中纖板行業(yè)增值稅即征即返繼續(xù)實施

　  事 件:

　　今天財政部印發(fā)中纖板行業(yè)增值稅即征即返通知,自2009年1月1日起至2010年12月31日,對納稅人銷售的以三剩物、次小薪材、農作物秸稈、蔗渣等4類農林剩余物為原料自產的綜合利用產品(產品目錄見附件)由稅務機關實行增值稅即征即退辦法,具體退稅比例2009年為100%,2010年為80%

　　研究結論:

　　該事件符合我們預期,超出市場預期。我們認為中纖板行業(yè)節(jié)約木材資源,因此將得到國家支持(詳見我們報告《產能爆發(fā)增長,業(yè)績將有改觀》),此次增值稅的返還符合我們預期,但超出市場普遍預期,這是一個對行業(yè)的較大利好措施。

　　中纖板價格不會因退稅而下滑。我們判斷由于中纖板明年產能投放少,地產成交活躍將拉升板式家具需求,中纖板供需形勢有改觀;此外,由于中纖板行業(yè)主要與膠合板競爭,木材價格上漲預期下,膠合板價格不會出現(xiàn)下滑,這將穩(wěn)定中纖板價格,不會出現(xiàn)削價出售現(xiàn)象,行業(yè)能夠普遍享受到退稅帶來的盈利增長。

　　木材價格上漲預期強烈,中纖板市場份額將擴張。木材價格上漲(詳見《木材價格上漲預期強烈》)背景下,膠合板生產主要原料是原木,因此木材價格上漲將帶動膠合板價格上升并擠壓其盈利,相比而言,“三剩物”漲價幅度較小,中纖板沖擊較小。當前市場膠合板占50%,中纖板25%,刨花板8%,未來中纖板行業(yè)有可能擠占膠合板市場份額(詳見《林業(yè)振興規(guī)劃出臺,纖維板行業(yè)機遇來臨》)。

　　增值稅返將大幅提升中纖板盈利能力,維持威華股份買入,大亞科技增持評級。政策舉措符合我們預期,維持對威華股份0.48元(其中退稅占0.25元),大亞科技0.68元(退稅占0.19元)的2010盈利預測,我們繼續(xù)推薦中纖板行業(yè)的投資機會,維持威華股份買入評級和大亞科技增持評級。

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