煙臺(tái)萬(wàn)華：秸稈生態(tài)板有望提升萬(wàn)華估值

     人造板存量給生態(tài)板替代提供了廣闊空間

　　我國(guó)人造板市場(chǎng)發(fā)展迅速，當(dāng)前人造板企業(yè)接近6000家，生產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.3億立方米，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到30%，已恢復(fù)至危機(jī)前水平。按照2010年1~9月份累計(jì)1.2億立方年化，2010年我國(guó)人造板產(chǎn)量有望達(dá)到1.6億立方，給秸稈生態(tài)板提供了廣闊的發(fā)展空間。

　　生態(tài)板替代人造板是行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)

　　秸稈生態(tài)板的物理性能不輸給傳統(tǒng)人造板，且具有解決秸稈焚燒難題，節(jié)省珍貴森林資源，為農(nóng)民增收等優(yōu)點(diǎn)，受到國(guó)家政策的鼓勵(lì)和支持。將于1月3日?qǐng)?zhí)行的美國(guó)的《復(fù)合木制品甲醛標(biāo)準(zhǔn)法案》表明，人造板和家具行業(yè)降低甲醛含量是行業(yè)的發(fā)展方向。秸稈生態(tài)板完全不含甲醛，能夠徹底解決當(dāng)前家居環(huán)境的甲醛問題，符合行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展方向。

　　我們通過(guò)分析生態(tài)板的成本，價(jià)格以及可能的補(bǔ)貼，認(rèn)為，秸稈生態(tài)板增值稅補(bǔ)貼取消后，成本基本與傳統(tǒng)生態(tài)板持平。隨著原木價(jià)格的逐年提高，生態(tài)板高盈利被壓縮，秸稈板的成本有望最終降低至傳統(tǒng)脲醛板以下，生態(tài)板推廣的價(jià)格制約有望因此獲得轉(zhuǎn)機(jī)。

　　生態(tài)板有望提高萬(wàn)華估值

　　煙臺(tái)萬(wàn)華2013年底MDI權(quán)益產(chǎn)能較2011年有望翻倍，市場(chǎng)擔(dān)心產(chǎn)能過(guò)剩問題有望隨生態(tài)板的擴(kuò)大而得到解決，預(yù)計(jì)公司2010,2011,2012年EPS分別為0.8,1.2,1.6，對(duì)應(yīng)11年業(yè)績(jī)給予30倍估值，目標(biāo)價(jià)36元。

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