市場(chǎng)呼喚膠合板期貨交割規(guī)則改革

    希望采取品牌制，降低質(zhì)檢費(fèi)用，以及調(diào)整交割庫(kù)升貼水 

    質(zhì)檢成本過高，廠商呼吁品牌制 

    由于國(guó)內(nèi)膠合板生產(chǎn)集中度有限，行業(yè)排名前十的企業(yè)市場(chǎng)份額約為15%，目前未實(shí)施注冊(cè)品牌交割制度，所有膠合板在注冊(cè)倉(cāng)單前必須由交易所指定的質(zhì)檢機(jī)構(gòu)出具質(zhì)檢報(bào)告。在質(zhì)檢這個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中，不但耗費(fèi)的時(shí)間長(zhǎng)，而且費(fèi)用高。 

    膠合板屬于“小品種”，最小質(zhì)檢單位為一個(gè)批次3000張。按照11月5日膠合板期貨主力收盤價(jià)130.9元/張來(lái)計(jì)算，單一批次的膠合板價(jià)值約有40萬(wàn)元。 

    在膠合板期貨上市初期，廠商的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與質(zhì)檢中心的標(biāo)準(zhǔn)存在一定的差異，很多產(chǎn)品出廠檢驗(yàn)的時(shí)候合格，但在拉到交割庫(kù)后沒有通過質(zhì)檢中心檢驗(yàn)的現(xiàn)象普遍存在。 

    目前業(yè)內(nèi)較為通行的質(zhì)檢方法為“抽三備六”，即一次性選取抽樣3加6共9張膠合板，以常州市產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)所為例，其之前的檢驗(yàn)方法是將9張膠合板全部帶回實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行破壞性取樣及檢驗(yàn)預(yù)處理，并選擇其中三張經(jīng)過預(yù)處理的膠合板樣本進(jìn)行檢驗(yàn)，若有不達(dá)標(biāo)的，則從剩余6張中依次替補(bǔ)。此方式**的優(yōu)點(diǎn)是節(jié)省檢驗(yàn)時(shí)間，質(zhì)檢所可以承諾最快5天出具質(zhì)檢報(bào)告，且交割倉(cāng)庫(kù)收到質(zhì)檢報(bào)告當(dāng)天即可完成入庫(kù)倉(cāng)單注冊(cè)。換句話說，膠合板注冊(cè)倉(cāng)單的時(shí)間主要看質(zhì)檢報(bào)告出具的快慢。 

    部分廠商反映，一次對(duì)9張膠合板全部做破壞性取樣及檢驗(yàn)預(yù)處理有些浪費(fèi)，但讓質(zhì)檢中心一次僅取3張膠合板，出現(xiàn)問題的話，將導(dǎo)致檢驗(yàn)時(shí)間更長(zhǎng)。 

    根據(jù)廠商的反饋，常州市產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)所已將檢驗(yàn)方法進(jìn)行改進(jìn)，即一次性只對(duì)3張膠合板做破壞性取樣及檢驗(yàn)預(yù)處理，并提供事先檢驗(yàn)服務(wù)，打消廠商擔(dān)心中間出現(xiàn)問題而拖延質(zhì)檢時(shí)間的顧慮。不過，事先檢驗(yàn)的結(jié)果并不等同于實(shí)際檢驗(yàn)的結(jié)果，理論上存在事先檢驗(yàn)合格但實(shí)際質(zhì)檢不合格的狀況。 

    除了時(shí)間成本，相對(duì)高昂的質(zhì)檢費(fèi)用同樣制約廠商注冊(cè)倉(cāng)單的積極性。據(jù)江蘇某質(zhì)檢機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人介紹，該機(jī)構(gòu)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為膠合板每批次6000元。相較于每批次約40萬(wàn)元的貨值，6000元的質(zhì)檢費(fèi)用占總成本的比重在1.53%，對(duì)于企業(yè)來(lái)說負(fù)擔(dān)較重。上述質(zhì)檢機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人介紹，若檢驗(yàn)批次較多，可以適當(dāng)予以折扣，不過，幅度有限。從目前倉(cāng)單注冊(cè)的情況來(lái)看，多數(shù)廠商還屬于試探階段，大量注冊(cè)的情況尚未出現(xiàn)，因此質(zhì)檢中心難以進(jìn)一步降低質(zhì)檢費(fèi)用。 

    較高的質(zhì)檢費(fèi)用一定程度上降低了參與者的熱情，制約了膠合板期貨的交割，這也是之前兩次交割倉(cāng)單數(shù)量較少的原因之一。降低甚至取締高額質(zhì)檢費(fèi)用的最直接有效的舉措是推出交易所認(rèn)可的膠合板注冊(cè)品牌，施行品牌負(fù)責(zé)制，盡量省掉或簡(jiǎn)化檢驗(yàn)環(huán)節(jié)。 

