大變局，人造板的新一輪工業(yè)化革命

與眾不同的觀點(diǎn)：定制家居帶來人造板行業(yè)的工業(yè)化革命

舊局：人造板行業(yè)“大而散”，企業(yè)面臨逃不出的“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”魔咒。中國的人造板行業(yè)曾一直面臨上游木材資源分布不均且遠(yuǎn)離城市與下游家具靠近城鎮(zhèn)且均十分分散的窘境。上游與下游的分散，使得行業(yè)內(nèi)的企業(yè)一旦做大，就要面臨上游資源供應(yīng)與下游需求的不穩(wěn)定。而纖維板的生產(chǎn)具有重資產(chǎn)、高經(jīng)營杠桿的特點(diǎn)，上下游稍有不匹配將迅速拖垮企業(yè)。因此行業(yè)一直呈現(xiàn)出規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的“魔咒”，行業(yè)內(nèi)的公司很難做大，因此格局十分分散，難有公司脫穎而出。多家上市公司都因擴(kuò)張而走入困境。

變局：定制家居帶來的是工業(yè)化革命，人造板行業(yè)由規(guī)模不經(jīng)濟(jì)變?yōu)橐?guī)模經(jīng)濟(jì)。定制家居正以大規(guī)模定制生產(chǎn)模式革命原有家居業(yè)（包括衣柜、櫥柜等）“小作坊”式的行業(yè)格局，是未來發(fā)展的大勢。定制家居在生產(chǎn)、采購和行業(yè)格局上都呈現(xiàn)集中的新特點(diǎn)。因此對于上游人造板的配套需求也趨于集中化。掌握這些集中確定需求的人造板企業(yè)，結(jié)合重資產(chǎn)、高經(jīng)營杠桿的經(jīng)營特點(diǎn)，將轉(zhuǎn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)，率先做大，從而促進(jìn)行業(yè)集中。

洗牌：打通上下游是脫穎而出的關(guān)鍵。在行業(yè)洗牌走向集中的過程中，率先進(jìn)入定制家居的供應(yīng)鏈體系是關(guān)鍵，我們看好以高質(zhì)量聯(lián)系穩(wěn)定供貨能力率先進(jìn)入下游定制家居龍頭的優(yōu)質(zhì)板材商；而隨著需求規(guī)模擴(kuò)大，面臨上游林木資源瓶頸時，領(lǐng)先海外擴(kuò)張，以靠近林木資源地建廠等方式實現(xiàn)資源配置（我國處于林木資源國際比較劣勢），良好的財務(wù)狀況和資金實力是保障。

人造板市場結(jié)構(gòu)悄然升級

人造板行業(yè)總量進(jìn)入成熟期，結(jié)構(gòu)調(diào)整剛剛開始：在2005-2014的十年中，伴隨著中國城鎮(zhèn)化、工業(yè)化進(jìn)程的加快與房地產(chǎn)周期的繁榮，人造板行業(yè)迎來快速發(fā)展的十年。此間，國內(nèi)人造板行業(yè)處于“產(chǎn)銷兩旺”的黃金時代，產(chǎn)量與消費(fèi)量CAGR分別高達(dá)13.2%與12.9%。而自從2014年起，隨著中國城鎮(zhèn)化速度的減緩與經(jīng)濟(jì)潛在增速中樞的下移，中國人造板行業(yè)的產(chǎn)量與消費(fèi)量增速開始回落，總量逐漸趨于穩(wěn)定，行業(yè)開始步入成熟階段。

市場結(jié)構(gòu)悄然升級，優(yōu)質(zhì)刨花板崛起：2015年至2016年，國內(nèi)膠合板大類與纖維板大類的消費(fèi)量幾乎沒有變化，而刨花板的消費(fèi)量卻激增15%（FAO統(tǒng)計口徑），這主要是由于2016年定制家居（板式定制家具）的迅速發(fā)展造成的。

2014年之前國內(nèi)家具行業(yè)“小手工，小作坊”的特征明顯。刨花板因不易手工銑型和封邊，使用時需要大型專業(yè)設(shè)備進(jìn)行加工，因此使用比例低；且彼時國產(chǎn)許多刨花板企業(yè)技術(shù)落后，用材低劣，導(dǎo)致國產(chǎn)刨花板質(zhì)量普遍較差，一度被市場拋棄。而2014年以來，隨著連續(xù)平壓技術(shù)的進(jìn)一步引進(jìn)和大企業(yè)的介入，國內(nèi)開始釋放優(yōu)質(zhì)的刨花板產(chǎn)能。這種優(yōu)質(zhì)刨花板在環(huán)保性、握釘力、防潮性等方面都較之前的劣質(zhì)刨花板有飛躍性的提高，十分符合新興定制家具商對板材“質(zhì)輕、價優(yōu)、均勻、環(huán)?！钡囊?，因此今年刨花板需求隨定制家居家具火熱而迅速增長。

