兔寶寶9億短債壓頂，丁鴻敏自掏腰包“輸血”5億

大股東定增計(jì)劃的熱度還未完全散去，兔寶寶又因監(jiān)事涉短線交易收到深交所警示函，剛帶起來的股價(jià)也有所回落。

日前，兔寶寶（002043.SZ）發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預(yù)案顯示，擬發(fā)行股票數(shù)量為不超過7142.85萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為7元/股，募集資金總額不超過5億元。

股票發(fā)行第二天，兔寶寶股價(jià)上漲。11月23日，兔寶寶收盤價(jià)為9.36元/股，上漲6%，這也是進(jìn)入十一月份以來的最 高股價(jià)。截至今天收盤，兔寶寶收盤價(jià)為9.34元/股，跌幅為0.21%。

本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行對(duì)象為兔寶寶控股股東德華集團(tuán)控股股份有限公司（簡(jiǎn)稱“德華集團(tuán)”），德華集團(tuán)的實(shí)際控制人為丁鴻敏，其也為兔寶寶董事長(zhǎng)。

補(bǔ)流還債是此次募資的主要目的。今年前三季度，兔寶寶貨幣資金為4.52億元，短期借款為8.78億元，資金缺口4.26億元。

一石二鳥

實(shí)際控制人丁鴻敏向兔寶寶輸血，緩解短債壓力的同時(shí)，自己的控制權(quán)也進(jìn)一步鞏固。據(jù)了解，本次發(fā)行前，德華集團(tuán)持有兔寶寶股票2.29億股，占總股本的30.83%。本次發(fā)行完成后，德華集團(tuán)預(yù)計(jì)將持有兔寶寶股票3.01億股，持股比例上升至36.89%。

本次發(fā)行的股票，德華集團(tuán)全部采用現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)。數(shù)據(jù)顯示，近三年，德華集團(tuán)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但是凈利潤(rùn)波動(dòng)較大。

2018-2020年，德華集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入為54.40億元、60.47億元、81.24億元，凈利潤(rùn)為3.85億元、1.34億元、2.10億元。與2018年相比，德華集團(tuán)2019年凈利潤(rùn)減少2億多，雖然2020年凈利潤(rùn)有所上升，但依舊不及2018年凈利潤(rùn)。

截至2020年12月31日，德華集團(tuán)總資產(chǎn)為74.36億元，總負(fù)債為49.83億元，負(fù)債率約為67.01%。兔寶寶表示，非公開發(fā)行股票募集資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款

事實(shí)上，近年來，兔寶寶一直在擴(kuò)張。早在2015年10月21日，兔寶寶采用向關(guān)聯(lián)公司股東丁鴻敏、德華創(chuàng)投等8名交易對(duì)方發(fā)行股份方式，購(gòu)買其合計(jì)持有的杭州多贏網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱“多贏網(wǎng)絡(luò)”）100%股權(quán)，并于2016年實(shí)現(xiàn)并表，丁鴻敏為兔寶寶實(shí)際控制人與德華創(chuàng)投最終受益人。

不過，彼時(shí)多贏網(wǎng)絡(luò)的股東權(quán)益賬面價(jià)值為984萬(wàn)元，收益法估值為5.03億元，增值率高達(dá)50倍。值得注意的是，兔寶寶于2015年6月1日發(fā)布停牌公告。而當(dāng)年6月20日，多贏網(wǎng)絡(luò)部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給德華創(chuàng)投與丁鴻敏，德華創(chuàng)投出資54萬(wàn)元，獲得多贏網(wǎng)絡(luò)50%股權(quán)，丁鴻敏出資22萬(wàn)元，獲得多贏網(wǎng)絡(luò)20%股權(quán)，并于當(dāng)年7月7日完成工商變更。

在此之后，2020年兔寶寶以7億元拿下裕豐漢唐70%股權(quán)，成為第 一股東，今年6月份，兔寶寶又以2.5億元收購(gòu)裕豐漢唐25%的股權(quán)，持股比例達(dá)到95%。而這兩次收購(gòu)，都是以同一價(jià)位購(gòu)買，無溢價(jià)。

