家居丨IPO熱潮延續(xù) 幾家歡喜幾家愁

2023年開(kāi)年，家居行業(yè)IPO又現(xiàn)新變化。

去年末的上市熱潮還在延續(xù)，其中遠(yuǎn)超智慧（CBD家居）、悍高集團(tuán)兩家企業(yè)同日披露招股書(shū)，擬在深交所主板上市。但與此同時(shí)，雨中情及詩(shī)尼曼的IPO進(jìn)程卻相繼終止，這股上市熱潮中冷意浮現(xiàn)。

自2021年下半年地產(chǎn)行業(yè)遇冷以來(lái)，家居作為地產(chǎn)后周期行業(yè)，同樣受到波及。也因此，監(jiān)管方對(duì)擬上市家居企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況愈發(fā)關(guān)注。

上市潮冷熱并存

事實(shí)上，自2022年末以來(lái)，家居行業(yè)上市進(jìn)程已經(jīng)有所回暖。

2022年11月起，就有天振股份、恒太照明、矩陣股份、雷特科技、螢石網(wǎng)絡(luò)5家家居企業(yè)先后成功上市。此外，中 國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，從一家居、圖特家居、泛城設(shè)計(jì)、圖森定制家居、歐陸創(chuàng)意家居等企業(yè)也相繼開(kāi)啟上市輔導(dǎo)。在已遞表的企業(yè)中，辰奕智能于2022年11月18日**過(guò)會(huì)，科凡家居、艾芬達(dá)也先后更新了招股書(shū)。甫一開(kāi)年，CBD家居與悍高集團(tuán)兩家企業(yè)的上市之路也是再進(jìn)一步。

不過(guò)，并不是所有申請(qǐng)上市的企業(yè)都迎來(lái)了好消息，在這股上市熱潮中也有冷意浮現(xiàn)。1月5日，中 國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，防水企業(yè)雨中情**上會(huì)未通過(guò)。而次日，深交所官網(wǎng)顯示，詩(shī)尼曼撤回上市申請(qǐng)，上市進(jìn)程終止。

作為建筑防水行業(yè)和定制家居行業(yè)中的知名企業(yè)，雨中情及詩(shī)尼曼IPO相繼折戟，引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。

而近期終止IPO進(jìn)程的家居企業(yè)也并不止上述兩家，2022年12月13日及12月22日，創(chuàng)米數(shù)聯(lián)及鴻世電器也先后撤回上市申請(qǐng)，終止了IPO進(jìn)程。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，家居行業(yè)IPO出現(xiàn)冷熱并存的狀況，與上游地產(chǎn)行業(yè)是分不開(kāi)的。

財(cái)經(jīng)評(píng)論人郭施亮表示，作為地產(chǎn)后周期行業(yè)，家居行業(yè)的發(fā)展情況與地產(chǎn)行業(yè)關(guān)系密切。2022年11月以來(lái)，房企再融資松綁、地產(chǎn)行業(yè)政策環(huán)境回暖，地產(chǎn)相關(guān)企業(yè)的流動(dòng)性得到一定改善。因此，許多家居企業(yè)想要借機(jī)沖刺IPO，以期在市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖時(shí)能夠上市融資。

不過(guò)，他表示，雖然政策利好地產(chǎn)行業(yè)，但相關(guān)利好要從地產(chǎn)行業(yè)傳導(dǎo)至家居行業(yè)仍需一定時(shí)間，企業(yè)現(xiàn)在開(kāi)啟上市輔導(dǎo)或遞交招股書(shū)，或能趕上行業(yè)回暖的窗口期。但對(duì)于正在推進(jìn)上市進(jìn)程的企業(yè)而言，上述利好卻影響有限。因此家居行業(yè)IPO才會(huì)出現(xiàn)冷熱并存的現(xiàn)象。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)受關(guān)注

在地產(chǎn)行業(yè)遇冷的背景下，部分沖擊IPO的家居企業(yè)在財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況上也受到極大影響，為經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來(lái)了極大的不確定性，這也是導(dǎo)致其上市未果的重要因素

以雨中情為例，近年來(lái)，雨中情的應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。招股書(shū)顯示，2018年至2021年前三季度，雨中情應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4.92億元、6.59億元、9.57億元、10.55億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例也在逐漸提升，分別為44.82%、51.59%、59.89%和65.10%(年化)。

在招股書(shū)中，企業(yè)坦承，隨著房地產(chǎn)行業(yè)客戶資金趨緊，企業(yè)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)客戶或其項(xiàng)目總包方、施工方等的應(yīng)收賬款將增加。

在高企的應(yīng)收賬款規(guī)模背后，雨中情更面臨著回款難的問(wèn)題。雖然在招股書(shū)中企業(yè)未披露應(yīng)收賬款回款的具體情況，但在發(fā)審委會(huì)議上，監(jiān)管方明確要求企業(yè)說(shuō)明，其逾期應(yīng)收賬款余額逐年上升且上升速度大于收入的原因及合理性。

此外，雨中情的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況同樣遭到了監(jiān)管問(wèn)詢。發(fā)審委要求企業(yè)說(shuō)明2021年以來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的原因，以及2022年1-9月扣非歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度與可比公司存在顯著差異的原因及合理性。