歐洲定制家居滲透率較高。將人造板使用比例與估算的國內(nèi)數(shù)據(jù)對比，可見我國優(yōu)質(zhì)刨花板在家具制造中使用比例還很低。將來隨著國內(nèi)定制家具的滲透和優(yōu)質(zhì)刨花板產(chǎn)能釋放，優(yōu)質(zhì)刨花板的需求將進(jìn)一步快速增長，對低端纖維板與膠合板產(chǎn)生擠壓替代。而在三種板材內(nèi)部，也正在上演著高端板材替代低端，特種板材開始流行的過程。整個人造板市場正在悄然升級。

利用“需求量=生產(chǎn)量+進(jìn)口量-出口量”的推算方法，我們以聯(lián)合國糧農(nóng)組織公布的生產(chǎn)與進(jìn)出口數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，推算國內(nèi)目前三種板材的市場容量?？傻媚壳皣鴥?nèi)人造板（素板）總?cè)萘繛?730億元人民幣，其中膠合板2407億，纖維板977億，刨花板346億。而根據(jù)林產(chǎn)工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，家具約占國內(nèi)人造板下游需求的50%，因此家具需求對應(yīng)人造板市場容量逾2000億。在未來，我們判斷人造板市場整體容量將較為平穩(wěn)，而下游定制家居滲透將導(dǎo)致市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)一步變化，優(yōu)質(zhì)刨花板將對膠合板與纖維板市場進(jìn)行進(jìn)一步的擠壓與替代。

舊局：上下游分散決定板材行業(yè)“大而散”

中國的人造板行業(yè)分散度極高。我們認(rèn)為，是行業(yè)上游木料資源的分散，與下游板式家居行業(yè)格局分散的舊況，結(jié)合板材行業(yè)重資產(chǎn)的特征，造成了我國人造板行業(yè)具有規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)。由此在過去形成了市場集中度很難提高的舊局。

一、人造板行業(yè)分散度極高

在過去的多年時間里，中國人造板制造行業(yè)一直處于行業(yè)規(guī)模大，但集中度極低的情況之下，即呈現(xiàn)“大而散”的競爭格局。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的2015年行業(yè)收入數(shù)據(jù)推算，我國2016年人造板行業(yè)總收入應(yīng)該約為8500億左右（包含來料加工出口收入）。而業(yè)內(nèi)最主要的13家公司，2016年收入僅占行業(yè)總額1.76%?？梢娦袠I(yè)競爭格局分散程度之高。

二、上游林業(yè)資源分布制約公司發(fā)展

從上游木料資源來看，我國林業(yè)資源十分緊缺且主要分布地區(qū)遠(yuǎn)離城市，這是限制人造板公司規(guī)模的重要因素。首先，國家近年來對于天然林的保護(hù)政策加劇了木材資源的緊缺程度。同時，可利用的木材資源也呈現(xiàn)并不利于生產(chǎn)加工的分布狀況：即使是擁有**人造林占比的廣西、廣東、湖南、四川、云南等省，也僅僅分別占有全國5%-9%的人造林資源。這和主要分布于山東、江蘇東南沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的人造板行業(yè)嚴(yán)重不匹配。

分散且緊缺的木料資源使得人造板企業(yè)一旦擴(kuò)張過速，就會面臨上游木料供應(yīng)量和價格不確定性的約束，失去競爭優(yōu)勢，從而單個企業(yè)難以做強(qiáng)，這是行業(yè)集中度差的原因之一。

三、下游家具行業(yè)分散帶來需求的不穩(wěn)定性

我國人造板下游需求一半以上為家具，因此下游家具行業(yè)的分散格局也對人造板行業(yè)有著決定性的影響。

從下游的板式家具廠商來看，同樣存在著分散度很高的現(xiàn)象。這主要是由于傳統(tǒng)的中國的板式家具商具有在地理上靠近消費(fèi)者的需求：

運(yùn)費(fèi)限制：對于傳統(tǒng)的成品家具廠商，成品家具往往體積較大，對磕碰損傷較為敏感，因此運(yùn)輸成本較高。以一個售價3000元人民幣，體積2立方米的整體衣柜為例，根據(jù)順豐物流報價，從廣州至長沙進(jìn)行臨省省會運(yùn)輸，散運(yùn)價高達(dá)近千元人民幣。高昂的運(yùn)輸與安裝費(fèi)用迫使家具商選擇地理上靠近消費(fèi)者。

