5家終止，2家撤回！全面注冊制強震，家居IPO“亮黃燈”，上市之路或添變數(shù)
2023年2月1日，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。從審核制到核準制再到全面注冊制，資本市場迎來里程碑。也將深刻影響著家居行業(yè)。
A股主板或?qū)a(chǎn)品為食品、家電、家具、服裝鞋帽等相對傳統(tǒng)、行業(yè)壁壘較低的大眾消費類企業(yè)列為限制類申報企業(yè)，家居業(yè)被列為IPO“黃燈”限制行業(yè)。對于家居行業(yè)而言，面對新形勢、新變化，既是機遇，也是挑戰(zhàn)。2022年家居IPO概況
近年來，家居企業(yè)IPO較為密集，據(jù)不完全統(tǒng)計，僅在2022年，就有17家家居企業(yè)排隊等待上市。而在眾多排隊企業(yè)中，能成功上市的企業(yè)占少數(shù)，只有12家，其中聚集著床墊、門窗、家裝、智能家居、休閑家居、定制家居等領(lǐng)域獨角獸，多個細分賽道企業(yè)搶灘資本市場。點擊小程序獲取相關(guān)數(shù)據(jù)
家居行業(yè)逐步獲得市場關(guān)注，欲借助資本市場平臺，擴大發(fā)展規(guī)模。然而，隨著A股主板IPO全面注冊制的推進，產(chǎn)品為家電、家具等相對傳統(tǒng)、行業(yè)壁壘較低的大眾消費類企業(yè)或?qū)⒊蔀橄拗祁惿陥笃髽I(yè)。
從排隊數(shù)量和成功上市數(shù)量上來看，家居企業(yè)的上市難度在加大。2022年排隊企業(yè)中有9家家居企業(yè)止步于IPO“門外”，其中創(chuàng)維電器、有屋智能、素士科技、美智光電等8家泛家居企業(yè)撤回上市申請，泛亞家具終止審查。
案例：***亞衛(wèi)浴股份有限公司（2022-03-04、深證主板、終止審查）
首先，在“規(guī)范性問題”上，中國證監(jiān)會要求泛亞衛(wèi)浴補充披露董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員的工作經(jīng)歷及從事投資行為；股本演變情況；公司是否涉及國有、集體改制等。
其次，在“信息性披露問題”上，證監(jiān)會還要求泛亞衛(wèi)浴補充說明報告期內(nèi)應收賬款前五大客戶與收入前五大客戶差異的原因；毛利率下滑、非經(jīng)常性損益具體情況等相關(guān)問題。
面對審核細則變化帶來的傳統(tǒng)家居行業(yè)上市艱難，投行人士表示：“全面注冊制下，整個資本市場不可能大規(guī)模擴容，IPO向受支持的行業(yè)傾斜也無可厚非。”
對于還在沖擊IPO階段或未來仍打算上市的家居企業(yè)，投資人士建議，傳統(tǒng)家居行業(yè)宜把精力放到主業(yè)，盯緊現(xiàn)金流；專注數(shù)字化、制造能力的打造；同時也要做好融不到資金的打算，做長期、穩(wěn)定的企業(yè)。2023年家居ipo概況
（一）開年來7家泛家居企業(yè)折戟
另外，據(jù)了解，剛剛進入的2023年，就已有*尼曼、**浩、**情、**科技、**新材、*凌微、**智能等7家泛家居企業(yè)IPO折戟。
“行業(yè)覆蓋廣泛，題材較為分散”，是去年家居上市公司上市呈現(xiàn)的特征之一，以往家居企業(yè)IPO若能進展至“上會”階段，一般情況下均能成功通過證監(jiān)會發(fā)審委審核，但2023年“雨中情IPO”開年被否，一定程度上反映出，2023年對于那些意欲沖擊IPO的家居企業(yè)來說，或許是一個“多事之秋”。
案例1：**情防水技術(shù)集團股份有限公司（2023-01-05、深證主板、被否）
1.請發(fā)行人代表說明:(1)報告期逾期應收賬款余額逐年上升且上升速度大于收入的原因及合理性,是否存在放寬信用政策調(diào)節(jié)收入的情形;(2)發(fā)行人向天津傳景一次性支付大額履約保證金的原因和合理性,是否屬于行業(yè)慣例,是否存在以履約保證金名義向其借款的情形,是否與其他客戶采取同樣的銷售模式;(3)2022年10月對應收款項信用損失進行追溯調(diào)整是否符合企業(yè)會計準則的相關(guān)規(guī)定,是否符合**管理辦法的相關(guān)規(guī)定;(4)發(fā)行人按賬齡計算的預期損失率是否充分,計提比例是否合理,計提金額是否充分。請保薦代表人說明核查方法、依據(jù)及過程,并發(fā)表明確的核查意見。2.請發(fā)行人代表說明:(1)報告期各期綜合毛利率高于同行業(yè)可比公司的原因及合理性,2022年1-9月發(fā)行人毛利率遠高于同行業(yè)可比公司的原因及合理性,高毛利率未來是否可持續(xù);(2)2021年以來經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑的原因,2022年1-9月扣非歸母凈利潤變動幅度與同行業(yè)可比公司存在顯著差異的原因及合理性,相關(guān)業(yè)績是否真實準確;(3)2022年下半年大額銷售原材料瀝青業(yè)務(wù)的真實性、商業(yè)合理性及持續(xù)性。請保薦代表人說明核查方法、依據(jù)及過程,并發(fā)表明確的核查意見。案例2：*凌微（2023-01-10、科創(chuàng)板、暫緩審議）1.