兔寶寶:營(yíng)銷投入加大,板材銷售有望繼續(xù)超預(yù)期

事件描述

2017Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.76億,同比增長(zhǎng)73%;歸屬凈利潤(rùn)4766萬(wàn),同比增長(zhǎng)122%;扣非歸屬凈利潤(rùn)3732萬(wàn),同比增長(zhǎng)113%。

業(yè)績(jī)指引:預(yù)計(jì)2017上半年歸屬凈利潤(rùn)為1.42~1.72億,同比增長(zhǎng)45%~75%。

事件評(píng)論

銷量繼續(xù)高增長(zhǎng),B轉(zhuǎn)A繼續(xù)執(zhí)行。Q1收入同比增長(zhǎng)73%,我們預(yù)計(jì)板材業(yè)務(wù)部分的增長(zhǎng)速度更快,主要是B轉(zhuǎn)A類的板材銷售占比繼續(xù)提升。毛利率也因此較同期下滑了1.58個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于銷量,受益于新增門(mén)店的持續(xù)擴(kuò)張以及品牌營(yíng)銷力度提升后單店銷售的大幅增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)Q1公司板材銷量(不含出口)同比增長(zhǎng)在80%左右。

廣告投入增大,品牌影響力繼續(xù)提升。Q1銷售費(fèi)用為3247萬(wàn),較去年同期的1775萬(wàn)有大幅提升,主要是宣傳推廣費(fèi)用有所增加,預(yù)計(jì)未來(lái)這一情況可能持續(xù),這也符合公司現(xiàn)階段通過(guò)加大品牌投入來(lái)加速實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)擴(kuò)張的戰(zhàn)略。管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用總體保持穩(wěn)定。

營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)一步改善,推廣支出影響經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流。Q1經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比減少482萬(wàn),主要也是宣傳推廣費(fèi)增加影響支出增加約1100萬(wàn)元。一季度ROE為2.98%,較同期1.87%有較大提升。報(bào)告期內(nèi)存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.1和9.4次,營(yíng)運(yùn)能力較同期進(jìn)一步改善。

業(yè)績(jī)指引:預(yù)計(jì)2017H業(yè)績(jī)同增45%~75%,折合Q2業(yè)績(jī)同增23%~62%。我們判斷表觀增速的放緩可能主要是預(yù)期銷售費(fèi)用在Q2仍將大幅增加。我們預(yù)計(jì)板材銷量仍將保持Q1高速增長(zhǎng),營(yíng)銷投入大幅增加利在長(zhǎng)久。

持續(xù)看好公司成長(zhǎng)性。對(duì)于2017業(yè)績(jī)我們依然保持樂(lè)觀,隨著家裝公司渠道的拓展,公司板材銷量有望超出市場(chǎng)預(yù)期,再考慮到板材可能提價(jià)、高端板材占比提升以及渠道利潤(rùn)的逐步回流,業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)將持續(xù)。維持2017-18年4.2和6.5億的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),對(duì)應(yīng)PE分別為31和20倍。

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