小舢板能否抗擊大風(fēng)浪

2004-06-09來源：熱度：11920
乎沒有人懷疑即將在中小企業(yè)板塊上市的這些中小企業(yè)在各自細(xì)分行業(yè)中的優(yōu)勢地位。

新和成的維生素E、維生素A產(chǎn)量世界排名第三；江蘇瓊花的PVC片板材國內(nèi)市場占有率達(dá)到12.5%；偉星股份一年生產(chǎn)28億粒紐扣、5750萬米拉鏈，銷售額、利潤位居同行業(yè)之首；華邦制藥兩大主導(dǎo)產(chǎn)品———皮膚科藥品和結(jié)核科藥品國內(nèi)市場份額均在56%-67%之間；德豪潤達(dá)的面包機(jī)和烤箱最近三年外銷率一直在97%以上，其中又以北美地區(qū)為最，年銷售額超過60%；精工科技也在其招股說明書中信誓旦旦，“并不比同行業(yè)生產(chǎn)相近產(chǎn)品的上市公司遜色。

而招股融資后，以上七家公司的凈資產(chǎn)將分別擴(kuò)張1.62-2.38倍不等。在資產(chǎn)規(guī)模急劇膨脹的同時(shí)，這些公司都在“特別風(fēng)險(xiǎn)提示”中提示投資者，公司存在凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

先天的民營屬性，過小的公司規(guī)模，與既往國企股改上市的公司相比，有著本質(zhì)的不同。國企上市，總是拿出集團(tuán)資產(chǎn)中最好的一塊(滿足上市條件)，募資也主要是向集團(tuán)公司收購馬上見效的資產(chǎn)?？墒?，許多中小企業(yè)板塊公司要么根本就沒有母公司，要么有的也基本上無“產(chǎn)”可收。因此，僅憑現(xiàn)有的公司實(shí)力，上市之后尤其是頭一、兩年，利潤攤薄幅度可能出人意外。

主業(yè)擴(kuò)張空間有限

正是由于“打不死”的民營精神，這些公司均在各自的領(lǐng)域占據(jù)了較為領(lǐng)先的地位。但不可否認(rèn)的是，它們所處的行業(yè)市場容量都很小。華邦制藥在其招股書中坦承，抗耐藥性結(jié)核病用藥是醫(yī)藥行業(yè)里一個(gè)很小的分支……目前國內(nèi)生產(chǎn)、銷售該類藥品的企業(yè)僅有10家。公司2001年和2002年生產(chǎn)的力克肺疾、費(fèi)安和費(fèi)寧等抗耐藥性結(jié)核病用藥銷售額雖然只有區(qū)區(qū)3437.08萬元和4004.36萬元，但市場占有率卻分別達(dá)到了66%和67%。

募資項(xiàng)目如何？新和成募資延伸產(chǎn)品鏈，但在VE領(lǐng)域，我國企業(yè)在全球市場上的份額超過30%，2001-2003年新和成自身的主營收入較上年分別以10.95%、28.23%和37.57%的速度在擴(kuò)張。

江蘇瓊花、偉星股份技改，德豪潤達(dá)技改+擴(kuò)建，精工科技的三大募資項(xiàng)目，基本上都在圍繞著原有的主導(dǎo)業(yè)務(wù)做文章。盡管相關(guān)公司在其招股書中都為我們描繪了誘人的盈利前景，需要指出的是，有些項(xiàng)目拿的是國家經(jīng)貿(mào)委2001年、2002年的立項(xiàng)批文。原經(jīng)貿(mào)委的職能現(xiàn)在雖由別的部委所取代，我們絲毫不懷疑這些批文的科學(xué)性，但這一、兩年來，甚至這半年來的市場形勢確實(shí)發(fā)生了翻天覆地的變化。去年生產(chǎn)螺紋鋼的企業(yè)還是笑逐顏開吧，而今它們恐怕就樂不起來了：年初鐵礦石訂貨價(jià)格奇高，4月份螺紋鋼價(jià)格暴跌。

或曰民營企業(yè)“船小好掉頭”。其實(shí)我們看到的是已經(jīng)“掉好頭”的成功者，而又有多少企業(yè)仍舊掙扎在“掉頭”途中，或者干脆沒來得及“掉頭”就倒在那道越不過的坎下。如果市場有變，這些中小企業(yè)也嘗試“掉頭”，因?yàn)榇】赡芙o船上的投資人帶來的顛簸會(huì)更厲害，不確定因素會(huì)更多。

緊縮影響還看不清

今年以來國家采取的一系列宏觀調(diào)控緊縮政策，使融資狀況一直不佳的民營企業(yè)更加步履維艱。為了搶占市場先機(jī)，許多都把財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用到極致。在這七家招股公司中，絕大多數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率高企。向萬千股民直接融資，數(shù)目不菲的資金自然來的正是時(shí)候！還債不說，至少不會(huì)遭遇流動(dòng)資金捉襟見肘的尷尬。

但至于今后的擴(kuò)張主業(yè)，緊縮后的市場容量有多大的變化，生意好不好做，恐怕一下子還看不清。

眼下中小企業(yè)板塊開盤在即，這些將掛牌的“小舢板”能否抗擊眼前的大風(fēng)浪？我們拭目以待。

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