家具龍頭組合收入驅(qū)動(dòng)力 收入增速拐點(diǎn)指導(dǎo)投資

    新視角的研究框架概述:從微觀財(cái)務(wù)指標(biāo)與地產(chǎn)前中后端數(shù)據(jù)尋找上市公司收入增速拐點(diǎn)的領(lǐng)先指標(biāo)。本文選取了在家具制造領(lǐng)涉及多個(gè)家具子行業(yè)的宜華生(微博)活、美克家居、大亞科技、海鷗衛(wèi)浴、索菲亞、喜臨門(mén)、好萊客、永藝股份、曲美家具共9家上市公司作為代表家具行業(yè)整體業(yè)績(jī)趨勢(shì)的公司組合。本文選取營(yíng)業(yè)收入同比增速作為業(yè)績(jī)水平的代理指標(biāo),分析了2010年**季度至2016年第二季度期間企業(yè)微觀財(cái)務(wù)指標(biāo)、家具行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)情況指標(biāo)、家具行業(yè)下游需求房地產(chǎn)指標(biāo)與家具龍頭上市企業(yè)業(yè)績(jī)指標(biāo)的相關(guān)性,期望尋找出家具上市企業(yè)業(yè)績(jī)變動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)因素,準(zhǔn)確預(yù)測(cè)上市公司收入增速變化。本文在傳統(tǒng)單純考慮企業(yè)微觀財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上,增加了對(duì)于行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)情況和下游房地產(chǎn)需求的分析,優(yōu)化了輕工制造行業(yè)的研究體系。

    上市公司微觀經(jīng)營(yíng)指標(biāo)無(wú)法有效解釋家具龍頭組合的收入增速變動(dòng)。

    本文分析了分別代表企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力的存貨周轉(zhuǎn)率、歸屬母公司凈利潤(rùn)/為職工支付的現(xiàn)金流兩個(gè)指標(biāo)這與企業(yè)業(yè)績(jī)指標(biāo)的相關(guān)關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn),傳統(tǒng)的公司微觀財(cái)務(wù)指標(biāo),如“存貨周轉(zhuǎn)率”、“歸屬于母公司凈利潤(rùn)/為職工支付的現(xiàn)金流”,解釋上市公司整體收入變化的能力有限。這和行業(yè)中定制模式與傳統(tǒng)家電等消費(fèi)品備貨模式不同,行業(yè)階段處在中速增長(zhǎng)期尚未體現(xiàn)出周期性有關(guān)。預(yù)計(jì)隨著行業(yè)增速的逐步放緩,該指標(biāo)對(duì)于判斷傳統(tǒng)成品家具模式的公司仍有意義。

    家具行業(yè)整體增速與龍頭組合趨勢(shì)一致,因龍頭市占率剛進(jìn)入提升階段向上彈性大,預(yù)判市占率拐點(diǎn)很重要。

    “家具類(lèi)零售額同比增長(zhǎng)率”環(huán)比變動(dòng)趨勢(shì)與行業(yè)內(nèi)上市公司整體當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入增速變化方向基本一致,但上市公司增速中速?gòu)?013年開(kāi)始持續(xù)高于行業(yè),市占率不斷提升,因此在方向一致是體現(xiàn)出向上彈性下,向下底有限的特征。這也和經(jīng)典消費(fèi)品在集中度提升初期的增速特征不謀而合,預(yù)計(jì)未來(lái)各細(xì)分子行業(yè)龍頭上市公司提升一定程度后,上市公司整體收入端波動(dòng)性會(huì)開(kāi)始大于行業(yè),確定“市占率”的拐點(diǎn)因此非常重要。

    與投資者預(yù)期不同:住宅銷(xiāo)售增速當(dāng)期作用于家具增速,新房開(kāi)工與房屋竣工成為更有效預(yù)判指標(biāo)。

    房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的前、中、后期不同階段指標(biāo)在不同滯后期中與家具行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)情況具有顯著正相關(guān)關(guān)系。從定性判斷與定量判斷結(jié)果來(lái)看,家具需求端傳導(dǎo)路徑與時(shí)滯分別是:土地購(gòu)置面積(提前4個(gè)季度)-新房新開(kāi)工(提前3個(gè)季度)-房屋竣工(提前1個(gè)季度)-住宅銷(xiāo)售(當(dāng)期)-家具購(gòu)置,與投資者普遍預(yù)期不同的是,住宅銷(xiāo)售增速拐點(diǎn)對(duì)家具收入增速拐點(diǎn)的影響在當(dāng)期發(fā)生。這與精裝房交房比例提升,二手房銷(xiāo)售比例提升,消費(fèi)者購(gòu)房后急于入住有關(guān),因此為預(yù)判投資宜緊密觀察新房開(kāi)工與房屋竣工情況。

免責(zé)聲明：凡注明稿件來(lái)源的內(nèi)容均為轉(zhuǎn)載稿或由企業(yè)用戶注冊(cè)發(fā)布，本網(wǎng)轉(zhuǎn)載出于傳遞更多信息的目的；如轉(zhuǎn)載稿和圖片涉及版權(quán)問(wèn)題，請(qǐng)作者聯(lián)系我們刪除，同時(shí)對(duì)于用戶評(píng)論等信息，本網(wǎng)并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其內(nèi)容的真實(shí)性。