2013年人造板行業(yè)資本市場(chǎng)上的融資并購(gòu)與整合

    近年人造板產(chǎn)能呈逐年擴(kuò)大趨勢(shì)，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，人造板行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)域各環(huán)節(jié)的挑戰(zhàn)不容忽視。行業(yè)正進(jìn)行著并購(gòu)與整合的新一輪浪潮，要想在新一輪競(jìng)爭(zhēng)中取得話語(yǔ)權(quán)，就必須看準(zhǔn)機(jī)會(huì)抓住機(jī)會(huì)，接下來(lái)有請(qǐng)?jiān)茲h經(jīng)略投資咨詢公司高級(jí)投資專家曹軍先生，有請(qǐng)！
 

    曹軍：非常感謝流通協(xié)會(huì)的李會(huì)長(zhǎng)和協(xié)會(huì)邀請(qǐng)我來(lái)到這里向各位請(qǐng)教，并且分享一點(diǎn)我們長(zhǎng)期從事運(yùn)作方面的一些感想。在這個(gè)行業(yè)里面聽到那么多理智的聲音真的很難得！

    這個(gè)行業(yè)朋友們也講了，從資本的角度來(lái)說(shuō)跟蹤這個(gè)行業(yè)的不多，沒有形成系統(tǒng)，我是96年就回國(guó)了，相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間聽到林業(yè)行業(yè)資本關(guān)注比較多的還是IFC，因?yàn)槲腋銈冞@個(gè)行業(yè)隔的很遠(yuǎn)，我們是很主動(dòng)的從一個(gè)非常獨(dú)特的角度進(jìn)入到行業(yè)里面來(lái)，我們一直關(guān)注上游的特色種植，從種植的角度我們一直有深度的關(guān)注，看過(guò)很多有特色的，有一定規(guī)模的種植，后來(lái)也是因?yàn)闄C(jī)緣巧合就接觸到人造板行業(yè)。今天我談的很多東西**行業(yè)內(nèi)的事情絕對(duì)沒有前面幾位嘉賓講的那么專業(yè)，但是我認(rèn)為行業(yè)內(nèi)似乎需要一些我們做投行和資本的人，非常大的結(jié)構(gòu)性的一些思維，或許對(duì)行業(yè)有啟發(fā)意義。

    所以，今天我講的幾個(gè)主要內(nèi)容主要集中在一個(gè)是從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看我們行業(yè)。第二個(gè)是結(jié)合我們行業(yè)即將會(huì)出現(xiàn)的資本現(xiàn)象也好，行業(yè)現(xiàn)象也好，把我們做投行、并購(gòu)、融資的一些經(jīng)驗(yàn)跟大家分享一下。
 

    **看一下產(chǎn)業(yè)鏈，這是我們做資本，做投行的人喜歡研究的**個(gè)問題。人造板這個(gè)行業(yè)一接觸，我認(rèn)為**的困惑，包括今天上午嘉賓分享的都是非常尖銳的問題，比如類似的問題在其他行業(yè)應(yīng)該不會(huì)有這樣的爭(zhēng)議，比如大亞的老總說(shuō)我們堅(jiān)持制造，專業(yè)的人干專業(yè)的事。另外有老總說(shuō)要有自己的基地最好。從上游資源角度來(lái)說(shuō)，因?yàn)榱謽I(yè)行業(yè)記得在石油價(jià)格瘋漲的時(shí)候，國(guó)內(nèi)游很多投資人都非?？粗亓謽I(yè)資源，應(yīng)該是金融危機(jī)前，2004年開始，很多朋友找我，因?yàn)槲疑谠颇希颇系牧謽I(yè)資源很豐富，他們都找我說(shuō)要到云南收林業(yè)資源，因?yàn)楫?dāng)時(shí)石油價(jià)格炒到138。加上林業(yè)資源的屬性是可再生的，砍了還可以長(zhǎng)，不想油氣礦藏挖了就沒有了，所以當(dāng)時(shí)大家對(duì)上游資源形成了一股購(gòu)買林地的例子。

