宜華木業(yè)季報點評:訂單增加拉動業(yè)績提升

　　訂單增加拉動業(yè)績提升。公司在鞏固國外市場的基礎上,加大力度開拓國內(nèi)市場,布局輻射全國的營銷渠道,擴大生產(chǎn)規(guī)模,調整產(chǎn)品結構,實現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)步增長。2013年1季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入77306.66萬元,同比增速31.78%,環(huán)比減少11.91%。實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9479.68萬元,同比增速35.16%,與收入表現(xiàn)基本同步,環(huán)比增幅達122.37%,業(yè)績提升主要受益于出口訂單及國內(nèi)工程訂單增加。

　　構建國內(nèi)外協(xié)調發(fā)展的營銷網(wǎng)絡,實現(xiàn)營銷全球化。公司通過“體驗店+加盟商”的模式,拓展內(nèi)銷營銷網(wǎng)絡渠道的建設,目前已有廣州、北京、南京、上海、武漢、成都、烏魯木齊、汕頭8家體驗中心開業(yè),深圳、大連2家體驗中心正在建設中,同時加強對經(jīng)銷商渠道的拓展,加大對經(jīng)銷商的扶持力度,營造新型的廠商共贏的良好氛圍。外銷方面,在鞏固已有市場份額的基礎上,加強客戶關系維護及業(yè)務拓展,完善售后服務體系;加大力度拓展美國東部市場,加速公司在美國市場的產(chǎn)品滲透,保持訂單的較快增長。

　　掌控林木資源,逐步實現(xiàn)公司“產(chǎn)業(yè)鏈一體化”戰(zhàn)略。公司重視上游林木原料資源的配置,在大埔縣建立了10萬畝速生豐產(chǎn)林生產(chǎn)基地,在江西省遂川縣計劃收購商品林面積約20萬畝林地;同時,公司擬收購加蓬35萬公頃林地,進一步提高公司木材自給率,降低制造成本,提升整體競爭力。通過掌控林木資源,向產(chǎn)業(yè)鏈上端延伸,形成人工造林、林地采伐(種植)-木材加工-產(chǎn)品研發(fā)-銷售網(wǎng)絡的完整產(chǎn)業(yè)鏈,以逐步實現(xiàn)公司“產(chǎn)業(yè)鏈一體化”戰(zhàn)略。

　　投資項目逐步推進,實現(xiàn)公司快速擴張。2013年,公司將確保幾大建設投資項目的進度,江西遂川家具產(chǎn)業(yè)項目計劃6月份投產(chǎn)、四川閬中家具產(chǎn)業(yè)基地項目和山東臨沂木制品產(chǎn)業(yè)基地項目完成設計,以實現(xiàn)公司的快速擴張。

　　配股以優(yōu)化資本結構,緩解資金壓力。公司擬按每10股配售不超過3股的比例向全體股東配售,預計募集資金總額不超過140000萬元(含發(fā)行費用),全部用于償還銀行貸款和補充流動資金,以優(yōu)化公司的資本結構,緩解運營資金的壓力并大幅降低財務費用?？毓晒蓶|宜華企業(yè)(集團)承諾,若本次配股申請獲得中國證券監(jiān)督管理委員會核準發(fā)行,其將以現(xiàn)金方式全額認購可配股份。

　　盈利預測與投資建議。我們測算公司13年、14年凈利潤增速分別為33%、30%,稀釋后每股收益分別為0.35元、0.45元。綜合內(nèi)外銷渠道協(xié)調發(fā)展,產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善,我們繼續(xù)看好公司未來發(fā)展,維持“買入”評級,目標價7元,對應2013年PE20X。

　　風險提示。(1)渠道建設進度不達預期;(2)下游需求受地產(chǎn)政策影響。

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