而據(jù)北京商報(bào)報(bào)道，一位接近詩(shī)尼曼的業(yè)內(nèi)人士透露，凈利潤(rùn)與目標(biāo)差距太大是此次企業(yè)IPO失敗的主要原因之一。財(cái)經(jīng)網(wǎng)也就此向詩(shī)尼曼方面求證，但截至發(fā)稿前暫未獲回應(yīng)。

不過(guò)，從詩(shī)尼曼最近更新的招股書(shū)來(lái)看，近年來(lái)，企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的確不盡理想。

2019年至2022年前三季度，詩(shī)尼曼的營(yíng)業(yè)收入分別為8.35億元、9.21億元、11.56億元、6.57億元，而凈利潤(rùn)分別為6313.85萬(wàn)元、5188.07萬(wàn)元、6625.58萬(wàn)元、2216.41萬(wàn)元。先是2020年，企業(yè)凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑，而后2022年前三季度，企業(yè)的凈利潤(rùn)水平僅為2021年全年水平的33.45%，預(yù)計(jì)2022年凈利潤(rùn)也很難實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

此外，與雨中情相似，詩(shī)尼曼的應(yīng)收賬款情況同樣不樂(lè)觀。

回復(fù)函顯示，2019年末至2022年9月末，詩(shī)尼曼大宗模式應(yīng)收賬款余額回款比例在持續(xù)降低，分別為92.72%、86.25%、62.60%、15.25%。對(duì)此，企業(yè)坦承，這主要是由于大宗業(yè)務(wù)客戶現(xiàn)金流壓力加大，回款變慢。

財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，2022年，詩(shī)尼曼大客戶旭輝集團(tuán)的“暴雷”讓其壞賬風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步提升。回復(fù)函顯示，2022年，旭輝集團(tuán)成為詩(shī)尼曼**的大宗業(yè)務(wù)客戶，2022年前三季度，企業(yè)自旭輝集團(tuán)處獲取的收入達(dá)5125.91萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收的7.92%。不過(guò)，由于旭輝集團(tuán)于11月出現(xiàn)美元債違約，信用風(fēng)險(xiǎn)增加，在考慮現(xiàn)金回款、房抵債后，詩(shī)尼曼按照30%的比例對(duì)旭輝集團(tuán)的應(yīng)收賬款余額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，至9月末，已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備合計(jì)563.41萬(wàn)元。

在資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬看來(lái)，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等均是企業(yè)上市過(guò)程中監(jiān)管方關(guān)注的重點(diǎn)。雨中情、詩(shī)尼曼等家居企業(yè)受地產(chǎn)行業(yè)影響較深，在地產(chǎn)行業(yè)未轉(zhuǎn)暖的背景下，上述企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況短期內(nèi)難以改善，上市之路自然也不會(huì)“一帆風(fēng)順”。

調(diào)整路徑煉內(nèi)功

盡管許多家居企業(yè)正摩拳擦掌準(zhǔn)備上市，但梁振鵬卻認(rèn)為，有雨中情、詩(shī)尼曼等企業(yè)上市失利的案例在前，企業(yè)若想提升上市成功率，還需要“修煉內(nèi)功”，走出新的發(fā)展路徑。

財(cái)經(jīng)網(wǎng)梳理發(fā)現(xiàn)，在地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)冷之后，已有部分上市家居企業(yè)開(kāi)始減少大宗渠道的業(yè)務(wù)占比。如三季度經(jīng)營(yíng)情況公告顯示，2022年前三季度，歐派家居大宗渠道營(yíng)業(yè)收入為24.32億元，同比降低7.68%；志邦家居大宗渠道營(yíng)收為8.56億元，同比降低7.75%；好萊客大宗渠道營(yíng)收每日3.66億元，同比降低37.29%。

與此同時(shí)，拓展多元化業(yè)務(wù)也成為了許多家居企業(yè)的選擇。如2022年，防水龍頭東方雨虹通過(guò)設(shè)立管業(yè)公司，拓展管道類產(chǎn)品，并通過(guò)收購(gòu)興發(fā)凌志，進(jìn)入新能源產(chǎn)業(yè)鏈。此外，索菲亞、好萊客等定制家居企業(yè)，也于2022年內(nèi)相繼推出了門(mén)窗、定制陽(yáng)臺(tái)等子品牌，開(kāi)始開(kāi)展相應(yīng)業(yè)務(wù)。

此外，部分家居企業(yè)也開(kāi)始更謹(jǐn)慎選擇地產(chǎn)客戶。東鵬控股就表示，隨著地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)冷，家居建材企業(yè)在合同簽訂到合同履行、收款等流程上更加謹(jǐn)慎。要么現(xiàn)款現(xiàn)做，要么優(yōu)先選取資金鏈有保障的國(guó)企央企等客戶。

而郭施亮也表示，除了正在沖擊IPO的家居企業(yè)外，撤回IPO申請(qǐng)的家居企業(yè)，也并非無(wú)緣于資本市場(chǎng)。這些企業(yè)若能彌補(bǔ)自身缺陷，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)能力提升、業(yè)績(jī)表現(xiàn)改善，仍可在合適時(shí)機(jī)選擇再次遞表上市。

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