大亞科技 大股東擬注入木業(yè)資產(chǎn) 確立人造板龍頭地位
2006-02-16來源：證券時報熱度：11535
人造板-地板業(yè)務(wù)將成為新的核心主業(yè)
作為股改方案對價安排的重要組成部分，大亞集團(tuán)擬將其分別持有的三個人造板公司各75%的股權(quán)注入到大亞科技（000910）。三個人造板公司各75%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格分別按其經(jīng)審計(jì)的2005年12月31日的賬面凈資產(chǎn)值的75% 計(jì)算，合計(jì)為4.39億元。
完成資產(chǎn)收購之后，公司將變更為以生產(chǎn)銷售地板和人造板為核心業(yè)務(wù)的木業(yè)上市公司。預(yù)計(jì)2005年公司地板業(yè)務(wù)收入為12.2億元，加上三個人造板公司2005年的主營業(yè)務(wù)收入11.4億元，則公司地板及人造板的主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到 23.6億元，占主營業(yè)務(wù)收入70%以上 。
新核心業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Υ?br /> 我國森林資源短缺，人造板大量替代實(shí)木是我國的必然選擇。我國人造板產(chǎn)量近年來保持了很高的增長率。
人造板產(chǎn)量達(dá)到5446.49萬立方米，比2003年增長19.61%；其中纖維板和其他人造板（主要細(xì)木工板）在人造板中發(fā)展最快，2004年，兩項(xiàng)的產(chǎn)量占全部人造板產(chǎn)量的49.66%，比2003年提高7.85個百分點(diǎn)。全部木地板產(chǎn)量12300.47萬平方米，比2003年增長42.33%。其中實(shí)木地板占全部木地板產(chǎn)量的41.54%；實(shí)木復(fù)合地板占22.47%，強(qiáng)化木地板占21.79%?；拘纬闪藢?shí)木地板、實(shí)木復(fù)合地板、強(qiáng)化木地板“三足鼎立”的生產(chǎn)和市場態(tài)勢。
此外，人造板應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大。房地產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展也為人造板的高速發(fā)展提供了空間。 目前，家具消費(fèi)中纖板就達(dá)到1000萬立方米左右，強(qiáng)化木地板2003年的產(chǎn)量已達(dá)1.55億平方米，消費(fèi)中、高密度纖維板也達(dá)到144萬立方米左右。
龍頭地位初步確立
集團(tuán)的人造板資產(chǎn)注入大亞科技后，加上大亞科技現(xiàn)有的地板加工業(yè)務(wù)，大亞科技將形成完整的木業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，造林（農(nóng)業(yè)）－人造板制造（工業(yè)品制造）－地板（消費(fèi)品制造），將產(chǎn)生整合效應(yīng)，提升上市公司整體利潤。
（1） 完整的林板一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。集團(tuán)的人造板業(yè)務(wù)一方面與所屬各公司所在地政府簽訂資源供應(yīng)保障協(xié)議，確保生產(chǎn)用材；另一方面，通過營林計(jì)劃，采取自建、合營和收購林地的方式擴(kuò)大可控營林面積，保證原料供應(yīng)。隨著木材價格的不斷上漲，將來公司控制的林業(yè)資源的價值也將得到提升。
（2） 規(guī)模優(yōu)勢。公司收購集團(tuán)人造板資產(chǎn)75%股權(quán)后，將控制五家纖維板和一家刨花板生產(chǎn)企業(yè)，擁有3條20萬立方米CPS（高密度板）線和2條8萬立方米多層壓機(jī)生產(chǎn)線，1條45萬立方米刨花板線，設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力達(dá)到120萬立方米，實(shí)際產(chǎn)能超過150萬立方米。公司一舉成為中國內(nèi)地最具規(guī)模、現(xiàn)代化程度**的人造纖維板生產(chǎn)、銷售企業(yè)。