    我認(rèn)為中國(guó)有中國(guó)的特色，中國(guó)一旦涉農(nóng)、涉林，規(guī)?；@是一個(gè)大問題，所以它的上游加上我們國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，聽上去是好的，鼓勵(lì)大家，并且有征稅的獎(jiǎng)勵(lì)。但是這樣的政策導(dǎo)致的結(jié)果是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，市場(chǎng)的需求對(duì)原材料的要求也會(huì)傳導(dǎo)到上游去。所以，從上游來(lái)看，規(guī)?；潜旧頉]有解決的問題，規(guī)?；紱]有解決再說(shuō)到所謂的標(biāo)準(zhǔn)，再上升到一定的高度，對(duì)原材料分類，現(xiàn)在大家都是靠相對(duì)原始的分類方法，導(dǎo)致了你走到中游，人造板制造環(huán)節(jié)，不管是進(jìn)口設(shè)備還是國(guó)產(chǎn)設(shè)備，應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的工業(yè)生產(chǎn)過(guò)程，兩者的反差很大。我們作為一個(gè)做資本的人來(lái)說(shuō)，總認(rèn)為這樣現(xiàn)象很正常，現(xiàn)在券商也是靠天吃飯，為什么？因?yàn)樵瓉?lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)是經(jīng)濟(jì)，靠營(yíng)業(yè)部，而現(xiàn)在中國(guó)開戶的戶數(shù)那么少，成交那么低迷，券商的收益也很差，所以叫做靠天吃飯。而我們這個(gè)行業(yè)靠天吃飯的程度也很嚴(yán)重，這種嚴(yán)重和上游的原料供應(yīng)結(jié)構(gòu)有必然或者密切的關(guān)系，如果都是靠螞蟻搬家，靠標(biāo)準(zhǔn)和設(shè)備生產(chǎn)，它就面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

    所以，從整個(gè)行業(yè)角度來(lái)講，我們行業(yè)內(nèi)上市公司家數(shù)也不少，包括行業(yè)龍頭大亞，在整個(gè)不管產(chǎn)能還是銷售收入各方面來(lái)講，行業(yè)的占比來(lái)說(shuō)影響力都有限。

    從產(chǎn)值的角度來(lái)講2萬(wàn)億其實(shí)不小了，但是上游還停留在螞蟻搬家的狀態(tài)，而且行業(yè)的集中度應(yīng)該說(shuō)是非常低的。所以中游的加工制造是非常標(biāo)準(zhǔn)化的制造，今天上午有老總說(shuō)不可能造汽車的人就要去煉鋼，而煉鋼的人不一定要有礦，這些邏輯在中國(guó)都受到了挑戰(zhàn)，現(xiàn)在來(lái)看中國(guó)的鋼廠買礦石，不管是巴西的還是澳大利亞的，這都是生存之道，必然的。當(dāng)然沒有發(fā)展到汽車廠要生產(chǎn)鋼板。這里面**的差別是，不管是鐵礦石也好，從冶煉到生產(chǎn)板材，它的標(biāo)準(zhǔn)化生活可能要比我們行業(yè)高的多，因?yàn)槲覀儺吘股孓r(nóng)了。

    下游從上午大家分享的，不管是宏觀的角度，還是行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)，談的也很多。我認(rèn)為趨勢(shì)也非常清晰，也就是說(shuō)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)要升級(jí)，更多的是深加工環(huán)節(jié)，從市場(chǎng)角度客戶需求、市場(chǎng)導(dǎo)向、產(chǎn)品升級(jí)的角度來(lái)講，就談的比較多一些。 　　從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，我們就先談一談并購(gòu)的對(duì)象，上游兩家比較成規(guī)模的企業(yè)，仔細(xì)分析原因，彰顯出來(lái)很多很多跟我們密切相關(guān)的上游問題暴露的比較充分，也就是說(shuō)現(xiàn)在上游除了咱們的國(guó)有林場(chǎng)，真正成規(guī)模的，和我們直接相關(guān)的應(yīng)該說(shuō)比較薄弱的，去年大家注意到一個(gè)現(xiàn)象，去年上市公司年報(bào)里面包括威華、大亞大家都在體現(xiàn)一部分上游的利潤(rùn)，毛利率很高，從47%到70%多，雖然絕對(duì)規(guī)模不大，銷售收入和利潤(rùn)占比不是很高，但是利潤(rùn)率很高，所以上游要看到目前中國(guó)成系統(tǒng)的，理智看待，如果形成規(guī)?；耐顿Y，或者要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)，應(yīng)該說(shuō)上游確實(shí)比較難，也就是說(shuō)現(xiàn)在要想形成規(guī)模，反正兩個(gè)形成規(guī)模的都倒在前面了。

