大亞圣象的幾個不解之謎

大不列顛的開國始祖威廉一世去世后，將國家一分為二，長子、次子分別繼承了英吉利海峽兩邊的土地。海岸兩邊的國家市場分分合合，這也為后世埋下了一個伏筆：英法兩國到底是一個還是兩個國家？

直到1588年，加萊陷落，英國徹底放棄對法國王權(quán)的覬覦。而在大A股，也在上演一個分分合合的故事。

雙頭治理的產(chǎn)生和結(jié)束

2015年3月，通過資產(chǎn)注入，做板材的大亞和做地板的圣象，再次走到一起。陳氏家族分落在長子和幼子手中的兩塊寶貴的資產(chǎn)，統(tǒng)一到了上市公司旗下。形成了現(xiàn)在的上市公司，大亞圣象。一個是人造板，一個是地板。然而2015年4月，陳氏家族當(dāng)之無愧的領(lǐng)秀，陳老先生因病去世。

上市公司原本脆弱的合力再次被中斷，人造板是弟弟陳曉龍掌管，圣象地板是哥哥陳建軍管轄。理論上打虎親兄弟，上陣父子兵，然而，公司內(nèi)部的管理卻十分奇怪。除卻基材內(nèi)部交易，其余互不影響。整個集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略是由大亞、圣象各自拿出初步計(jì)劃然后由集團(tuán)拍板決定。

這是一個典型的家族雙頭治理，歷史證明，這不是長久之計(jì)。

2018年7月18日收盤后，大亞圣象的公告就像水連珠一樣一個接著一個。家族長子陳建軍不再擔(dān)任上市公司職位，也失去了對“圣象地板”的實(shí)際控制。而吳谷華，公司副總裁兼董秘辭職，陳曉不再擔(dān)任董事職位。這意味著長子系徹底淡出公司實(shí)際經(jīng)營。

有趣的是，大亞圣象引來了美的吳文新。吳文新1993年4月～2017年1月，歷任美的集團(tuán)空調(diào)事業(yè)部副總經(jīng)理，家用空調(diào)國內(nèi)事業(yè)部總裁，美的集團(tuán)副總裁、董事兼家用空調(diào)事業(yè)部總裁等職務(wù)。

自從美的的職業(yè)經(jīng)理人制度大獲成功后，不斷有前美的系人員跨行業(yè)就職，而家居業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人典范顧家家居也是美的李東來打造的。如今大亞圣象總裁由前美的人出任，是對職業(yè)經(jīng)理人的認(rèn)可，也可能是長子退出的條件(推測原因是我得不到，你也別想直接得到，找一個中立第三方接替。)

大亞圣象的雙頭治理就此結(jié)束，然而，后面會不會有中層干部離職，這才是值得引人注意的。因?yàn)榇髞喪ハ髢?nèi)部的管理問題。哪怕年報里，大亞圣象也隱約透露出自己對子公司控制是存在風(fēng)險的。

公司人造板業(yè)務(wù)部分子公司分布在江西撫州、廣東茂名和肇慶等地區(qū)，公司組織管理壓力較大。由于各地經(jīng)營水平存在一定差異，公司如果不能確保公司制定的生產(chǎn)經(jīng)營理念落實(shí)到各個子公司的日常經(jīng)營生產(chǎn)活動中，將直接影響公司的運(yùn)營效率及盈利狀況。

大亞圣象的不解之謎

大亞圣象身上始終環(huán)繞著幾個不解之謎。

不解密之一，黑龍江公司到底怎么了，應(yīng)收款何時回來？

2015-2017年大亞木業(yè)（黑龍江）有限公司原值金額合計(jì)6722萬元的廠房及辦公樓的房屋權(quán)證未辦妥。為什么三年始終未辦妥？而對于這個沒有辦妥、還在虧損的企業(yè)，為什么始終有6.5億元收不回來？根據(jù)賬齡可以合理推測，有可能是年末審計(jì)前子公司打回來，然后審計(jì)后母公司再打給子公司。這一個虧損的企業(yè)賬戶上放6.5億元做什么？

不解之謎二：營業(yè)收入和利潤增速不匹配

自從2015年自從重組后，大亞圣象的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品就沒有變過，但是公司的利潤增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于收入增速，這是不合理的。因?yàn)楫a(chǎn)品沒有提價，利潤增速怎么會遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收入呢？要么原材料價格降低，要么就是管理費(fèi)用等企業(yè)運(yùn)行成本在減少。

近年來，原材料飛漲，所以毛利率上升的假設(shè)不成立，莫非是公司大力改革，內(nèi)部費(fèi)用顯著減少的成果？

實(shí)際情況也不支持這個假設(shè)，數(shù)據(jù)顯示，大亞圣象的各項(xiàng)費(fèi)用比率總和持續(xù)上升。這不禁讓人陡然生疑。

剛剛公布的三季報中，GPLP君看到三季度的大亞圣象收入利潤增速再次背離，收入微微增長5.83%，利潤增長21.7%。有人提出是因?yàn)榉e極做得好，利潤提升是不斷把經(jīng)銷商的股權(quán)收回大亞圣象上市公司，并給經(jīng)銷商的老板股權(quán)激勵，所以利潤升了很多，原來這些利潤是屬于分銷渠道，不在上市里面。

然而，所有的激勵都是一種成本，而激勵最好的提現(xiàn)應(yīng)該是收入增加，而不是成本減少，這始終沒有辦法說明大亞圣象的秘密。還有人提出，大亞圣象是因?yàn)檎叟f攤銷完了，廠子還能用不要提成本導(dǎo)致的。但是大亞圣象的核心廠區(qū)已經(jīng)被政府征收了，獲得了一次性政府補(bǔ)助，新的產(chǎn)能是需要提折舊的。

疑慮三：分紅率

進(jìn)入2014年以來，公司的分紅率持續(xù)保持在10%左右。當(dāng)然絕對金額在持續(xù)增長是可喜可賀的?？墒菫槭裁促嵉腻X多了，在沒有大額的固定資產(chǎn)投資的前提下，公司不把現(xiàn)金分掉呢？畢竟母公司對資金還是有渴望的，母公司部分股份質(zhì)押、還有別的產(chǎn)業(yè)需要投入，分紅對大股東構(gòu)成實(shí)質(zhì)利好?。?

結(jié)語

最近圣象地板開始在全國的各大交通樞紐開始一場交通大會戰(zhàn)，大規(guī)模投入廣告。我們期望大亞圣象，多年分分合合，在新的領(lǐng)導(dǎo)下，真的做到“讓好地板走進(jìn)千萬家！”

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