家居企業(yè)押寶大宗業(yè)務(wù)的“后遺癥”！

近日，家居行業(yè)上市公司相繼發(fā)布2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告，在業(yè)績(jī)預(yù)增與預(yù)虧之間,橫亙著一道明確的“分水嶺”。

公告顯示，多家預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“歸母凈利潤(rùn)”）同比下降的家居企業(yè)均表達(dá)了類似原因：公司持有的部分商業(yè)承兌匯票出現(xiàn)逾期尚未兌付等情形，相應(yīng)計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備、減值準(zhǔn)備等項(xiàng)目，進(jìn)而影響歸母凈利潤(rùn)。

我們注意到，在家居行業(yè)內(nèi)，部分地產(chǎn)商等大宗業(yè)務(wù)客戶以商業(yè)承兌匯票結(jié)算，一旦出現(xiàn)逾期未兌付情形，也將殃及下游家居企業(yè)業(yè)績(jī)“變臉”。近年來(lái)，不少家居企業(yè)通過與地產(chǎn)商合作發(fā)展大宗業(yè)務(wù)，開拓精裝房市場(chǎng)。但部分地產(chǎn)商在2021年從家居企業(yè)的主要客戶變?yōu)椤皞鶆?wù)人”，也令后者面臨抉擇，面對(duì)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的大宗業(yè)務(wù)，家居企業(yè)該何去何從？

業(yè)績(jī)分化明顯

在近日發(fā)布的2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告中，廣州好萊客創(chuàng)意家居股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“好萊客”)、廣東皮阿諾科學(xué)藝術(shù)家居股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“皮阿諾”)、廣東頂固集創(chuàng)家居股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“頂固集創(chuàng)”)等上市公司均出現(xiàn)“增收不增利”的情況。

其中，好萊客方面披露稱，預(yù)計(jì)2021年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入與上年同期相比增加10.92億元～14.19億元，同比增加50%～65%，但2021年度歸母凈利潤(rùn)與上年同期相比預(yù)計(jì)減少5522.76萬(wàn)元～1.66億元，同比減少20%～60%。

無(wú)獨(dú)有偶，皮阿諾、頂固集創(chuàng)也在2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告中分別指出，前者營(yíng)業(yè)收入比上年同期增長(zhǎng)20%～30%，后者主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年同期增長(zhǎng)45%～50%。但提到歸母凈利潤(rùn)，皮阿諾預(yù)計(jì)2021年度虧損7.1億元～9.55億元，而頂固集創(chuàng)預(yù)計(jì)2021年度虧損5600萬(wàn)元～8300萬(wàn)元。

對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)的主要原因，三家上市公司亦表述了類似原因——2021年以來(lái)，主要客戶及其成員企業(yè)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難，公司持有其商業(yè)承兌匯票逐步出現(xiàn)大量逾期未兌付等情形。上市公司相應(yīng)計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備、減值準(zhǔn)備等項(xiàng)目，預(yù)計(jì)影響公司歸母凈利潤(rùn)。

我們注意到，商業(yè)承兌匯票等應(yīng)收票據(jù)給家居企業(yè)帶來(lái)的壓力在2021年上半年已有跡可循。

根據(jù)2021年半年度報(bào)告，皮阿諾在該報(bào)告期末有9.56億元應(yīng)收票據(jù)，占總資產(chǎn)比例由上年末的23.43%提升至29.89%。彼時(shí)，皮阿諾也在報(bào)告中解釋稱“主要受個(gè)別大型地產(chǎn)商應(yīng)收票據(jù)出現(xiàn)到期尚未兌付的影響”。

另一邊廂，頂固集創(chuàng)也在2021年半年度報(bào)告中披露了報(bào)告期末存在應(yīng)收票據(jù)1.8億元，該項(xiàng)目占總資產(chǎn)比例由上年末的4.62%提升至11.38%。對(duì)此，頂固集創(chuàng)方面解釋稱：“主要系公司積極推進(jìn)大宗業(yè)務(wù)發(fā)展，應(yīng)收票據(jù)賬面余額增加1.12億元?！?

從上述企業(yè)披露的信息不難看出，部分地產(chǎn)商等大宗業(yè)務(wù)客戶以商業(yè)承兌匯票結(jié)算，不僅影響家居企業(yè)的回款賬期、現(xiàn)金流量，一旦出現(xiàn)逾期未兌付情形，也將殃及下游家居企業(yè)。

頂固集創(chuàng)就在2021年半年度報(bào)告中坦言：“大宗業(yè)務(wù)收入及占比的增長(zhǎng)也將使公司整體回款賬期正常延長(zhǎng)，同時(shí)公司為進(jìn)一步拓展大宗業(yè)務(wù)合作支付的相關(guān)業(yè)務(wù)合作保證金也相應(yīng)增加，從而導(dǎo)致公司報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量較上年同期發(fā)生較大變動(dòng)?！?

