兔寶寶：板材銷售充分受益三四線地產(chǎn)銷售高增長

板材銷售將充分受益三四線地產(chǎn)銷售高增長

2017年1-2月商品房銷售面積同比增長25%，三四線住宅成交累計(jì)同比增長44%，三四線地產(chǎn)銷售火爆。三四線城市地產(chǎn)銷售超預(yù)期增長，具有品牌優(yōu)勢(shì)、布局完善的建材龍頭公司有望受益。兔寶寶在三、四線城市布局完善，渠道覆蓋廣闊，其板材業(yè)務(wù)將充分受益三四線地產(chǎn)銷售高增長帶來的下游需求提升。

品牌、渠道優(yōu)勢(shì)明顯，業(yè)務(wù)模式逐漸成熟

板材銷售是公司核心業(yè)務(wù)，按其產(chǎn)品定位對(duì)應(yīng)市場(chǎng)銷售規(guī)模1500億元來測(cè)算，公司目前市占率僅2~3%，在領(lǐng)先的品牌和渠道優(yōu)勢(shì)以及“高品質(zhì)低毛利快周轉(zhuǎn)”下，未來公司市占率有望穩(wěn)步上升。

重點(diǎn)推進(jìn)板材2B和成品家居

公司目前板材目標(biāo)市場(chǎng)以終端消費(fèi)者直接采購為主，考慮到家裝公司采購市場(chǎng)大和精裝房占比提升，公司將加大板材2B業(yè)務(wù)布局（仍然通過經(jīng)銷商），通過加大服務(wù)和政策引導(dǎo)，前瞻性培育新增長點(diǎn)，提升市場(chǎng)占有率。

投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)

行業(yè)空間大、公司率先突圍成為引領(lǐng)企業(yè)，建立起核心競(jìng)爭(zhēng)力；目前品牌、渠道、供應(yīng)鏈建設(shè)都漸入佳境，公司是建材行業(yè)內(nèi)少有的能持續(xù)高增長的品種；未來隨著行業(yè)消費(fèi)升級(jí)、公司異地布局和業(yè)務(wù)拓展推進(jìn)，中線成長仍有巨大空間，我們預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.31、0.48、0.66，對(duì)應(yīng)PE分別為44、29、21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求大幅惡化，轉(zhuǎn)型低于預(yù)期。

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