家具行業(yè):產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級 業(yè)績增長明確

    三季度行業(yè)走勢符合我們前期的判斷。我們前面在中期策略中判斷下半年行業(yè)會繼續(xù)保持良好表現(xiàn)，給予行業(yè)增持評級。從市場表現(xiàn)看，今年三季度家具行業(yè)指數(shù)大幅跑贏大盤，截至目前，家具行業(yè)指數(shù)上漲28.85%，同期滬深300指數(shù)上漲12.34%，跑贏16.51個百分點(diǎn)，相關(guān)個股表現(xiàn)：索菲亞(行情 股吧 買賣點(diǎn))(46.50%)、宜華木業(yè)(行情 股吧 買賣點(diǎn))(20.73%)、喜臨門(行情 股吧 買賣點(diǎn))(37.29%)、美克股份(行情 股吧 買賣點(diǎn))(23.79%).

　　我們認(rèn)為，家具行業(yè)正面臨四個方面的問題：(1)林木資源緊缺。(2)出口對行業(yè)拉動效應(yīng)減弱。(3)絕大部分廠家集中于制造環(huán)節(jié)，受制于終端零售渠道。(4)行業(yè)集中度低，混亂競爭，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)低。

　　我們預(yù)計，以下幾個可預(yù)見性較為明確的方向?qū)羌揖咝袠I(yè)未來發(fā)展的看點(diǎn)：(1)隨著板式家具搶占實(shí)木家具市場份額，上游優(yōu)質(zhì)人造板企業(yè)會更有定價權(quán)；(2)掌控大量林木資源的企業(yè)，成本控制能力更強(qiáng)，盈利能力更有保障；(3)行業(yè)正由出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，國內(nèi)渠道、品牌等優(yōu)勢突出企業(yè)競爭力更強(qiáng)；(4)差異化競爭，技術(shù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新將成為領(lǐng)先同行的重要手段；(5)細(xì)分行業(yè)洗牌整合，集中度提升。

　　從長期價值投資角度看：(1)由于林木資源緊缺，在人造板方面優(yōu)勢突出的大亞科技(行情 股吧 買賣點(diǎn))、泛家居產(chǎn)業(yè)鏈的裝飾原紙龍頭齊峰股份、掌握大量珍貴原木資源的宜華木業(yè)具備較好投資價值；(2)內(nèi)需是行業(yè)未來最重要的市場，傳統(tǒng)企業(yè)從單一的制作型向注重品質(zhì)、渠道的品牌零售轉(zhuǎn)型更易得到消費(fèi)者青睞，獲得較好市場定價權(quán)，定制家具模式領(lǐng)導(dǎo)者索菲亞，正積極轉(zhuǎn)型、最易受益電商模式的喜臨門，較早出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷、品牌建設(shè)優(yōu)異的美克股份都具有非常好的價值投資屬性。

　　從短期業(yè)績增長角度看：(1)自去年下半年以來地產(chǎn)回暖，而地產(chǎn)對家具銷售影響滯后，家具內(nèi)銷有望在下半年持續(xù)復(fù)蘇，內(nèi)銷渠道完善、品牌建設(shè)突出的索菲亞、美克股份、喜臨門業(yè)績增長有保障；(2)受益于美國地產(chǎn)持續(xù)復(fù)蘇，占據(jù)美國家具出口**份額的宜華木業(yè)訂單情況良好，業(yè)績增長無憂。

　　行業(yè)評級及公司推薦：行業(yè)正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級啟動過程中，相關(guān)公司已經(jīng)顯現(xiàn)長期投資價值，而行業(yè)內(nèi)外經(jīng)營環(huán)境改善給行業(yè)今年業(yè)績改善提供了外部支持，我們認(rèn)為，無論是從長期投資價值還是短期業(yè)績增長角度，家具板塊都已顯現(xiàn)投資機(jī)會，隨著四季度裝修旺季來臨，行業(yè)將繼續(xù)回暖，維持行業(yè)“增持”評級。個股方面，我們重點(diǎn)推薦宜華木業(yè)、喜臨門、索菲亞。

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