宜華木業(yè)：家具出口領跑者 增發(fā)克服產能瓶頸

    我國已成為世界上家具生產大國和出口大國，我國家具出口數額年增長幅度一直在20%以上,目前外圍需求的逐步回升有望帶動出口的增長。隨著居民收入水平以及城市化率的逐步提高，國內市場前景更加看好，我國人均家具消費比較低，國內家具市場的持續(xù)火爆使得未來國內家具市場的發(fā)展空間仍然很大。

　　公司在08年簽訂的6億多美元的框架協(xié)議使得公司訂單未受影響，并保證了公司未來幾年的業(yè)績穩(wěn)定。隨著國內家具出口的快速發(fā)展，公司各產品產量增加較快，2007年增發(fā)建設的5個項目將會陸續(xù)于今年底開始投產，隨著這些項目的建成投產，公司未來2-3年將會克服產能的瓶頸，使得公司在實木家具的市場地位進一步提高，未來公司將會著力于延伸公司產業(yè)鏈上下游，并加大原材料開發(fā)和開拓國內外市場。

　　進入2009年，我國進口原木價格一直同比下降，另外國家將家具的出口退稅率由13%提高到15%，因此公司產品的毛利率水平會有所提高。另外公司特有的家具+地板的產品結構也能顯著提升木材綜合利用率，有效降低了單位產品成本。
   

　　我們預測宜華木業(yè)09-10年的EPS分別為：0.26、0.34元。目前國內同行業(yè)上市公司09年市盈率為32倍。隨著新建項目的投產，公司未來業(yè)績增長確定，公司目前股價明顯低估，我們保守按照25倍PE得到股票的合理價格為6.5元，并給予公司“推薦”的投資評級。

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