速發(fā)展。

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