兩板期貨年報(bào)：人造板震蕩偏弱格局為主

    兩板期貨在大商所上市已有一年多的時(shí)間，上市初期兩次主力合約的走勢(shì)抓住了市場(chǎng)投資者的眼球，一度成為熱門(mén)話(huà)題，縱觀今年人造板市場(chǎng)的走勢(shì)，主要表現(xiàn)出明顯的周期性。

    一、2014年兩板大事件：

    1、林業(yè)“十二五”規(guī)劃 林業(yè)限伐政策持續(xù)開(kāi)展

    2、1月膠合板模擬交割 現(xiàn)場(chǎng)檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高

    3、膠合板五、九月兩次逼倉(cāng)行情

    4、膠合板品種增加廠(chǎng)庫(kù)交割制度 bb1508合約開(kāi)始

    現(xiàn)貨時(shí)間周期上來(lái)看，兩板受下游房地產(chǎn)行業(yè)季節(jié)性影響較小，其中細(xì)木工板現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)幅度不大，與去年同期基本持平，相反，中纖板現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)階梯式下調(diào)，自2013年末開(kāi)始價(jià)格大幅下滑6元/張，2014年下半年進(jìn)一步下滑7元/張左右。

    期貨時(shí)間周期上看，兩板期貨走勢(shì)分化，膠合板期貨五、九月兩次逼倉(cāng)行情，說(shuō)明上市初期產(chǎn)業(yè)客戶(hù)以及投資者對(duì)交割標(biāo)的物產(chǎn)生分歧，造成連續(xù)兩次主力合約倉(cāng)單數(shù)量不足的局面。隨后，膠板1501主力合約行情預(yù)冷，持倉(cāng)量隨著臨近年底逐漸降溫，我們發(fā)現(xiàn)兩板期貨價(jià)格與倉(cāng)單數(shù)量呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)性。隨著對(duì)人造板期貨的學(xué)習(xí)和認(rèn)可以及廠(chǎng)庫(kù)交割制度的制定，有利于將來(lái)期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)的進(jìn)一步結(jié)合。而纖維板期貨自上市初期以來(lái)不斷創(chuàng)新低，主要受現(xiàn)貨價(jià)格大幅下滑以及現(xiàn)貨市場(chǎng)交投冷淡所致，而目前纖維板市場(chǎng)期現(xiàn)對(duì)接尚未完整實(shí)現(xiàn)，持倉(cāng)量以及成交量自五月**個(gè)主力合約交割后不斷下滑，持倉(cāng)量目前僅維持在一萬(wàn)手左右。

    二、上游木材市場(chǎng)供大于求

    今年開(kāi)始，中國(guó)木材市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重供過(guò)于求。從魚(yú)珠市場(chǎng)原木價(jià)格指數(shù)上看， 原木價(jià)格近兩年來(lái)變動(dòng)不大，而鋸材價(jià)格自2014年開(kāi)始大幅攀升，在國(guó)外CME木材期貨創(chuàng)新低的前提下，國(guó)外木材供應(yīng)商一直在積極提高產(chǎn)能，增加出口中國(guó)木材數(shù)量；而國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)為了防止旺季木材價(jià)格漲幅過(guò)大，大多提前備貨，維持高庫(kù)存，同時(shí)，今年房地產(chǎn)行業(yè)的低迷，造成國(guó)內(nèi)木材庫(kù)存不斷增加，木材中間商利潤(rùn)壓縮嚴(yán)重。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014上半年我國(guó)進(jìn)口木材均呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，進(jìn)口原木金額63.5億美元，同比增長(zhǎng)46.7%，進(jìn)口鋸材39.1億美元，增長(zhǎng)29%。

    與此相反，國(guó)內(nèi)自今年開(kāi)始重點(diǎn)關(guān)注生態(tài)環(huán)境保護(hù)措施，黑龍江全面停止商業(yè)性采伐試點(diǎn)。10月開(kāi)始，木材市場(chǎng)供過(guò)于求局面有望得到改善，截止至2014年10月14號(hào)，中國(guó)進(jìn)口針葉原木主要港口庫(kù)存量為373.1萬(wàn)m3，與9月1日庫(kù)存量420.8萬(wàn)m3相比開(kāi)始減少(8月1日為439.1萬(wàn)m3)，在我國(guó)木材長(zhǎng)期依賴(lài)進(jìn)口資源的前提下，我們預(yù)計(jì)明年木材市場(chǎng)價(jià)格仍是穩(wěn)中小幅攀升的結(jié)構(gòu)。同時(shí)，除了材料成本外，人工成本以及運(yùn)輸成本的上漲也成為人造板成本上漲的重要因素之一，生產(chǎn)成本的漲價(jià)，未能明顯傳導(dǎo)到下游端，板材廠(chǎng)商很大程度上承受了成本的上漲。