    所以，很多業(yè)內(nèi)在做努力，隨著原材料結(jié)構(gòu)調(diào)整，希望能夠把產(chǎn)品的檔次提上來(lái)，所以這方面我認(rèn)為能看到成系統(tǒng)性的投資機(jī)會(huì)應(yīng)該說(shuō)不明顯。

    從中游的加工來(lái)看，這個(gè)行業(yè)的屬性是規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化的，郭總講了，這個(gè)行業(yè)的特點(diǎn)規(guī)模不見得就帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，從研究的角度來(lái)看，我們也能看到這樣的問題，只是原因不見得特別明白。從規(guī)模效應(yīng)來(lái)講，從我們的研究來(lái)看，確實(shí)有這樣的問題，當(dāng)然了最容易的解答是因?yàn)樵系脑?，原料制約你形成規(guī)模。比如大亞，今天上午也講了總共有八個(gè)廠，在全國(guó)分布的大江南北，可能管理的集合效應(yīng)能夠得到一些，而從規(guī)模的角度來(lái)講，可能還需要去做另外一方面的文章，就是如何把1+1+1方面的其他的集合效應(yīng)深挖。同時(shí)行業(yè)的特點(diǎn)，從我們研究這么幾年來(lái)看，我們認(rèn)為這個(gè)行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力比上不足，比下有余。國(guó)內(nèi)也沒有特別強(qiáng)的科研機(jī)構(gòu)推動(dòng)。

    看創(chuàng)業(yè)板，跟我們行業(yè)相關(guān)的，代表高新技術(shù)的，到目前為止還真是很少能看到，我們有過(guò)接觸，在業(yè)內(nèi)有見過(guò)一些企業(yè)，但是目前從資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，我們這個(gè)行業(yè)能出來(lái)代表高新技術(shù)的，不管裝備制造還是工藝流程，產(chǎn)生新技術(shù)的確實(shí)不成規(guī)模，也沒有一個(gè)明顯的產(chǎn)業(yè)的動(dòng)向。大家談到高新技術(shù)投資可能還沒有想到這個(gè)領(lǐng)域和這個(gè)環(huán)節(jié)。

    從純加工制造的角度來(lái)講，我認(rèn)為咱們這個(gè)行業(yè)有一點(diǎn)像10年前、5年前的水泥行業(yè)。這個(gè)領(lǐng)域應(yīng)該說(shuō)產(chǎn)能大家都認(rèn)為過(guò)剩了，而水泥過(guò)剩的時(shí)候，好像是2001年的數(shù)據(jù)，那個(gè)時(shí)候中國(guó)的水泥消耗量占了全世界的46%，類似于水泥這樣一種行業(yè)，在那個(gè)時(shí)候和我們目前人造板現(xiàn)在整個(gè)絕對(duì)產(chǎn)能和國(guó)內(nèi)需求與出口的比例比，因?yàn)槲覀兊囊蔡貏e特殊，國(guó)內(nèi)人造板角度來(lái)講，應(yīng)該說(shuō)國(guó)內(nèi)基本上在國(guó)內(nèi)消化。同時(shí)，進(jìn)口也不是特別多，同總量的角度來(lái)講量比較小。

