短期長期因素均利好家具行業(yè)投資

    家具消費(fèi)進(jìn)入長期快速增長期，2012年預(yù)計(jì)行業(yè)增長8.1%。參考美國經(jīng)驗(yàn)，60年代末美國人均收入達(dá)到3000美元后，隨之家具消費(fèi)大幅度上升，增長的勢(shì)頭一直延續(xù)至今，而我國2011年城鎮(zhèn)居民收入已經(jīng)突破3000美元水平，未來將進(jìn)入到家具等產(chǎn)品消費(fèi)的長期快速增長期。目前國內(nèi)人均家具消費(fèi)不足300元，和國際發(fā)達(dá)國家相比有很大的增長空間。我們用2010年建筑業(yè)竣工面積作為基數(shù)估算出2011年我國每平方米家具消費(fèi)量約為131元。按2012年預(yù)計(jì)建筑竣工面積測(cè)算，則2012年國內(nèi)家具消費(fèi)總量可以實(shí)現(xiàn)4062億。假定進(jìn)出口維持不變，則保守估算2012年我國家具行業(yè)總產(chǎn)值預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)5395億元左右，增長8.1%。

    家具消費(fèi)三駕馬車：收入增長，地產(chǎn)回暖，出口競(jìng)爭(zhēng)力猶在。短期看，國內(nèi)家具消費(fèi)三駕馬車動(dòng)力十足，居民收入穩(wěn)定增長；同時(shí)婚育高峰帶來剛需促進(jìn)地產(chǎn)交易回暖，二線城市1~5月增長25%左右；最后，作為早期拉動(dòng)家具的出口業(yè)務(wù)也復(fù)蘇強(qiáng)勁，4月同比增長15.88%，且我國出口金額占到世界家具貿(mào)易總量比值一直穩(wěn)步提升，證明國內(nèi)家具出口競(jìng)爭(zhēng)力依然強(qiáng)大。

    謀“定”后“動(dòng)”，各大定位市場(chǎng)均有自身成功之道。家具市場(chǎng)廣大，我們認(rèn)為家具企業(yè)成功必須先細(xì)分客戶，找到合理定位，再謀求相關(guān)領(lǐng)域找到核心著力點(diǎn)。我們認(rèn)為各領(lǐng)域均有自身成功之道：高端市場(chǎng)的企業(yè)需要強(qiáng)化品牌形象，重視設(shè)計(jì)，主攻小眾市場(chǎng)同時(shí)發(fā)展直營渠道，如國際Herman Miller品牌；中端企業(yè)重視產(chǎn)品性價(jià)比，發(fā)展加盟商渠道，如國際宜家品牌；低端企業(yè)放棄品牌戰(zhàn)略，綁定大客戶，成為其核心OEM或者ODM廠商。

    投資策略與建議：

    短期長期因素均利好家具行業(yè)投資，建議關(guān)注定位中端的家具企業(yè)。無論從長期發(fā)展趨勢(shì)和短期市場(chǎng)情況出發(fā)，我們均判斷家具行業(yè)投資機(jī)會(huì)來臨，不過我們建議投資者更多關(guān)注中端家具的生產(chǎn)企業(yè)。盡管各個(gè)市場(chǎng)均有成功之道，但只有中端市場(chǎng)最為廣大且成長較快，而高端市場(chǎng)盡管品牌突出，但卻是一個(gè)小眾市場(chǎng)，發(fā)展空間有限且需求波動(dòng)。我們以宜家和Miller品牌的例子可以看出，高端市場(chǎng)的增長往往后續(xù)乏力，但中端市場(chǎng)卻沒有天花板。

    催化劑：地產(chǎn)成交大幅增長，出口回暖，以及行業(yè)以舊換新補(bǔ)貼政策出臺(tái)。我們注意到4、5月以來房地產(chǎn)成交走出低谷，且出口增長加速；此外，商務(wù)部公開支持家具以舊換新政策，預(yù)計(jì)未來相關(guān)政策可能7月出臺(tái)，我們測(cè)算政策有望拉動(dòng)家具消費(fèi)增長15%左右。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)和家具聯(lián)動(dòng)明顯，地產(chǎn)成交快速回落影響家具消費(fèi)增長預(yù)期。

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