定制需求限制：傳統(tǒng)的板式家具生產(chǎn)者為滿足客戶個性化定制需求，甚至需要手工到現(xiàn)場進(jìn)行制作（如請木工工人在裝修現(xiàn)場制造安裝柜類家具），以更好滿足空間、美觀、功能等要求。這樣的手工化生產(chǎn)模式?jīng)Q定了家具生產(chǎn)者需要在地理上靠近消費(fèi)端。

對消費(fèi)者地理距離靠近的需求，造成了家具行業(yè)“小作坊”的分散格局。在家具業(yè)分散的情況下，板材商缺少大客戶穩(wěn)定需求的支撐，因此一旦擴(kuò)張過快便很容易陷入開工率不高的困境?？梢娤掠伟迨郊揖呱痰姆稚⒓s束了人造板行業(yè)集中度提升。

四、行業(yè)重資產(chǎn)連續(xù)生產(chǎn)的特征導(dǎo)致“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”

從行業(yè)本身生產(chǎn)工藝特征來看，纖維板和刨花板的生產(chǎn)過程，都具有“重資產(chǎn)”的特征。以纖維板的生產(chǎn)過程為例，整個生產(chǎn)需要經(jīng)歷削片、熱磨、烘干、鋪裝、熱壓等步驟，每個步驟都需要購置較大型的專業(yè)工業(yè)設(shè)備，因此具有重資產(chǎn)的生產(chǎn)特性。人造板制造行業(yè)上市公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低（0.20-0.60）的財務(wù)特征可以作為印證。

重資產(chǎn)的特性決定了企業(yè)的經(jīng)營杠桿較高。如果企業(yè)擴(kuò)張過快過大，在上游林業(yè)資源分散短缺，下游需求分散不穩(wěn)定的條件之下，企業(yè)的產(chǎn)能利用率無法保證。此時大額的固定資產(chǎn)折舊將成為懸在企業(yè)之上的達(dá)摩克利茲之劍，高經(jīng)營杠桿加倍了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，從而加劇了行業(yè)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的特性。

以某上市人造板公司2011年—2016年的經(jīng)營狀況為例。2012年底生產(chǎn)線擴(kuò)建實現(xiàn)，從20萬立方米纖維板產(chǎn)能一躍至80余萬立方米，而固定資產(chǎn)賬面值也增長三倍有余。第二年即2013年起，公司開始承擔(dān)已然翻倍的高額折舊攤銷費(fèi)用。隨著后期14、15年上下游的約束與產(chǎn)能釋放遭遇問題，公司未能如愿滿產(chǎn)，收入增長緩慢甚至有所下滑。此時重資產(chǎn)帶來的高經(jīng)營杠桿使得公司營業(yè)利潤轉(zhuǎn)負(fù)乃至虧損成倍擴(kuò)大。

綜上可見，是行業(yè)重資產(chǎn)的特性與分散的上下游共同決定了行業(yè)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)公司難以做大做強(qiáng)。曾經(jīng)在行業(yè)規(guī)模突出的多家上市公司都由于這種規(guī)模不經(jīng)濟(jì)效應(yīng)而遭遇發(fā)展瓶頸，只能另尋出路。

變局：定制家居帶來人造板產(chǎn)業(yè)的工業(yè)化革命

定制家居推動的大規(guī)模工業(yè)化革命，正在改變?nèi)嗽彀逍袠I(yè)的格局。定制家居以大規(guī)模工業(yè)生產(chǎn)的模式顛覆了傳統(tǒng)作坊模式的家具制造業(yè)，以柔性智能生產(chǎn)實現(xiàn)了行業(yè)大規(guī)模工業(yè)化的革命：生產(chǎn)上（大批采購）、采購上（綁定供應(yīng)商）、競爭格局上（快速走向集中），必將使上游人造板供應(yīng)商的生產(chǎn)組織模式因此而革命性變化。

率先進(jìn)入下游定制家居配套體系的企業(yè)，將從規(guī)模不經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)模經(jīng)濟(jì)，并因此而獲得國際比較優(yōu)勢（市場集中），上游人造板行業(yè)競爭格局或?qū)⒁虼硕嵏病?