    為什么想到水泥行業(yè)呢？水泥行業(yè)10多年前情況和我們比較像，從改革開放以來(lái)，哪一個(gè)行業(yè)都是吃香喝辣過(guò)，包括我們?nèi)嗽彀逍袠I(yè)也有好過(guò)的時(shí)候。當(dāng)這個(gè)行業(yè)進(jìn)入發(fā)展瓶頸的時(shí)候，為什么我說(shuō)我今天標(biāo)題叫做新的機(jī)遇呢？我想說(shuō)的是，一個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展比較成熟的時(shí)候，投資的機(jī)會(huì)不見得在于新增擴(kuò)大的產(chǎn)能，而在于行業(yè)的整合。我們要找到1+1怎么樣大于2的價(jià)格點(diǎn)。包括在座的每一家企業(yè)，除了上市公司融資條件比較好以外，前年我們做過(guò)一家林業(yè)公司的顧問，當(dāng)時(shí)他們已經(jīng)沒有辦法挽救了，那時(shí)我們就想這個(gè)行業(yè)要形成對(duì)資本的吸引，可能真的需要呼喚或者等待一次比較大的整合。從宏觀角度來(lái)看，包括對(duì)國(guó)家政策的研究，我們這個(gè)行業(yè)比較特殊，剛剛講了，80%的征稅返還，前年是100%降低到80%的時(shí)候，不管大資本還是大企業(yè)都認(rèn)為進(jìn)入這個(gè)行業(yè)有機(jī)會(huì)。這個(gè)領(lǐng)域要想形成對(duì)資本的吸引，或者在制造業(yè)這個(gè)環(huán)節(jié)形成吸引，應(yīng)該說(shuō)還需要再發(fā)生一點(diǎn)什么，剛剛我聽郭總已經(jīng)在呼吁大家要理智，不管是拿著錢想進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域的，還是說(shuō)在行業(yè)內(nèi)的，因?yàn)閺男略龅漠a(chǎn)能，我們一直以來(lái)對(duì)行業(yè)有一個(gè)跟蹤，看到產(chǎn)能的擴(kuò)張確實(shí)還是比較猛的，而看到上市公司的報(bào)表，看到上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，應(yīng)該說(shuō)這個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)率，絕對(duì)的收益，還有收益的構(gòu)成，整個(gè)來(lái)看，真的還是蠻有差距的，你們想想中國(guó)另外一端是什么？中國(guó)的資本，目前所謂的收益率，比如民間接待角度來(lái)講，都高達(dá)什么樣的水平？現(xiàn)在降下來(lái)了，整體經(jīng)濟(jì)降溫了，降溫了以后，民間資本借貸利率、市場(chǎng)利率可能降到15%、20%，普遍的比去年或者前兩年**峰的時(shí)候都降低了約10個(gè)點(diǎn)，現(xiàn)在我們行業(yè)利潤(rùn)率和社會(huì)資本成本相比，這個(gè)行業(yè)要對(duì)資本形成吸引，說(shuō)實(shí)話還有很長(zhǎng)的路要走。

    從并購(gòu)的角度來(lái)講，并購(gòu)的前提肯定是需要這個(gè)行業(yè)發(fā)生一些整合，比如說(shuō)大家過(guò)的還湊合，而是過(guò)的比較難受了，那個(gè)時(shí)候可能行業(yè)整合的條件才會(huì)成熟，包括和水泥行業(yè)的客戶交流，水泥有一個(gè)特點(diǎn)，它的銷售半徑是剛性的，除非是特種水泥，他們可以把水泥拉到新疆。而我們?nèi)嗽彀甯骷业匿N售，不管這個(gè)企業(yè)在廣西還是在華東，他們產(chǎn)品銷售半徑恨不得都銷往全中國(guó)，最后中國(guó)建材從一噸水泥沒有到成為拉法基成為世界上**水泥制造商，只花了10年的功夫，他收購(gòu)一個(gè)水泥廠等于就買了這個(gè)水泥廠所針對(duì)的市場(chǎng)，這是一個(gè)并購(gòu)的很重要基點(diǎn)。像咱們這個(gè)行業(yè)，可能買了一個(gè)在行業(yè)里排第幾或者區(qū)域里排第幾的主力軍，5萬(wàn)10萬(wàn)左右的廠，這個(gè)廠如果拿密度板來(lái)講，3000多萬(wàn)4000萬(wàn)的產(chǎn)能來(lái)說(shuō)，你要形成行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)，這個(gè)路我估計(jì)瘋子都不敢想象。所以，并購(gòu)的角度來(lái)講，這個(gè)行業(yè)還需要等待一定的時(shí)機(jī)，比如國(guó)家政策再進(jìn)一步收緊，大家對(duì)于枝椏材的使用，包括農(nóng)村和社會(huì)基本觀念的轉(zhuǎn)變，到最后都會(huì)逼著我們行業(yè)做調(diào)整，在這些情況出現(xiàn)了以后，如果真的沒有這些東西以后才會(huì)真正的面對(duì)現(xiàn)實(shí)。