?。?） 技術(shù)優(yōu)勢。壓機(jī)長度達(dá)到37.1米，生產(chǎn)運(yùn)行速度在國內(nèi)同行業(yè)中保持較快水平，不僅能夠規(guī)?；a(chǎn)從2MM到35MM各種厚度規(guī)格的產(chǎn)品，而且能根據(jù)顧客需要定制幅面尺寸和特殊的功能用途。
公司通過技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品開發(fā)，生產(chǎn)的地板基材和門板達(dá)到歐洲環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的E0級和E1級，成為國內(nèi)一線地板品牌的**供應(yīng)商。公司今后將積極爭取薄板市場、特殊功能板材市場的領(lǐng)軍地位。
?。?） 品牌優(yōu)勢。公司控股的圣象地板是國內(nèi)強(qiáng)化復(fù)合地板的**品牌，連續(xù)8年國內(nèi)銷量**，市場份額超過8%，且產(chǎn)品大量出口。圣象在國內(nèi)有著強(qiáng)大的銷售渠道，有10家控股或參股的銷售子公司、29家加盟銷售公司，在全國各地控制了2000家左右的批發(fā)商和經(jīng)銷商。
擬注入的人造板在地板基材和門板具有市場優(yōu)勢地位，高品質(zhì)的CPS線產(chǎn)品占全國同類產(chǎn)品市場的18%以上，規(guī)模優(yōu)勢明顯。
公司還與歐洲著名的地板品牌康樹合作，經(jīng)營實(shí)木復(fù)合地板業(yè)務(wù)。
?。?）投資成本低。大亞集團(tuán)同時投資三條20萬立方米人造板生產(chǎn)線，與設(shè)備供應(yīng)商達(dá)成戰(zhàn)略合作，低于國內(nèi)類似設(shè)備采購價格近30%。福建刨花板生產(chǎn)線以25萬立方米生產(chǎn)線的價格獲得45萬立方米的產(chǎn)能，投資成本進(jìn)一步降低。
接近市場、運(yùn)費(fèi)低。江蘇大亞平均運(yùn)費(fèi)成本不到60元/噸；茂名大亞平均運(yùn)費(fèi)也可控制在100元/噸的范圍之內(nèi)，而且物流效率也保持較高的水平，在同類企業(yè)中占有一定的資源保障優(yōu)勢。
投資建議
我們認(rèn)為，以圣象地板、大亞人造板為紐帶的木業(yè)資產(chǎn)的成長性更好，12倍左右的市盈率是合理的。我們建議買入。 馬宏
作為股改方案對價安排的重要組成部分，大亞集團(tuán)擬將其分別持有的三個人造板公司各75%的股權(quán)注入到大亞科技（000910）。三個人造板公司各75%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格分別按其經(jīng)審計(jì)的2005年12月31日的賬面凈資產(chǎn)值的75% 計(jì)算，合計(jì)為4.39億元。
完成資產(chǎn)收購之后，公司將變更為以生產(chǎn)銷售地板和人造板為核心業(yè)務(wù)的木業(yè)上市公司。預(yù)計(jì)2005年公司地板業(yè)務(wù)收入為12.2億元，加上三個人造板公司2005年的主營業(yè)務(wù)收入11.4億元，則公司地板及人造板的主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到 23.6億元，占主營業(yè)務(wù)收入70%以上 。
新核心業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Υ?br /> 我國森林資源短缺，人造板大量替代實(shí)木是我國的必然選擇。我國人造板產(chǎn)量近年來保持了很高的增長率。
人造板產(chǎn)量達(dá)到5446.49萬立方米，比2003年增長19.61%；其中纖維板和其他人造板（主要細(xì)木工板）在人造板中發(fā)展最快，2004年，兩項(xiàng)的產(chǎn)量占全部人造板產(chǎn)量的49.66%，比2003年提高7.85個百分點(diǎn)。全部木地板產(chǎn)量12300.47萬平方米，比2003年增長42.33%。其中實(shí)木地板占全部木地板產(chǎn)量的41.54%；實(shí)木復(fù)合地板占22.47%，強(qiáng)化木地板占21.79%?；拘纬闪藢?shí)木地板、實(shí)木復(fù)合地板、強(qiáng)化木地板“三足鼎立”的生產(chǎn)和市場態(tài)勢。