一、生產(chǎn)集中：大規(guī)模柔性生產(chǎn)的工業(yè)革命

過去中國的家具產(chǎn)業(yè)，受到運(yùn)輸費(fèi)用高和手工定制需求等限制，需要在地理位置上靠近消費(fèi)端，從而形成了“小作坊”式的分散生產(chǎn)格局。而定制家居實現(xiàn)了一種新的經(jīng)營生產(chǎn)模式，我們認(rèn)為是一場工業(yè)革命：

從客戶近端采集個性化需求信息——信息經(jīng)過累積、拆單——傳輸至生產(chǎn)基地進(jìn)行集中生產(chǎn)——產(chǎn)出易運(yùn)輸安裝的模塊化部件——配送至客戶處安裝。這種經(jīng)營模式在運(yùn)輸上通過集中生產(chǎn)及模塊裝備化大幅降低生產(chǎn)、安裝成本，在供給端通過柔性生產(chǎn)滿足需求端的個性化需求，從而擺脫了“生產(chǎn)靠近消費(fèi)”的約束，實現(xiàn)了大規(guī)模集中生產(chǎn)的可能。

以索菲亞為例，公司以河北廊坊（華北）、四川成都（西南）、湖北黃岡（華中）、廣東曾城（華南）、浙江嘉善（華東）五個生產(chǎn)基地即覆蓋全國大多數(shù)市場，可謂實現(xiàn)集中生產(chǎn)。

集中大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)的模式，使得配套板材需求也走向集中。

二、采購集中：定制家具商具有綁定板材商的需求

對于大規(guī)模工業(yè)化柔性生產(chǎn)的定制家居，我們認(rèn)為其核心要素是“高精度”（出錯的成本較高），對上游板材供應(yīng)存在著兩大要求：質(zhì)量穩(wěn)定性要求（尺寸、力學(xué)性能、環(huán)保）與連續(xù)供應(yīng)要求。而這兩大要求使得定制家居商具有綁定板材商集中供貨的需求，帶來需求的集中。

質(zhì)量要求：定制家具的大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)模式，決定了對材料的標(biāo)準(zhǔn)化需求，包括尺寸、力學(xué)性能、環(huán)保。且定制家具廠商往往十分重視品牌的維護(hù)（耐用性、環(huán)保性），因此對上游板材供應(yīng)產(chǎn)品的質(zhì)量要求極高。且由于較緊急的生產(chǎn)周期，無充足時間質(zhì)檢換貨，因此需要供應(yīng)商的板材供應(yīng)質(zhì)量上足夠可靠可信。

穩(wěn)定及時供應(yīng)：由于是需求拉動生產(chǎn)，因此定制家具的采購生產(chǎn)模式往往具有按需采購，低庫存，生產(chǎn)交貨時間緊急等特點(diǎn)，因此對原材料及時穩(wěn)定的供應(yīng)存在較高需求。一旦板材供應(yīng)出現(xiàn)問題就會給供應(yīng)鏈管理造成成本大幅上升。

而為了在有限的時間內(nèi)保證高質(zhì)量的板材穩(wěn)定供應(yīng)，家具廠商有必要綁定一家或少數(shù)幾家板材商作為長期合作伙伴，因此促進(jìn)需求集中。

三、行業(yè)集中：定制家居促進(jìn)家具行業(yè)集中

定制家居與成品家具相比具有個性化優(yōu)勢，與現(xiàn)場制作家具比具有質(zhì)量與品牌等優(yōu)勢，因此在近幾年乘東風(fēng)迎來快速發(fā)展。據(jù)非官方估計，定制家居目前在國內(nèi)櫥柜、衣柜等領(lǐng)域滲透率不足30%，與歐美70%-80%的滲透率相比尚有很大的空間?？深A(yù)見定制家居在未來會在板式家具領(lǐng)域成為主流。而定制家居的行業(yè)壁壘決定了到時候的板式家具市場將走向集中，從而促使對上游板材的配套采購需求進(jìn)一步集中。

而近兩年定制家具龍頭收入增速和盈利能力大超行業(yè)平均的財務(wù)現(xiàn)象，也可以印證定制家具龍頭帶動板式家具行業(yè)走向集中的這一趨勢。

四、規(guī)模不經(jīng)濟(jì)變規(guī)模經(jīng)濟(jì)，人造板行業(yè)將走向集中

由于纖維板、刨花板制造業(yè)具有重資產(chǎn)、高經(jīng)營杠桿的特點(diǎn)，在下游需求確定且集中后，抓住集中需求的企業(yè)將從規(guī)模不經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)模經(jīng)濟(jì)，快速擴(kuò)張做強(qiáng)，從而促使整個行業(yè)也將走向集中。