    從融資角度來(lái)講，和并購(gòu)差不多，我看了一下上市公司募集資金投向，包括威華也是剛剛上不久，兔寶寶上市也比較晚。從大家募集資金投向來(lái)看，要么往上游走，要么在替代產(chǎn)能或者更新?lián)Q代產(chǎn)能。所以，這個(gè)行業(yè)的融資難度比較大，不光是從一個(gè)項(xiàng)目看項(xiàng)目，而是整個(gè)社會(huì)資本對(duì)于概略提升，它的訴求是綜合的。

    下游我覺得沒有什么好說(shuō)的，大家都是專家，有一份很厲害的報(bào)告說(shuō)十年內(nèi)中國(guó)就要失去世界工廠的地位，并不是說(shuō)一個(gè)國(guó)家取代我們，而是一個(gè)地區(qū)取代我們，綜合比較，十八大說(shuō)了，國(guó)民收入要倍增，一倍增工人的收入就要倍增，如果我們的原材料結(jié)構(gòu)不要說(shuō)跟歐美比，跟南美洲比我們要比人家貴一倍，現(xiàn)在勞動(dòng)力成本跟巴西比也只是巴西的一半，如果我們這部分成本再翻一倍，不知道我們行業(yè)利潤(rùn)上哪兒找去。

    所以，融資的角度來(lái)講，這個(gè)行業(yè)也很難，還是要找出賣點(diǎn)和特色。

    另外，我準(zhǔn)備了一些具體的東西，我簡(jiǎn)單地過(guò)一遍，任何的融資行為、投資行為，在我們看來(lái)，在座都是企業(yè)家，我們的理念是，做任何事情都是兵馬未動(dòng)，戰(zhàn)略先行，尤其是處在這樣一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，我和一些對(duì)這個(gè)行業(yè)密切關(guān)注的朋友都認(rèn)為，進(jìn)不進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，在沒有進(jìn)入之前，既然想進(jìn)，那么進(jìn)來(lái)的目的是什么要清楚，有人進(jìn)來(lái)可能想要這個(gè)行業(yè)的銷售規(guī)模，有人進(jìn)來(lái)想要這個(gè)行業(yè)所撬動(dòng)的上游資源，有人進(jìn)來(lái)可能認(rèn)為是一個(gè)行業(yè)的機(jī)會(huì)，不管他怎么想，投融資的角度來(lái)說(shuō)，做企業(yè)還是要先想想自己要干什么，在行業(yè)里的人下一步要怎么干，這也要想。有時(shí)候跟業(yè)內(nèi)朋友交流，因?yàn)槲覀儚耐缎薪嵌葋?lái)說(shuō)有一定中立性和客觀性。中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，任何事情來(lái)的太快，如果按照十八大的精神，如果我們五年之內(nèi)再翻一番，到了2020年，真的很多制造業(yè)你們思考問題應(yīng)該反過(guò)來(lái)思考，那么很多制造業(yè)可能就非常困難了。

    同時(shí)，任何一個(gè)企業(yè)的投融資需求，包括并購(gòu)的需求，也是隨著企業(yè)不斷的發(fā)展而發(fā)展的，一個(gè)是從行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，從行業(yè)宏觀角度來(lái)看，一個(gè)是從企業(yè)不同發(fā)展階段來(lái)看，剛剛大家講了大亞，因?yàn)槲覀兠總€(gè)季度都要研究他們的報(bào)表，大亞發(fā)展到今天主要還是靠新建形成自己的規(guī)模，如果要逐漸走向成熟，或者說(shuō)要更加有后續(xù)的發(fā)展后勁，并購(gòu)作為擴(kuò)張的戰(zhàn)略，可能也標(biāo)志著一個(gè)行業(yè)發(fā)展到某一種程度。

