凈資產(chǎn)收益率：1068家具有可比數(shù)據(jù)的公司一季度ROE均值為2.13％

　　你不是巴菲特，但是可以向巴菲特學(xué)習(xí)基礎(chǔ)分析。

　　凈資產(chǎn)收益率（ROE）是證券基礎(chǔ)分析中絕對(duì)不可以繞過(guò)的重要指標(biāo)。一方面，ROE的公式可以粗略表示為“ROE＝凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)”。

　　另一方面，ROE也可拆解為更詳細(xì)內(nèi)容，即“ROE＝銷售利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財(cái)務(wù)杠桿”。由公式我們可以看出，ROE水平是判斷上市公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)政策的一個(gè)重要指標(biāo)，可以幫助投資者準(zhǔn)確判斷公司的合理價(jià)值。

　　據(jù)Wind資訊，理財(cái)周報(bào)統(tǒng)計(jì)了1068家具有可比數(shù)據(jù)的A股上市公司，而這些公司一季度期末的ROE算術(shù)平均值為2.13％，而去年全年的數(shù)據(jù)則為9.37％。換句話說(shuō)，如果你將手中的錢(qián)投資給了上市公司，那么單純靠上市公司的盈利，跑贏CPI的概率也還挺高。

　　此外，還需要投資者警惕的是，A股市場(chǎng)的上市公司存在著一個(gè)普遍的現(xiàn)象——上市公司的凈利潤(rùn)中經(jīng)常包含較多非主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)和一次性收益，有可能造成ROE會(huì)出現(xiàn)虛高情況，為此，理財(cái)周報(bào)在考察凈資產(chǎn)收益率的同時(shí)，還特別對(duì)扣除非經(jīng)常損益前后的ROE凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行了對(duì)比分析。

　　非經(jīng)常損益干擾ROE

　　根據(jù)Wind資訊，截至4月29日已經(jīng)披露一季報(bào)的上市公司中有1283家上市公司的ROE（平均計(jì)算法）為正值，但是扣除非經(jīng)常損益后只有1214家公司ROE為正值，出現(xiàn)變動(dòng)的有59家。

　　未扣除非經(jīng)常損益前，在1068家具有可比指標(biāo)的上市公司中，凈資產(chǎn)收益率（平均計(jì)算）環(huán)比去年第四季度增幅（百分點(diǎn)）排在前幾位的上市公司以ST公司為主，比如ST鹽湖（000578.SZ）、ST雅礱(600773行情,股吧)（600773.SH）、ST華光(600076行情,股吧)（600076.SH）等等，而環(huán)比下降最多的公司也是以ST公司居多，比如SST合金（000633.SZ）和*ST博信(600083行情,股吧)（600083.SH）。

　　扣除非經(jīng)常損益后，ROE出現(xiàn)超過(guò)7個(gè)點(diǎn)以上降幅的上市公司共有19家。包括12家ST公司。其中ST通科（600862.SH）降至1.7%，銀星能源(000862行情,股吧)（000862.SZ）由扣除前的16.36%一下子降至0.9%，TCL集團(tuán)（000100.SZ）也驟降至0.81%。

　　凈資產(chǎn)收益率與CPI

　　作為“學(xué)習(xí)巴菲特好榜樣”的中國(guó)粉絲，我們要特別留意他對(duì)于凈資產(chǎn)收益率的深層次闡釋。

　　高通脹加重了公司對(duì)股東收益的負(fù)擔(dān)，為了使投資者獲得真正的收益，公司必須獲得比投資者的痛苦指數(shù)(指稅收與通脹的總和)更高的凈資產(chǎn)收益率。拋開(kāi)較高ROE數(shù)值，參考凈資產(chǎn)收益率與同期通脹系數(shù)、稅率的關(guān)系，理財(cái)周報(bào)關(guān)注如何提高股東收益。

　　按照巴菲特的理論，股東實(shí)際回報(bào)＝凈資產(chǎn)收益率×（1-稅率）-通脹系數(shù)。在A股市場(chǎng)平均所得稅率固定下，如果你期望股東實(shí)際回報(bào)大于0，那么就要寄望于凈資產(chǎn)收益率。

　　借用一下理財(cái)周報(bào)的名言“你可以跑不贏劉翔，但是一定要跑贏CPI”，如果你純粹為了上市公司的盈利而投資股票的話，那你一定要期望ROE跑贏CPI。從這個(gè)角度講，我們所期望的凈資產(chǎn)收益率可以拿CPI作為參考的基準(zhǔn)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2008年一季度CPI數(shù)據(jù)為8%，而2007年A股市場(chǎng)的加權(quán)平均所得稅為27.94%，2008年所得稅新規(guī)下市場(chǎng)平均獲得約3%－6%左右的優(yōu)惠貢獻(xiàn)，理財(cái)周報(bào)姑且將2008年平均稅率設(shè)定為20%。由此推算，如果要借助ROE跑贏CPI，那么上市公司全年的ROE水平應(yīng)高于10%。

　　如果將ROE大于10%設(shè)為標(biāo)準(zhǔn)條件，根據(jù)Wind資訊，A股市場(chǎng)一季度的ROE跑贏CPI的公司就多達(dá)42家，扣除ST公司后綿世股份(000609行情,股吧)以40.59%的ROE排在這個(gè)榜單的**位。具有長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)業(yè)績(jī)的宇通客車(600066行情,股吧)（600066.SH）、張?jiān)（000869.SZ）、焦作萬(wàn)方(000612行情,股吧)（000612.SZ）、廣船國(guó)際(600685行情,股吧)（600585.SH）、神火股份(000933行情,股吧)（000933.SZ）、貴州茅臺(tái)(600519行情,股吧)（600519.SH）、瀘州老窖(000568行情,股吧)（000568.SZ）、金鉬股份(601958行情,股吧)（600958.SH）、中國(guó)遠(yuǎn)洋(601919行情,股吧)（601919.SH）等績(jī)優(yōu)公司都在其中。

　　如果將上個(gè)季度也列入考察范圍，（2007年四季度通脹系數(shù)約為6.5%，A股平均稅率為25%）。在上述42家公司中，單季度ROE就跑贏CPI的也還有25家，包括扣除綿世股份之外的5家房地產(chǎn)公司以及一貫良好表現(xiàn)的宇通客車、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、中遠(yuǎn)航運(yùn)(600428行情,股吧)、張?jiān)、廣船國(guó)際等。

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