以一個典型人造板生產(chǎn)企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)為例。假設(shè)一產(chǎn)能利用率僅33%的企業(yè)開始鎖定下游需求，實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。由于高經(jīng)營杠桿的特性，其毛利潤的增長幅度將是收入增長幅度的近4倍。

從而可見，在具有重資產(chǎn)特征的人造板制造業(yè)，一旦獲得了下游集中確定的需求，公司就會轉(zhuǎn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)，受益的企業(yè)將迅速做大做強(qiáng)，從而促使行業(yè)洗牌走向集中。自此之后，中國的人造板行業(yè)也有望出現(xiàn)類似歐洲kronospan這樣收入規(guī)模達(dá)到300億人民幣以上的板材巨頭。

洗牌：工業(yè)化的革命，板材新龍頭將脫穎而出

在人造板行業(yè)洗牌走向集中的過程中，我們看好率先進(jìn)入下游定制家居配套體系的企業(yè)；而掌握定制家居龍頭企業(yè)需求，將令人造板制作企業(yè)從規(guī)模不經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)模經(jīng)濟(jì)，并因此而獲得國際比較優(yōu)勢（市場集中），或可通過海外建廠等途徑解決擴(kuò)張中面臨的木料資源瓶頸，人造板行業(yè)競爭格局或?qū)⒁虼硕嵏病?

一、需求為先，率先進(jìn)入配套體系是關(guān)鍵

我們判斷，率先進(jìn)入龍頭定制家居配套體系將是上游人造板企業(yè)在洗牌過程中生存的關(guān)鍵，我們認(rèn)為對上游人造板企業(yè)的核心要素是進(jìn)入配套體系的先發(fā)優(yōu)勢與產(chǎn)品品質(zhì)升級。

進(jìn)入龍頭的先發(fā)優(yōu)勢：在定制家居的行業(yè)已經(jīng)形成了一定的競爭格局的雛形：索菲亞、歐派等一批龍頭已經(jīng)嶄露頭角。我們在前文判斷，因為競壁壘的緣故，未來定制家具為主流的家具市場定是相對集中的。因此定制家居現(xiàn)有龍頭很有可能在未來隨著定制家具的滲透而進(jìn)一步提升其市占率。

產(chǎn)品品質(zhì)升級：根據(jù)我們前文分析，由于經(jīng)營模式的緣故，大型定制家具商往往對產(chǎn)品質(zhì)量、供貨的速度與穩(wěn)定性有著極高的要求。因此只有在產(chǎn)品和供應(yīng)鏈上有保障的公司才能鎖定住下游需求，在這一輪洗牌之中受益。舉例而言，大型定制家居往往以環(huán)保程度作為核心指標(biāo)之一。

二、國內(nèi)市場結(jié)合海外資源，獲得國際比較優(yōu)勢

相比于北美、南美、大洋洲、歐洲、東南亞、非洲的許多國家而言，中國的木業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苤朴谀玖腺Y源緊缺而處于國際比較劣勢，而以國內(nèi)市場結(jié)合海外資源，或?qū)@得國際比較優(yōu)勢。

而從人造板的營業(yè)成本拆分來看，人造板絕大部分營業(yè)成本來自于木材為主的直接材料，而人工費(fèi)用占比不高。因此適合掌握需求的龍頭企業(yè)在林業(yè)資源充足且集中的地區(qū)建廠（包括林業(yè)資源豐富的發(fā)達(dá)國家），同時，由于人造板成品易儲存裝卸與運(yùn)輸，因此海外建廠可行性較強(qiáng)。國內(nèi)市場結(jié)合國外優(yōu)質(zhì)資源，或?qū)⑹谷嗽彀妪堫^公司迅速釋放產(chǎn)能脫穎而出。

如豐林集團(tuán)擬募集8.7億元，將于新西蘭卡韋勞建60萬立方米產(chǎn)能刨花板工廠，就意在實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置整合；而新西蘭是世界第二大針葉原木出口國，具有集中且優(yōu)質(zhì)廉價的木材資源，從而獲得上游資源的比較優(yōu)勢。