    隨著膠合板期現(xiàn)貨市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，廠商有進(jìn)一步集中的趨勢(shì)。在這樣的背景下，大連商品交易所近期宣布增設(shè)兩家膠合板交割廠庫(kù)。選擇的兩家交割廠庫(kù)分屬湖州南潯和山東臨沂，均處于膠合板生產(chǎn)基地內(nèi)。交割廠庫(kù)的順利運(yùn)行將促進(jìn)后續(xù)注冊(cè)品牌的有效實(shí)施與推廣。 

    升貼水差異致使南北交割庫(kù)“冰火兩重天” 

    膠合板基準(zhǔn)倉(cāng)庫(kù)主要集中在江浙一帶，**公布的交割廠庫(kù)同樣選擇江浙某膠合板現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)。天津兩家交割倉(cāng)庫(kù)統(tǒng)一貼水10元/噸，廊坊、臨沂及廣東一帶的交割倉(cāng)庫(kù)及廠庫(kù)均貼水20元/噸。雖然升貼水的設(shè)定考慮了地域差異，但操作起來(lái)尚有諸多現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。 

    臨沂是山東省乃至全國(guó)的膠合板生產(chǎn)集中地，素有“膠合板之都”之稱。在臨沂立晨交割庫(kù)設(shè)立后，眾多企業(yè)前往該交割庫(kù)進(jìn)行咨詢，但普遍認(rèn)為20元/噸的貼水幅度過高，難以接受。 

    調(diào)研中我們發(fā)現(xiàn)，從臨沂到鎮(zhèn)江或者常州的運(yùn)輸成本為3.2—3.8元/噸，取其上限3.8元/噸，運(yùn)抵鎮(zhèn)江或常州交割倉(cāng)庫(kù)較運(yùn)抵臨沂交割倉(cāng)庫(kù)的收益高16.2元/噸（忽略臨沂本地運(yùn)輸成本，實(shí)際收益情況高出更多）。目前已經(jīng)有臨沂的企業(yè)“舍近求遠(yuǎn)”，選擇運(yùn)往江蘇去交割。此類情況也出現(xiàn)在天津和廊坊，很多企業(yè)在咨詢過本地交割倉(cāng)庫(kù)后選擇了放棄在當(dāng)?shù)刈?cè)倉(cāng)單的想法。多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，升貼水不做調(diào)整，北方4大交割庫(kù)依舊會(huì)保持0倉(cāng)單的紀(jì)錄。 

    從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，注冊(cè)倉(cāng)單主要集中在江浙兩省的基準(zhǔn)倉(cāng)庫(kù)，貿(mào)易商及現(xiàn)貨企業(yè)更愿意在江浙一帶的交割倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行倉(cāng)單注冊(cè)，借以避免貼水造成的損失。據(jù)江浙某交割倉(cāng)庫(kù)負(fù)責(zé)人介紹，該倉(cāng)庫(kù)庫(kù)容水平一直處于相對(duì)緊張的狀態(tài)，由于經(jīng)濟(jì)增速的下滑，很多存放該倉(cāng)庫(kù)的貨物都出現(xiàn)了不同程度的滯壓，其中也包括部分已經(jīng)交割過的膠合板。 

    很多膠合板倉(cāng)單的買家并不具備完全消化的能力，某貿(mào)易商在拿到貨物后，甚至愿意在現(xiàn)有市場(chǎng)價(jià)格基礎(chǔ)上下調(diào)10%，以盡早處理掉貨物。然而，下游市場(chǎng)反應(yīng)平淡。截至調(diào)研結(jié)束，該批次貨物仍未成功銷售。貿(mào)易商長(zhǎng)期占用倉(cāng)儲(chǔ)空間也削弱了倉(cāng)儲(chǔ)公司的獲利水平。倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)的利潤(rùn)主要來(lái)源于高頻次的物資進(jìn)出，而倉(cāng)單的難以處理令貨物長(zhǎng)期占用倉(cāng)儲(chǔ)空間進(jìn)而侵蝕倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)的利潤(rùn)，打擊部分交割倉(cāng)庫(kù)接受倉(cāng)單注冊(cè)的積極性。江浙某交割庫(kù)已明確表示，不愿意接受新的膠合板倉(cāng)單入庫(kù)，轉(zhuǎn)而推薦貿(mào)易商和廠商在臨近的交割倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行倉(cāng)單注冊(cè)。 

    相比江浙一帶交割庫(kù)庫(kù)容緊張的情形，津冀魯一帶交割倉(cāng)庫(kù)則甚為蕭條。此三地的交割倉(cāng)庫(kù)均未有一單膠合板倉(cāng)單注冊(cè)，主要原因除了貼水外，這幾個(gè)地方只是主要產(chǎn)地并非主要銷地，倉(cāng)單在交割后很難就地“消化”也是一個(gè)因素。津冀魯交割倉(cāng)庫(kù)負(fù)責(zé)人均表示，曾有大量膠合板客戶致電，甚至現(xiàn)場(chǎng)咨詢，但迫于貼水幅度對(duì)收益影響較大，最后不了了之。 