而皮阿諾也在2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告中“自揭傷疤”，截至2021年12月31日，公司持有主要客戶及其成員企業(yè)開出的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、發(fā)出商品及庫(kù)存商品等相關(guān)款項(xiàng)合計(jì)達(dá)12.22億元。

其中，皮阿諾與該客戶及其成員就3.55億元逾期的商票初步達(dá)成購(gòu)買房產(chǎn)抵償解決方案，但無(wú)法落地執(zhí)行，并且至業(yè)績(jī)預(yù)告披露日，未簽訂正式購(gòu)房合同，無(wú)法辦理網(wǎng)簽。

地產(chǎn)商違約“埋雷”

當(dāng)部分房地產(chǎn)企業(yè)從家居企業(yè)的大客戶變?yōu)椤皞鶆?wù)人”，家居企業(yè)未來(lái)將如何經(jīng)營(yíng)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的大宗業(yè)務(wù)？

從機(jī)遇角度來(lái)看，大宗業(yè)務(wù)是部分家居企業(yè)近年來(lái)謀求營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的突破口之一。家居企業(yè)通過與房地產(chǎn)企業(yè)合作，搶占精裝房工程市場(chǎng)。

我們注意到，好萊客在有意收購(gòu)湖北千川門窗有限公司(以下簡(jiǎn)稱“湖北千川”)51%股權(quán)之時(shí)，就曾表示“以千川公司品牌積極開拓工程大宗業(yè)務(wù)，為國(guó)內(nèi)主要地產(chǎn)公司提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品與服務(wù)”。

彼時(shí)公告顯示，湖北千川為工程木門領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，其主要客戶群體為恒大、融創(chuàng)、中海等房地產(chǎn)公司。而好萊客收購(gòu)湖北千川51%股權(quán)時(shí)，后者的股東全部權(quán)益價(jià)值賬面值為2.41億元，評(píng)估值為13.82億元，增值率達(dá)473.7%。

一邊身負(fù)應(yīng)收票據(jù)壓力的頂固集創(chuàng)、皮阿諾也在積極發(fā)展大宗業(yè)務(wù)。根據(jù)2021年半年度報(bào)告披露，頂固集創(chuàng)在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)大宗業(yè)務(wù)銷售收入1.72億元，同比增長(zhǎng)104.07%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例上升至33.08%。皮阿諾也在2021年投資者開放日暨工程專場(chǎng)交流會(huì)上透露，大宗業(yè)務(wù)在2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.85億元，同比增長(zhǎng)33%，收入占比52%。

隨著2021年部分房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)票據(jù)違約等風(fēng)險(xiǎn)事件，下游家居企業(yè)倚重的大宗業(yè)務(wù)渠道、工程渠道陷入“前途未卜”境地。

在2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告中，好萊客方面也表示將對(duì)收購(gòu)湖北千川形成的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備。公告顯示，好萊客收購(gòu)湖北千川51%股權(quán)時(shí)，形成公司合并報(bào)表中的商譽(yù)4.88億元。

對(duì)于家居行業(yè)的眾多參與者而言，房地產(chǎn)市場(chǎng)與企業(yè)的變化已經(jīng)影響到下游動(dòng)向。

多家工程木門、衣柜供應(yīng)商近日告訴我們，現(xiàn)階段大批量定制木門、衣柜等產(chǎn)品需要付清貨款才能發(fā)貨。其中，天津某家具公司負(fù)責(zé)人說：“前幾年還可以貨到再付款，現(xiàn)在工廠一般都是全款才發(fā)貨?！?

在家居行業(yè)內(nèi)，購(gòu)買方拖欠貨款并非新鮮事，供應(yīng)商們也摸索出多種應(yīng)對(duì)方式。成都某家居公司負(fù)責(zé)人坦言：“我們以前遇到過拖欠貨款的情況，很頭痛。說實(shí)在的，這樣的工程哪怕出廠價(jià)再實(shí)惠一點(diǎn)都可以，但是貨款必須要到位。”

而深圳某木業(yè)公司負(fù)責(zé)人則告訴我們：“我們做的旅游區(qū)酒店項(xiàng)目，最初欠100多萬(wàn)元貨款，甲方要分期支付，每月付6萬(wàn)元，付了一年就停了，還有40多萬(wàn)元沒收回來(lái)，現(xiàn)在在走法律程序?！?

上述負(fù)責(zé)人同時(shí)透露了一個(gè)不損失供應(yīng)商成本的方法：“你甚至可以把產(chǎn)品單價(jià)報(bào)高一些，這樣收回一大部分貨款，能把自己的成本拿回來(lái)，剩下的少部分貨款慢慢向?qū)Ψ揭！?

我們注意到，與中小供應(yīng)商類似，上市公司也在嘗試各種方式降低與房地產(chǎn)企業(yè)合作的風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)“押寶”大宗業(yè)務(wù)。

頂固集創(chuàng)方面近期告訴我們：“2022年，公司將繼續(xù)保持以經(jīng)銷模式為主，并穩(wěn)步拓展大宗業(yè)務(wù)，積極推進(jìn)信譽(yù)好、回款及時(shí)的房地產(chǎn)項(xiàng)目、高端酒店及寫字樓等項(xiàng)目的精裝定制家具、精品五金為主的大宗客戶業(yè)務(wù)。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)大宗客戶的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以規(guī)避相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)在發(fā)貨前貨款到賬及應(yīng)收賬款的回收?！?

好萊客方面也于近期回復(fù)我們稱：“未來(lái)湖北千川的銷售仍聚焦于工程大宗業(yè)務(wù)，公司目前明確了以央企、國(guó)企為核心，優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)為輔的客戶結(jié)構(gòu)，夯實(shí)規(guī)模的基礎(chǔ)上，持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，降低合作風(fēng)險(xiǎn)。好萊客和湖北千川近期已先后中標(biāo)了萬(wàn)科、中建、越秀、招商、華潤(rùn)、龍湖等多家優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)商的集采。”

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