此外，從2018年至今，兔寶寶斥資超過6億元成立子公司。

資金缺口4億

兔寶寶也在本次發(fā)行的股票預(yù)案中表示，非公開發(fā)行股票募集資金將部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，兔寶寶應(yīng)收賬款為8.01億元，比年初下降8.6%，預(yù)付款項(xiàng)為6391.99萬(wàn)元，比年初約增加13.36%，存貨為10.24億元，比年初增加31.45%。

不難發(fā)現(xiàn)，兔寶寶的流動(dòng)資金并不緊張，反而是兔寶寶目前短債存在不小的壓力。

財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，兔寶寶短期借款為8.78億元，比年初約增加19.13%。同期，兔寶寶的貨幣資金為4.52億元，資金缺口約4.26億元。

而在2016年，兔寶寶的短期借款為“0”，2020年兔寶寶短期借款增加至7.37億元。而2020年，也是兔寶寶7億元拿下裕豐漢唐70%股權(quán)的一年。

負(fù)債方面，2017-2021年前三季度，兔寶寶總負(fù)債分別為7.05億元、14.69億元、16.12億元、30.96億元、33.13億元。在此之下，兔寶寶負(fù)債率接連走高。2017-2021年前三季度，兔寶寶負(fù)債率分別為27.70%、45.12%、48.07%、62.74%、63.04%。

當(dāng)然，除了借款“融資”外，兔寶寶還進(jìn)行多次股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行“融資”。企查查顯示，兔寶寶共有38次股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押股數(shù)為1.80億，質(zhì)押比例為24.23%，質(zhì)押市值為16.06億元。

凈利潤(rùn)摻雜“水分”

雖然兔寶寶資金缺口明顯，負(fù)債率也在連年升高，但是其營(yíng)收和凈利潤(rùn)卻有所改善。

財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，兔寶寶營(yíng)收為64.49億元，同比增加64.49%，凈利潤(rùn)為5.23億元，同比增加171.24%。而在2019-2020年前三季度，兔寶寶凈利潤(rùn)為2.53億元、1.93億元，同比下降4.21%、23.81%。

不過，凈利潤(rùn)的大增并不完全靠主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來的收益。

對(duì)于凈利潤(rùn)大漲的原因，兔寶寶表示，公司持有的大自然家居控股有限公司股票產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益1.12億元，比上年同期增加收益2.23億元。

而如果拋去2.23億元，兔寶寶的凈利潤(rùn)為3億元。值得注意的是，兔寶寶今年上半年的凈利潤(rùn)為3.14億元，相比之下，其凈利潤(rùn)不增反降。

據(jù)了解，兔寶寶持有大自然家居股份數(shù)量約為2.7億股，在大自然家居私有化過程中兔寶寶將作為存續(xù)股東，繼續(xù)持有大自然家居股份不變。

此外，凈利潤(rùn)大漲還由于營(yíng)業(yè)收入同比增加24.76億元，相應(yīng)毛利增加3.16億元，而這或主要來自品牌授權(quán)。兔寶寶被業(yè)界稱為“貼牌大王”。

財(cái)報(bào)顯示，2020年，兔寶寶凈利潤(rùn)為4億元，其中品牌使用費(fèi)營(yíng)收2.4億元，該業(yè)務(wù)毛利率達(dá)98.52%，意味著品牌使用業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)占兔寶寶整體凈利潤(rùn)的比重接近60%。

據(jù)半年報(bào)，兔寶寶品牌使用費(fèi)營(yíng)收占比再度提升，由2020年全年的3.71%提升至4.03%，該業(yè)務(wù)毛利率升至99.09%，是兔寶寶業(yè)務(wù)中，唯一毛利率上漲的業(yè)務(wù)板塊。對(duì)比其營(yíng)收占比71.91%的主營(yíng)業(yè)務(wù)“裝飾材料”，該業(yè)務(wù)毛利率僅為10.33%，品牌使用費(fèi)業(yè)務(wù)毛利率高出9倍不止。

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