上市首日纖維板期貨存套利機(jī)會(huì)

    我們認(rèn)為上市首日纖維板期貨將出現(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì) 。FB1405合約有望成為主力合約，期價(jià)在73~74元/張附近存在較好的做多機(jī)會(huì)，78~79元/張附近多單需要考慮離場，79~82元/張則存在做空機(jī)會(huì)。

    FB1405合約上市首日的運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)為81~86元/張。從現(xiàn)貨市場的經(jīng)驗(yàn)來看，大多數(shù)情況下，纖維板現(xiàn)貨價(jià)格受到成本方面影響的程度更大，而木材和粘合膠的相對穩(wěn)定，這就決定了纖維板價(jià)格一旦形成均衡價(jià)格，就很難在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生明顯改變。目前纖維板基準(zhǔn)價(jià)格為82元/張。今年10月份以后的波動(dòng)區(qū)間穩(wěn)定在80~84元/張。

    結(jié)合現(xiàn)貨市場的運(yùn)行規(guī)律，同時(shí)考慮到期貨交割將帶來成本的增加，我們認(rèn)為FB1405合約運(yùn)行的大區(qū)間是80~88元/張，上市首日期貨價(jià)格核心波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)為81~86元/張。

    期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)多。目前，纖維板交割的固定費(fèi)用大致3.78元/張，倉儲(chǔ)費(fèi)用為每天0.035元/張。我們認(rèn)為期現(xiàn)價(jià)差的上限為9.42元/張，多數(shù)時(shí)間應(yīng)該在5.17元/張以下。當(dāng)主力合約期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格6元/張，則可以考慮逐步介入期現(xiàn)價(jià)差套利，逐步做空相應(yīng)的期貨合約。正常情況下，期貨價(jià)格較現(xiàn)貨價(jià)格貼水的概率不大。如果貼水超過2元/張，則可以根據(jù)倉單分布的情況通過交割的方式從期貨市場采購現(xiàn)貨。

    市場存在跨期套利可能。我們預(yù)計(jì)FB1405合約為主力合約，F(xiàn)B1409合約也可能成為下一個(gè)主力合約。正常的邏輯是，考慮FB1405合約與FB1409合約進(jìn)行跨期套利。不過，所有的膠合板標(biāo)準(zhǔn)倉單在每年的3、7、11月份最后一個(gè)工作日之前必須進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)倉單注銷。我們實(shí)際只能采用類似于FB1404合約與FB1407合約進(jìn)行操作。假設(shè)FB1404合約價(jià)格為75元/張，F(xiàn)B1407合約價(jià)格為78元/張，我們持有FB1404合約倉單并交割到FB1407合約的綜合成本為5.74元/張。

    因此，我們認(rèn)為，如果FB1407合約與FB1404合約的價(jià)差大于6元/張，可以進(jìn)行買FB1404合約賣FB1407合約的跨期套利操作。

    總體上，纖維板現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)較膠合板劇烈，但仍難擺脫區(qū)間震蕩大趨勢。我們認(rèn)為，當(dāng)期貨價(jià)格貼近現(xiàn)貨價(jià)格或者較現(xiàn)貨價(jià)格貼水，則存在較理想買入機(jī)會(huì)。

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