    三、兩板供銷(xiāo)分析

    中國(guó)近萬(wàn)家膠合板企業(yè)以民營(yíng)為主，大多數(shù)單板生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模不到1萬(wàn)立方米，2013年膠合板產(chǎn)量1.37億立方米，同比增長(zhǎng)25%，細(xì)木工板產(chǎn)量2118萬(wàn)立方米。纖維板生產(chǎn)線(xiàn)800條，其中有中纖板生產(chǎn)線(xiàn)能力的766條，2013年纖維板產(chǎn)量6402萬(wàn)立方米，同比增長(zhǎng)10.4%，其中：中密度纖維板產(chǎn)量5395萬(wàn)m3。目前2014年投產(chǎn)的纖維板生產(chǎn)線(xiàn)有49條，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)量達(dá)到989萬(wàn)立方米左右。

    從國(guó)內(nèi)庫(kù)存情況數(shù)據(jù)來(lái)看，今年人造板庫(kù)存不斷創(chuàng)新高，10月底，膠合板較去年同期漲幅16.16%，而纖維板漲幅達(dá)25.23%。主要由于今年房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇困難，而人造板庫(kù)市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩，庫(kù)存難以消耗。

    四、房地產(chǎn)市場(chǎng)增速放緩

    根據(jù)對(duì)人造板板材生產(chǎn)加工企業(yè)的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前企業(yè)的訂單量較去年相比有10%至50%不同程度的下滑。企業(yè)反映，銷(xiāo)售量下滑主要是受今年以來(lái)需求端明顯減少影響。而下游房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)一年的降溫和調(diào)整讓人們?cè)絹?lái)越清楚地認(rèn)識(shí)到樓市增長(zhǎng)減速已成為新的常態(tài)，今年限購(gòu)、信貸等政策的松動(dòng)并未使樓市出現(xiàn)如2008-2009年般的爆發(fā)式上漲，其深層次原因在于樓市供需關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了變化，伴隨著樓市增長(zhǎng)的放緩，未來(lái)房地產(chǎn)走勢(shì)以銷(xiāo)庫(kù)存為主，數(shù)據(jù)上看，2014年1-10月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資77220億元，同比名義增長(zhǎng)12.4%，增速比1-9月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-10月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積692132萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)12.3%，增速提高0.8個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開(kāi)工面積147661萬(wàn)平方米，下降5.5%，降幅收窄3.8個(gè)百分點(diǎn)；房屋竣工面積63889萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)7.6%，增速提高0.4個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷(xiāo)售面積88494萬(wàn)平方米，同比下降7.8%，降幅比1-9月份收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。10月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)為94.76，比上月提高0.04點(diǎn)。

    房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的低迷導(dǎo)致建材板塊相對(duì)弱勢(shì)，據(jù)纖維板生產(chǎn)廠(chǎng)家了解，目前家具行業(yè)受到的沖擊要明顯大于地板行業(yè)，而今年家具的產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，1-10月家具產(chǎn)量2297萬(wàn)件，相較去年2083萬(wàn)件同比增長(zhǎng)10%，這就表明家具市場(chǎng)中，纖維板所占份額被大幅度削減，替代品主要來(lái)源于高端需求三聚氰胺板以及價(jià)格明顯低于纖維板的刨花板的低端需求。

    五、總結(jié)及建議

    2014年12月中共中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面臨明顯下行壓力下仍將2015年的宏觀政策取向繼續(xù)定調(diào)為“穩(wěn)中求進(jìn)”，但也強(qiáng)調(diào)“準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)”的重要性。那么，我們預(yù)期明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將好于今年，明年宏觀政策相對(duì)寬松的趨向已經(jīng)明確，各項(xiàng)改革總體方案陸續(xù)定稿并開(kāi)始實(shí)施，預(yù)計(jì)2015年宏觀政策，尤其是貨幣政策、房地產(chǎn)政策將從此前的偏緊狀態(tài)，逐步走向?qū)捤珊驼；?。從現(xiàn)貨目前的市場(chǎng)情況來(lái)看，短期行業(yè)內(nèi)還是以穩(wěn)定銷(xiāo)庫(kù)存為主，長(zhǎng)期行業(yè)更是面臨著嚴(yán)峻的產(chǎn)能淘汰形勢(shì)，也肩負(fù)著優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的任務(wù)。隨著天氣的日趨寒冷，市場(chǎng)需求難持樂(lè)觀情緒，而明年開(kāi)始，在整體宏觀政策的支持下，人造板行業(yè)跌幅預(yù)期有所緩解，處于震蕩修復(fù)期。

    期貨盤(pán)面上來(lái)看，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)處于震蕩偏弱的通道之中，且人造板期貨才剛起步，期現(xiàn)結(jié)合力度不夠，多頭較為弱勢(shì)，那么期貨價(jià)格易漲難 跌，春節(jié)結(jié)束之前主力合約走勢(shì)將在緩慢下滑中觸底，期待明年3月-4月之后兩板可能拉出小幅上漲行情，整體區(qū)間仍然維持震蕩偏弱思路。

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