兩板期貨：板材雙生兄弟走勢緣何各異？

    同屬于家具生產(chǎn)和裝修所需的人造板——纖維板與膠合板期貨自上市以來就受到國內(nèi)投資者的熱捧。由于兩者的品種屬性及交割標(biāo)準(zhǔn)不同，一直以來“膠強纖弱”成為兩板市場運行的主要特征，而這種強弱分化格局在今年4月以后更為明顯。
 

    截至昨日收盤，近月纖維板1405合約期價封于跌停板，收于63.65元/張，遠(yuǎn)月1409合約亦創(chuàng)出上市以來新低；而近月膠合板1405合約期價則高歌猛進(jìn)，創(chuàng)出上市新高150.80元/張，遠(yuǎn)月1409合約期價也維持高位運行。
 

    是什么原因?qū)е峦瑢侔宀钠谪浀睦w維板與膠合板走勢發(fā)生如此大的差異？通過了解得知，其背后原因主要有二：

    其一，原材料成本差異顯著。從生產(chǎn)工藝角度來說，膠合板期貨的標(biāo)的物是細(xì)木工板，其主要由原木加工而成，成本較為昂貴；而纖維板期貨的標(biāo)的物為中密度纖維板，其生產(chǎn)原料主要是次小薪材和農(nóng)業(yè)三剩物，成本非常低廉。由于從去年開始，進(jìn)口紅木資源因原產(chǎn)國出口限制政策而變得愈發(fā)緊俏，加之自今年開始國內(nèi)東北林區(qū)商業(yè)性采伐全面停止，用于生產(chǎn)細(xì)木工板的原木價格一直處于攀升狀態(tài)。而對于中密度纖維板而言，原料供應(yīng)不存在短缺問題，生產(chǎn)成本也徘徊于低位。這就會從成本端上引發(fā)細(xì)木工板報價比中密度纖維板高，且二者價差持續(xù)擴大的趨勢較難改變。

    其二，兩板交割品標(biāo)準(zhǔn)不同。兩板期貨交割的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)雖皆沿用國標(biāo)體系，但相對來說，膠合板的交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)要明顯嚴(yán)格于纖維板。目前，許多國內(nèi)纖維板生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)已超過大商所制定的國標(biāo)，因此在交割上不存在太多問題。而細(xì)木工板方面，由于國內(nèi)膠合板生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多，生產(chǎn)規(guī)模普遍較小，為降低生產(chǎn)成本，偷工減料、以次充好、虛標(biāo)等“潛規(guī)則”已流行多年，各廠商生產(chǎn)的膠合板魚龍混雜、產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，因此膠合板符合貼水交割的E2級替代品雖多，但符合E1級交割標(biāo)準(zhǔn)品的極少。截至昨日，大商所膠合板注冊倉單仍僅有14手，而1405合約持倉卻有單邊48754手，當(dāng)然這其中也有因為離5月21日最后交割日還遠(yuǎn)，考慮倉儲成本也存在企業(yè)還不會大量注冊倉單的因素。

    根據(jù)上述因素，未來兩板期貨“膠強纖弱”的格局仍將持續(xù)，而近強遠(yuǎn)弱的狀態(tài)依然較難轉(zhuǎn)變。不過，前期單邊做多膠合板的投資者需關(guān)注政策性因素（交易所風(fēng)險提示）導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險，而對于套利者來說，買膠合板拋纖維板的投資者可在價差不斷擴大時逐步解鎖套利頭寸。

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