    除了臨沂生產(chǎn)企業(yè)的案例，天津廊坊的貿(mào)易商和現(xiàn)貨企業(yè)也面臨此類問題?？鄢匦璧倪\(yùn)輸費(fèi)用后，其運(yùn)抵江浙一帶仍較存放于津冀魯?shù)膫}(cāng)庫(kù)更加劃算。多數(shù)交割倉(cāng)庫(kù)及期貨參與企業(yè)認(rèn)為，現(xiàn)行的升貼水標(biāo)準(zhǔn)基本上從經(jīng)濟(jì)角度扼殺了北方庫(kù)交割的可行性及可操作性，津冀魯三地的交割倉(cāng)庫(kù)貼水幅度應(yīng)適量減小。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，臨沂、廊坊若能上調(diào)貼水至-5元/噸，則現(xiàn)貨企業(yè)參與交割的積極性會(huì)大大增加。在交割規(guī)模上去后，質(zhì)檢費(fèi)用較高的問題也將一并緩解。鑒于其他期貨品種也存在調(diào)整升貼水的的先例，市場(chǎng)對(duì)此抱有很大希望。 

    階段性行情特征明顯 

    膠合板跟多數(shù)商品不同，在交割月前一個(gè)月近月合約仍為主力合約，主力合約與現(xiàn)貨價(jià)格以及倉(cāng)單的聯(lián)系較為緊密。大連商品交易所的數(shù)據(jù)顯示，膠合板期貨共進(jìn)行過兩次交割，1405合約交割時(shí)，倉(cāng)單數(shù)量不足150張；1409合約交割時(shí)，倉(cāng)單數(shù)量已經(jīng)超過500張。 

    成功參與交割的細(xì)木工板生產(chǎn)廠家也越來(lái)越多，已經(jīng)超過10家。這些參與過交割的企業(yè)多是大型企業(yè)。隨著市場(chǎng)對(duì)膠合板期貨的熟悉，產(chǎn)業(yè)鏈參與度會(huì)越來(lái)越高。 

    期貨交割品的生產(chǎn)需要定制。作為期貨標(biāo)的的細(xì)木工板生產(chǎn)工藝并不復(fù)雜，多數(shù)現(xiàn)貨企業(yè)在調(diào)整生產(chǎn)工藝后均可生產(chǎn)，但這需要提前一個(gè)月對(duì)生產(chǎn)計(jì)劃做出安排。我們注意到，1405合約、1409合約兩次行情的啟動(dòng)都是在交割月前一個(gè)月左右，在這樣的時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)上可供交割的膠合板基本可以確定。因此，膠合板在12月初的表現(xiàn)是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。 

    從之前兩個(gè)主力合約運(yùn)行來(lái)看，價(jià)格在前幾個(gè)交易月基本處于振蕩整理走勢(shì)，在交割月行情出現(xiàn)之前，雖然最終的產(chǎn)量無(wú)法確定，但潛在的生產(chǎn)成本還是能夠左右期貨價(jià)格的，因此在這一階段我們建議關(guān)注膠合板的生產(chǎn)成本。 

    膠合板成本的主要構(gòu)成是木材、膠水和人工成本。其中木材成本占比**，可以占到70%。在生產(chǎn)膠合板的廠家中，華東地區(qū)膠合板板芯用的是進(jìn)口馬六甲板，其余廠家大多采用國(guó)產(chǎn)原木。近期由于需求不佳，無(wú)論是進(jìn)口馬六甲板還是國(guó)產(chǎn)原木價(jià)格都出現(xiàn)了一定幅度的下跌。 

    在膠合板生產(chǎn)成本中占第二位的是膠水成本，占15%。目前膠合板生產(chǎn)廠家所用的膠水絕大部分是由尿素和甲醛反應(yīng)生成的脲醛樹脂，所以尿素和甲醛的價(jià)格也會(huì)間接影響膠合板生產(chǎn)成本。近段時(shí)間，尿素和甲醛需求不佳，二者價(jià)格一直維持振蕩偏弱格局。 

    膠合板另外的成本構(gòu)成是人工費(fèi)和運(yùn)輸費(fèi)，這兩部分費(fèi)用近期保持穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)大的波動(dòng)。由于木材和膠水這兩部分成本占膠合板總成本的85%，所以木材和膠水價(jià)格的下跌直接導(dǎo)致膠合板成本的下降。 

    綜合之前的分析，我們認(rèn)為膠合板期貨的行情主要分為兩個(gè)階段，**階段是在交割月行情出現(xiàn)之前，這段時(shí)間膠合板生產(chǎn)成本主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，由于木材和膠水價(jià)格的下跌，11月膠合板價(jià)格將振蕩走低；第二階段是近月行情，這個(gè)需要看生產(chǎn)企業(yè)的具體生產(chǎn)計(jì)劃和倉(cāng)單注冊(cè)情況。

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