此外，人造板應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大。房地產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展也為人造板的高速發(fā)展提供了空間。 目前，家具消費(fèi)中纖板就達(dá)到1000萬立方米左右，強(qiáng)化木地板2003年的產(chǎn)量已達(dá)1.55億平方米，消費(fèi)中、高密度纖維板也達(dá)到144萬立方米左右。
龍頭地位初步確立
集團(tuán)的人造板資產(chǎn)注入大亞科技后，加上大亞科技現(xiàn)有的地板加工業(yè)務(wù)，大亞科技將形成完整的木業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，造林（農(nóng)業(yè)）－人造板制造（工業(yè)品制造）－地板（消費(fèi)品制造），將產(chǎn)生整合效應(yīng)，提升上市公司整體利潤。
（1） 完整的林板一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。集團(tuán)的人造板業(yè)務(wù)一方面與所屬各公司所在地政府簽訂資源供應(yīng)保障協(xié)議，確保生產(chǎn)用材；另一方面，通過營林計(jì)劃，采取自建、合營和收購林地的方式擴(kuò)大可控營林面積，保證原料供應(yīng)。隨著木材價格的不斷上漲，將來公司控制的林業(yè)資源的價值也將得到提升。
（2） 規(guī)模優(yōu)勢。公司收購集團(tuán)人造板資產(chǎn)75%股權(quán)后，將控制五家纖維板和一家刨花板生產(chǎn)企業(yè)，擁有3條20萬立方米CPS（高密度板）線和2條8萬立方米多層壓機(jī)生產(chǎn)線，1條45萬立方米刨花板線，設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力達(dá)到120萬立方米，實(shí)際產(chǎn)能超過150萬立方米。公司一舉成為中國內(nèi)地最具規(guī)模、現(xiàn)代化程度**的人造纖維板生產(chǎn)、銷售企業(yè)。
?。?） 技術(shù)優(yōu)勢。壓機(jī)長度達(dá)到37.1米，生產(chǎn)運(yùn)行速度在國內(nèi)同行業(yè)中保持較快水平，不僅能夠規(guī)?；a(chǎn)從2MM到35MM各種厚度規(guī)格的產(chǎn)品，而且能根據(jù)顧客需要定制幅面尺寸和特殊的功能用途。
公司通過技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品開發(fā)，生產(chǎn)的地板基材和門板達(dá)到歐洲環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的E0級和E1級，成為國內(nèi)一線地板品牌的**供應(yīng)商。公司今后將積極爭取薄板市場、特殊功能板材市場的領(lǐng)軍地位。
?。?） 品牌優(yōu)勢。公司控股的圣象地板是國內(nèi)強(qiáng)化復(fù)合地板的**品牌，連續(xù)8年國內(nèi)銷量**，市場份額超過8%，且產(chǎn)品大量出口。圣象在國內(nèi)有著強(qiáng)大的銷售渠道，有10家控股或參股的銷售子公司、29家加盟銷售公司，在全國各地控制了2000家左右的批發(fā)商和經(jīng)銷商。
擬注入的人造板在地板基材和門板具有市場優(yōu)勢地位，高品質(zhì)的CPS線產(chǎn)品占全國同類產(chǎn)品市場的18%以上，規(guī)模優(yōu)勢明顯。
公司還與歐洲著名的地板品牌康樹合作，經(jīng)營實(shí)木復(fù)合地板業(yè)務(wù)。
?。?）投資成本低。大亞集團(tuán)同時投資三條20萬立方米人造板生產(chǎn)線，與設(shè)備供應(yīng)商達(dá)成戰(zhàn)略合作，低于國內(nèi)類似設(shè)備采購價格近30%。福建刨花板生產(chǎn)線以25萬立方米生產(chǎn)線的價格獲得45萬立方米的產(chǎn)能，投資成本進(jìn)一步降低。
接近市場、運(yùn)費(fèi)低。江蘇大亞平均運(yùn)費(fèi)成本不到60元/噸；茂名大亞平均運(yùn)費(fèi)也可控制在100元/噸的范圍之內(nèi)，而且物流效率也保持較高的水平，在同類企業(yè)中占有一定的資源保障優(yōu)勢。
投資建議
我們認(rèn)為，以圣象地板、大亞人造板為紐帶的木業(yè)資產(chǎn)的成長性更好，12倍左右的市盈率是合理的。我們建議買入。 馬宏
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