煙臺萬華：秸稈生態(tài)板有望提升萬華估值
我國人造板市場發(fā)展迅速，當前人造板企業(yè)接近6000家，生產規(guī)模達1.3億立方米，復合增長率達到30%，已恢復至危機前水平。按照2010年1~9月份累計1.2億立方年化，2010年我國人造板產量有望達到1.6億立方，給秸稈生態(tài)板提供了廣闊的發(fā)展空間。
生態(tài)板替代人造板是行業(yè)的發(fā)展趨勢
秸稈生態(tài)板的物理性能不輸給傳統(tǒng)人造板，且具有解決秸稈焚燒難題，節(jié)省珍貴森林資源，為農民增收等優(yōu)點，受到國家政策的鼓勵和支持。將于1月3日執(zhí)行的美國的《復合木制品甲醛標準法案》表明，人造板和家具行業(yè)降低甲醛含量是行業(yè)的發(fā)展方向。秸稈生態(tài)板完全不含甲醛，能夠徹底解決當前家居環(huán)境的甲醛問題，符合行業(yè)的長期發(fā)展方向。
我們通過分析生態(tài)板的成本，價格以及可能的補貼，認為，秸稈生態(tài)板增值稅補貼取消后，成本基本與傳統(tǒng)生態(tài)板持平。隨著原木價格的逐年提高，生態(tài)板高盈利被壓縮，秸稈板的成本有望最終降低至傳統(tǒng)脲醛板以下，生態(tài)板推廣的價格制約有望因此獲得轉機。
生態(tài)板有望提高萬華估值
煙臺萬華2013年底MDI權益產能較2011年有望翻倍，市場擔心產能過剩問題有望隨生態(tài)板的擴大而得到解決，預計公司2010,2011,2012年EPS分別為0.8,1.2,1.6，對應11年業(yè)績給予30倍估值，目標價36元。
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