膠合板期貨價格暴漲凸顯市場盲區(qū)

去年年底上市的膠合板期貨因交投活躍且波動率較大，受到市場資金的熱捧。今年年初以來，膠合板期貨又因符合交割標準的貨物較少而出現(xiàn)了一波快速拉升，近月合約1405較年初的價格漲幅一度超過30%，如此強勁走勢，令投資者連呼“瘋狂”。
　　工業(yè)類大宗商品集體走弱的情況下，膠合板供需面并未出現(xiàn)大的變化，這一輪狂熱上漲更多體現(xiàn)出期貨交割對應(yīng)標的稀缺與行業(yè)生產(chǎn)特點還不為人知。隨著市場對膠合板期貨認識的進一步加深，未來再現(xiàn)“瘋狂”想必會十分困難。

　　期貨價格被低估

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，作為今年一季度膠合板下游的主要需求，木質(zhì)家具產(chǎn)量同期僅增長1.72%。與之關(guān)聯(lián)較為密切的房地產(chǎn)市場也不樂觀。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，30個大中城市3月商品房成交面積為1384萬平方米，較去年同期下降33%，可以說膠合板行業(yè)整體供需狀況并沒有促使其價格大幅上漲的基礎(chǔ)。

　　目前我國膠合板生產(chǎn)廠家眾多，品牌繁多且質(zhì)量參差不齊，不符合交易所交割標準的中低檔產(chǎn)品占據(jù)市場主流。記者走訪北京幾家大型膠合板批發(fā)市場時看到，銷售的膠合板主流產(chǎn)品標準均低于國標，一些硬性指標虛標狀況嚴重。比如標明18mm厚度（按照期貨交割可升水交割的品質(zhì)要求）的膠合板實際厚度一般僅有16.5mm至17.5mm，根本不可能通過交割質(zhì)量檢驗。

　　分析人士也表示，與螺紋鋼、鋁等其他大宗商品不同，膠合板行業(yè)集中度不高且標準化程度較低，投資者很容易將行業(yè)不同品種的價格混為一談?？梢哉f，在初期膠合板期貨的價格是被低估的，因為期貨標的膠合板其實是較高質(zhì)量的。很多投資者依據(jù)膠合板系列產(chǎn)品均價較低從而進場做空不太理智，這屬于對于行業(yè)的整體狀況與交易所交割制度認識不夠。

　　交割制度會放寬？

　　交易所高起點、嚴要求的交割規(guī)定雖然解決了膠合板產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊的問題，令交割流程簡化明了，但行業(yè)的產(chǎn)品特征卻讓交割實際執(zhí)行過程中增加了賣方交貨的難度。

　　由于膠合板行業(yè)存在諸多家庭作坊式的小生產(chǎn)企業(yè)，其中相當(dāng)一部分企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品不及國標要求，但卻虛假宣傳已經(jīng)符合規(guī)定。“劣幣驅(qū)逐良幣”效應(yīng)在這個市場體現(xiàn)得特別明顯。

　　由于一般消費者較難區(qū)分不同層次產(chǎn)品之間的差別，一些大型企業(yè)生產(chǎn)的成本高、價格高且符合國標要求的產(chǎn)品銷量狀況并不好，許多企業(yè)只能無奈轉(zhuǎn)向出口。很多企業(yè)產(chǎn)的高端板材基本都是訂單式生產(chǎn)，國內(nèi)市場流通數(shù)量并不大，因此流向期貨交割市場的高質(zhì)量膠合板數(shù)量非常有限。

　　可供交割的膠合板現(xiàn)貨的稀缺問題，從注冊倉單的數(shù)據(jù)中就能夠看出。本周近月膠合板合約1405就將進入交割月，但大連商品交易所膠合板注冊倉單數(shù)據(jù)顯示，只有常州奔牛港交割倉庫有14手，而目前1405合約仍有超過1萬手的雙邊持倉量。

　　由于可交割的倉單數(shù)量較少，交易所為化解市場風(fēng)險，已經(jīng)采取了一系列的限倉措施：非期貨公司會員和客戶在交割月前一個月第十個交易日起持倉不能超過80張，進入交割月份后持倉限制在20張以內(nèi)。

　　資深期貨從業(yè)者馬駿向新金融記者介紹，嚴格的限倉制度只能是短期防范市場風(fēng)險的行為，因為一些多頭資金已經(jīng)開始“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”1409合約，如果基本面與交割制度不改變，1405“瘋漲”的情形有可能重現(xiàn)。未來最好的做法就是交易所適當(dāng)放寬交割標準，讓現(xiàn)貨市場的主流產(chǎn)品也能參與到期貨市場中來。

　　影響力之憂

　　期貨價格的連續(xù)上漲已經(jīng)引起膠合板生產(chǎn)企業(yè)的關(guān)注。據(jù)悉，近期向期貨公司電話了解入庫流程、費用和質(zhì)檢費用的現(xiàn)貨公司明顯增多。多數(shù)企業(yè)均表示能夠生產(chǎn)出符合交割標準的膠合板，只不過目前價格和時機還不合適。

　　江蘇一位膠合板生產(chǎn)企業(yè)負責(zé)人朱先生給出符合交割規(guī)定膠合板的零售價為160元/張，根據(jù)他的計算，該報價下企業(yè)雖會有一定利潤，但交易所規(guī)定的板芯寬厚比3.5最難滿足，市場上交易的板子一般沒有這種類型，基本都需要定制，但定制則導(dǎo)致每張成本會增加20元左右；此外定制3.5的板芯會產(chǎn)生很多廢料，再加上面板和制作費用、工人工資，這樣的膠合板每張必須賣到150元以上。

　　據(jù)悉，國內(nèi)不少廠家均有能力生產(chǎn)期貨交割達標的膠合板，大型企業(yè)一天就能夠生產(chǎn)2000張（期貨合約一手500張），而注冊倉單只要1天至2天。因此一旦企業(yè)熟悉期貨交割流程與成本，便會抑制期貨價格虛高。

　　對于目前膠合板1405倉單數(shù)量偏少的現(xiàn)象，馬駿認為，一方面是現(xiàn)階段企業(yè)訂單基本接滿，不會因為期貨市場有些許利潤而把現(xiàn)貨訂單推遲或取消，多數(shù)企業(yè)還是非?？粗嘏c下游企業(yè)的長久合作，而期貨市場畢竟不能作為其主要的銷售渠道；另一方面，在4月中旬之前，國內(nèi)期貨市場符合交割標準的膠合板還無法達到企業(yè)期待的利潤率，因此套期保值的需求有限。

　　隨著膠合板期貨的影響越來越大，很多現(xiàn)貨企業(yè)從原料采購環(huán)節(jié)就開始注重國標，并且密切關(guān)注期貨市場的機會，多家企業(yè)均表示會在下次交割前預(yù)留一定的生產(chǎn)能力來應(yīng)對期貨市場可能出現(xiàn)的機會，因此9月份合約注冊倉單的情況可能出現(xiàn)一定的改觀。

　　然而相當(dāng)多企業(yè)之所以生產(chǎn)質(zhì)量達標的膠合板，僅僅是為參與期貨交割套利，而非規(guī)?；a(chǎn)并投向市場，期貨交割引導(dǎo)膠合板行業(yè)規(guī)范還有很長的路要走。 

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