    說(shuō)到融資，剛剛郭總也講到這個(gè)問題，我們只是從專業(yè)的角度來(lái)講，我們看一個(gè)企業(yè)比較冷酷，就看數(shù)據(jù)，或者看一些定性的分析，找你的賣點(diǎn)，看一下你的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是什么，把競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)大概為五大類，包括了結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)和行業(yè)的政策，如果單純靠政府稅收返還那么其實(shí)是很可怕的。然后你的品牌、客戶和業(yè)務(wù)體系的優(yōu)勢(shì)，如何解決原料，不管自己種不種，這是屬于你系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的問題，也就是你的競(jìng)爭(zhēng)力。還有就是你的內(nèi)在技能以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的行為約束，這幾天大家也看到了三一和中聯(lián)炒成那個(gè)樣子，說(shuō)明中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境比較惡劣，尤其是充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，在某個(gè)局部的區(qū)域短兵相接的時(shí)候，可能故事也比較多，所以，這屬于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的歸納，你要想融資，可能很重要的一點(diǎn)是先把自己的優(yōu)勢(shì)和戰(zhàn)略思路想清楚，然后再把自己的優(yōu)勢(shì)好好做一個(gè)歸納，冷靜做一個(gè)思考。

    今天上午嘉賓也提到了行業(yè)的規(guī)范化問題，包括上市公司的報(bào)表，尤其是業(yè)內(nèi)對(duì)我們行業(yè)的財(cái)務(wù)管理能力，這都是融資前比較重要的。另外從融資角度來(lái)講，還涉及到一個(gè)作價(jià)的問題，通常的做法就三種模式收益法、成本法和市場(chǎng)法，從企業(yè)家的角度來(lái)講，很關(guān)心自己企業(yè)賣多少錢，因?yàn)槿谫Y的時(shí)候就是賣掉自己小部分股份，如果要出讓就是賣掉大部分股份，所以對(duì)企業(yè)的估值方法也是大家很關(guān)心的問題。

    并購(gòu)的角度來(lái)講不管買方還是賣方，從買方角度來(lái)講有種種原因進(jìn)入這個(gè)行業(yè)里面，不管進(jìn)入這個(gè)行業(yè)是為了擴(kuò)大規(guī)模還是新進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，這個(gè)很有吸引別人的一些屬性，同時(shí)咱們的行業(yè)也足夠大，可能會(huì)成為別人進(jìn)入一個(gè)新行業(yè)的切入點(diǎn)。

    被收購(gòu)方在中國(guó)出讓自己的核心因素，還是因?yàn)樽霾粍?dòng)了，看不到未來(lái)了，在這里我簡(jiǎn)單地講一下，從另一方面看并購(gòu)這個(gè)事，中國(guó)建材作為央企，他們開始整合水泥市場(chǎng)，經(jīng)常跟他們交流，他們也談了很多心得，說(shuō)整合一個(gè)行業(yè)**的好處是一下可以買上百家企業(yè)，買了上百家企業(yè)以后，自己懂不懂一點(diǎn)都不重要，關(guān)鍵是你讓懂得人管懂得人。所以，中國(guó)很多情況下不管是行業(yè)的政府政策原因，還是自身行業(yè)發(fā)展到一定瓶頸了，可能會(huì)出現(xiàn)企業(yè)大面積虧損甚至停產(chǎn)，就有這樣一種行業(yè)性的機(jī)會(huì)。

    我原來(lái)在華爾街做交易，然后到中信銀行做并購(gòu)，之后主要就做投行業(yè)務(wù)，也做一些戰(zhàn)略規(guī)劃，形成我們自身有特色的戰(zhàn)略服務(wù)體系，謝謝大家！

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