兔寶寶凈利降34%增收不增利 兩年收購4公司資金承壓

兔寶寶（002043.SZ）在9月發(fā)布了最近兩年最貴的一次收購。

9月19日晚間，兔寶寶發(fā)布《關(guān)于公司子公司收購青島裕豐漢唐木業(yè)有限公司70%股權(quán)的公告》稱，公司擬7.00億元受讓漆勇等持有的青島裕豐漢唐木業(yè)有限公司(下稱 “裕豐漢唐”)70%的股權(quán)。同時(shí)，裕豐漢唐在2019年、2020年、2021年三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤應(yīng)分別不低于7000.00萬元、1.05億元、1.40億元的業(yè)績承諾。

不過記者發(fā)現(xiàn)，兔寶寶自2018年以來，業(yè)績就開始下滑，據(jù)**半年報(bào)顯示，數(shù)據(jù)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.22億元，同比微增0.87%，不過凈利潤1.26億元，同比下滑33.75%，已經(jīng)是連續(xù)第二年增收不增利；而其賬面貨幣資金僅4.35億元，同時(shí)公司還有短期借款7.68億元，因此，7.00億收購資金從何而來備受關(guān)注。

而裕豐漢唐最近3年中僅在2018年盈利4849.68萬元，今年上半年虧損近千萬，若達(dá)成2019的業(yè)績承諾，需要在下半年完成近8000萬元的凈利潤。不過，這已經(jīng)不是兔寶寶**次收購溢價(jià)虧損公司了，近幾年，為提升市場占有率，兔寶寶也曾在2018年溢價(jià)142.39%收購連續(xù)虧損兩年的子公司德升木業(yè)。

業(yè)績下滑7億收購資金承壓

資料顯示，兔寶寶在2005年登陸深交所上市，公司主要從事室內(nèi)裝飾材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。不過最近兩年，受房地產(chǎn)市場的影響，兔寶寶的業(yè)績一改前幾年的高速增長，業(yè)績持續(xù)下滑，并在近兩年陷入增收不增利的怪圈之中。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)43.06億元，同比增長4.54%，而凈利潤實(shí)現(xiàn)3.31億元，同比下滑9.33%，成為近5年來的**利潤下滑。而扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)2.50億元，同比下滑20.05%，降幅更大。

2019上半年，兔寶寶業(yè)績持續(xù)下滑，數(shù)據(jù)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.22億元，同比微增0.87%，不過凈利潤實(shí)現(xiàn)1.26億元，同比下滑33.75%，同時(shí)扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)1.25億元，同比下滑17.11%。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2019上半年，兔寶寶家居成品銷售實(shí)現(xiàn)營收1.67億元，同比下降19.93%，在總營收中占比達(dá)8.69%，是兔寶寶除裝飾材料銷售以外的第二大營收來源。

比起近兩年持續(xù)下滑的業(yè)績，兔寶寶的7億元收購資金來源也成為了備受關(guān)注的焦點(diǎn)。半年報(bào)顯示，截至今年上半年，兔寶寶賬面貨幣資金為4.35億元，其中還有140.702萬元作為保證金被限制使用，雖然公司還有2.85億元的交易性金融資產(chǎn)，但同時(shí)也還有7.68億元的短期負(fù)債。因此，對(duì)于兔寶寶來說，7.00億元的收購資金來源或?qū)⒗^續(xù)增加公司的負(fù)債。

標(biāo)的半年需完成8000萬業(yè)績承諾

而此次交易中“壓力山大”的不止兔寶寶一家。收購公告還顯示，裕豐漢唐在此次交易中做出業(yè)績承諾，在2019年、2020年、2021年三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤應(yīng)分別不低于7000萬元、1.05億元、1.40億元。

不過，裕豐漢唐的業(yè)績表現(xiàn)并不算好，2017年-2019上半年其凈利潤分別為虧損3596.60萬元、4849.68萬元和虧損988.59萬元。這意味著，裕豐漢唐在今年下半年將要完成近8000萬的業(yè)績才能夠達(dá)到承諾，幾乎快達(dá)到2018年全年凈利潤的2倍。而目前來看，2018年已經(jīng)是近3三年中業(yè)績最好的一年。因此，對(duì)裕豐漢唐來說，2019年7000萬的業(yè)績承諾也十分沉重。

此外，在收到全部交易對(duì)價(jià)后的12個(gè)月內(nèi)，裕豐漢唐治理股東漆勇、趙越剛需要以大宗交易或者二級(jí)市場直接購買的方式分別購買兔寶寶2.71億元和4780.00萬元的股票。

公告還顯示，本次評(píng)估最終采用收益法評(píng)估結(jié)論作為裕豐漢唐公司股東全部權(quán)益的評(píng)估值，裕豐漢唐公司股東全部權(quán)益的評(píng)估價(jià)值為10.06億元，與其賬面價(jià)值2.25億元相比，評(píng)估增值7.80億元，增值率為346.71%。

而對(duì)于為何溢價(jià)收購這樣一家業(yè)績表現(xiàn)平平的公司，兔寶寶表示，裕豐漢唐依托在房地產(chǎn)全裝修業(yè)務(wù)中多年的積累，在工程項(xiàng)目的生產(chǎn)管理、現(xiàn)場管理和安裝服務(wù)方面均有成熟的經(jīng)驗(yàn)，將其已有的客戶信息與兔寶寶的經(jīng)銷商零售體系形成閉環(huán)，形成由裕豐漢唐設(shè)計(jì)生產(chǎn)、兔寶寶產(chǎn)品升級(jí)及兔寶寶終端銷售的全方位服務(wù)。

事實(shí)上，為提升市場占有率，近幾年兔寶寶一直進(jìn)行版圖擴(kuò)張，兩年來陸續(xù)收購四家公司。今年5月，兔寶寶發(fā)布公告稱，擬出資600萬美元與湖州博銳貿(mào)易共合資成立公司，合資公司成立后，由其收購湖州博銳貿(mào)易在柬埔寨的全資子公司柬埔寨五月花木業(yè)有限公司，旨在拓展東南亞與北美市場；2018年，則是前后以4361.80萬元和4.19億港元的價(jià)格收購了子公司德升木業(yè)剩余25%股權(quán)和大自然家居（02083.HK）約18.39%股權(quán)，而德升木業(yè)同樣是連續(xù)虧損兩年，最終被兔寶寶溢價(jià)142.39%收購。

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