請保薦代表人說明：（1）對《合作備忘錄》的簽署時間、背景及真實性的核查過程，該等約定的合理性和有效性，與新余君南公司章程等登記公示文件的關(guān)系；（2）反饋回復文件披露盛文軍等與王維航簽署《一致行動人協(xié)議》主要基于王維航為保障泰凌有限**公開發(fā)行的順利，通過事后追認過往存在一致行動關(guān)系依據(jù)是否充分；（3）發(fā)行人和保薦人以相關(guān)協(xié)議等為由論證本次申報前24個月實際控制人認定，是否發(fā)生重大變化等是否存在相反證據(jù)，是否符合相關(guān)監(jiān)管要求；（4）保薦人對王維航存在巨額個人未清償債務(wù)、償還能力、其他重大事項的核查方式是否足以得出其核查結(jié)論，相關(guān)信息披露及風險揭示是否準確、充分。
2.根據(jù)申請文件，發(fā)行人2022年凈利潤預計較2021年下滑超過50%。請發(fā)行人代表說明：（1）公司2021年經(jīng)營情況及相關(guān)財務(wù)指標是否與同行業(yè)及下游需求趨勢有重大差異及原因，2021年相關(guān)收入的質(zhì)量及可持續(xù)性；（2）報告期銷售費用率大幅高于同行業(yè)公司平均水平的原因及合理性。請保薦代表人對上述事項發(fā)表明確意見，并說明其對發(fā)行人2021年收入特別是相關(guān)經(jīng)銷商收入核查過程及結(jié)論。
案例3：**新材（2023-01-12、科創(chuàng)板、暫緩審議）
1.請發(fā)行人代表說明：（1）報告期初即已開工的兩項在建工程項目建設(shè)周期超過原計劃的原因及合理性，是否主要系施工方責任所致，發(fā)行人以調(diào)增預算的方式承擔由此增加的建設(shè)成本，并在項目完工前即支付全部監(jiān)理費用，是否符合建筑施工行業(yè)的一般慣例；（2）發(fā)行人在**申報時對上述在建工程項目預算超支、工期超原計劃等情形是否已充分披露，發(fā)行人是否存在主動推遲結(jié)轉(zhuǎn)在建工程以延緩計提折舊、將收益性支出計入在建工程、通過工程款支付等方式將建設(shè)資金移作他用等情形；（3）報告期內(nèi)在建工程項目與本次募集資金投資項目是否存在內(nèi)容重復、周期重疊等情形。請保薦代表人發(fā)表明確意見。
2.請發(fā)行人代表說明：（1）發(fā)行人經(jīng)營規(guī)模較小、業(yè)務(wù)相對集中于汽車領(lǐng)域、同時客戶比較分散的原因及合理性；（2）發(fā)行人的低價策略是否為汽車新能源部件產(chǎn)品銷售收入增長的主要驅(qū)動因素，在采取低價策略的情況下，毛利率仍高于同行業(yè)可比公司的主要原因；（3）與同行業(yè)上市公司相比較，發(fā)行人技術(shù)領(lǐng)先卻未能實現(xiàn)較大市場占有率的原因及合理性；（4）發(fā)行人產(chǎn)品應用領(lǐng)域集中、毛利率有所下滑是否表明發(fā)行人存在重大經(jīng)營風險。請保薦代表人說明收入核查的主要過程和結(jié)論，就上述事項一并發(fā)表明確意見。
（二）2023年以來8家家居ipo排隊概況
另外，目前同富股份、望圓科技、香江電器、雪祺電氣、環(huán)亞科技、太力科技、富嶺股份與鴻智科技等8家家居企業(yè)仍在IPO路上。在證監(jiān)會對核準制下的主板申報做出行業(yè)限制，對擬上市的家居企業(yè)是否產(chǎn)生影響？
據(jù)了解，這次改革的重中之重是上交所、深交所主板。改革后主板要突出大盤藍籌特色，主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)；重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。主板改革后，多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)。
因此，中腰部家居企業(yè)主板上市的難度會越來越大，科創(chuàng)板對智能家居企業(yè)會更友好，總體來說家居企業(yè)上市的路將不會很順利。
總結(jié)及建議
家具企業(yè)的IPO進程亮起黃燈成為行業(yè)討論熱點，家居企業(yè)IPO難，側(cè)面反映出資本市場對于家居企業(yè)各方面指標的審核日趨嚴苛。加之家居細分領(lǐng)域市場發(fā)展壯大，上市企業(yè)增多，行業(yè)紅利期優(yōu)勢越來越上，家居企業(yè)IPO要比以前更加不易。跟隨市場的優(yōu)勝劣汰，行業(yè)應該由頭部企業(yè)帶動腰部企業(yè)，進而影響底部企業(yè)向上向好。為了成功上市，家居企業(yè)應及時調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營策略及內(nèi)部風險管控，利用在市場多年來積累的產(chǎn)品運作和市場經(jīng)營經(jīng)驗，在市場和自身同時發(fā)力，通過發(fā)布新策略、推出新產(chǎn)品、打通新終端等方式，積極尋求新增長，全面提升企業(yè)綜合實力。
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