三、行業(yè)壁壘快速提升，盈利能力差異分化拉大

具備規(guī)模化生產(chǎn)優(yōu)勢的人造板企業(yè)，新建投入資本開支在十億元人民幣的數(shù)量級，行業(yè)壁壘將因重獲規(guī)模優(yōu)勢而迅速提升。

財務(wù)變化上看，人造板龍頭企業(yè)首先因規(guī)模化生產(chǎn)的產(chǎn)能利用率提升帶來盈利能力的快速提升，并領(lǐng)先于行業(yè)，從而進(jìn)一步快速整合行業(yè)擴(kuò)大規(guī)模。

豐林集團(tuán)

公司主業(yè)為生產(chǎn)纖維板（含特種板材）與高質(zhì)量刨花板，下游80%以上是家具，木門，地板等家居公司。在近幾年定制家具快速崛起的浪潮中，豐林集團(tuán)抓住機(jī)遇，與索菲亞、尚品宅配、皮阿諾、好萊客、歐派家居等定制家具龍頭搶先展開合作，搶占集中需求。目前公司是索菲亞**的單體供貨商，并且憑借過硬的產(chǎn)品質(zhì)量在業(yè)內(nèi)積累下了卓越品質(zhì)的口碑。強(qiáng)勁穩(wěn)定的需求使公司一直實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。未來隨著下游定制家具的發(fā)展與洗牌，公司將優(yōu)先受益。

而為了順應(yīng)下游定制家具對高質(zhì)量刨花板的大量需求，公司自2013年起迅速擴(kuò)充刨花板產(chǎn)能。2013收購亞創(chuàng)（惠州）20萬立方米產(chǎn)能正式進(jìn)軍刨花板；而2017年正于南寧技改新增30萬立方米優(yōu)質(zhì)刨花板產(chǎn)能突破產(chǎn)能瓶頸。目前，公司正于新西蘭卡韋勞籌備新建60萬立方米優(yōu)質(zhì)刨花板產(chǎn)能，將新西蘭優(yōu)質(zhì)廉價的木料資源與國內(nèi)迅速蓬勃的定制家具刨花板需求相結(jié)合。這樣的整合將為公司打破資源約束，減輕成本負(fù)擔(dān)。公司有望以此獲得競爭優(yōu)勢從而快速成長。

同時，公司財務(wù)狀況十分健康。公司資產(chǎn)負(fù)債率不到20%，賬面現(xiàn)金超6.5億元。公司的財務(wù)狀況是公司經(jīng)營思路的體現(xiàn)，未來公司若采取外延式擴(kuò)張將有較為充足的財務(wù)保障。綜上可見，公司有望在定制家居崛起洗牌的浪潮中迅速成長。

大亞圣象

大亞科技1999 年上市，上市伊始專注以煙草包裝及鋁合金新型復(fù)合材料業(yè)務(wù)為主，于2002年收購圣象集團(tuán)后業(yè)務(wù)重心逐步轉(zhuǎn)向木業(yè)。目前公司兩大核心主營業(yè)務(wù)為木地板與人造板的生產(chǎn)。公司擁有集“林地資源控制－中高密度纖維板/刨花板制造（工業(yè)品制造）－強(qiáng)化/復(fù)合地板制造（消費(fèi)品制造）－品牌網(wǎng)絡(luò)直銷體系”為一體的完整的“林板一體化”森工產(chǎn)業(yè)鏈。

公司2016年“圣象”品牌木地板收入近45億人民幣，近3000家品牌專賣店。無論在收入規(guī)模，還是品牌與渠道上，公司均是木地板行業(yè)龍頭。公司發(fā)展勢頭良好的木地板產(chǎn)業(yè)為公司的人造板產(chǎn)業(yè)帶來了一定的需求保障。估算公司有超過60%人造板作為地板基材自身消耗。而從外銷情況看，近年來公司高質(zhì)量的刨花板與纖維板也受到下游定制家具商的青睞，供貨于史丹利等多家定制家具廠商?！按髞啞迸瓢宀脑谙M(fèi)者中和下游廠家中均享有較高的知名度，需求態(tài)勢較好。

公司目前擁有纖維板與刨花板設(shè)計產(chǎn)能共160萬立方米，而實際產(chǎn)能彈性更大，可能超過200萬立方米，產(chǎn)能充足。隨著下游定制家具的進(jìn)一步滲透，“大亞”品牌的纖維板與刨花板有望憑借著出色的質(zhì)量與良好的品牌聲譽(yù)獲得快速發(fā)展。

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