朱海斌:中國經(jīng)濟(jì)已從底部回升,但不可低估房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)
朱海斌,摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
“在全球開啟加息周期的背景下,全球總需求會(huì)下降,中國要警惕供給端強(qiáng)勢復(fù)蘇而需求端疲軟而導(dǎo)致供大于求的供需不平衡關(guān)系發(fā)生。因此,強(qiáng)烈建議政府考慮發(fā)放消費(fèi)券或現(xiàn)金來鼓勵(lì)消費(fèi)、提振需求?!?
近日,摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌向騰訊財(cái)經(jīng)表達(dá)了中國經(jīng)濟(jì)下半年復(fù)蘇路徑中面臨的這一關(guān)鍵問題以及他建議的政策應(yīng)對。此外,他還談及了就業(yè)市場的結(jié)構(gòu)性問題、房地產(chǎn)市場的中長期改革方向、全球持續(xù)通脹的成因以及美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑等近期市場頗為關(guān)注的問題。
朱海斌表示,目前中國經(jīng)濟(jì)已從底部回升,但全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長5.5%目標(biāo)的難度較大。為提升經(jīng)濟(jì)活力和信貸需求,建議可考慮提高赤字率或發(fā)行特別國債,降息也仍是選擇,并強(qiáng)烈建議發(fā)放現(xiàn)金或消費(fèi)券以刺激消費(fèi)。
朱海斌談到,樓市的情況仍然需要密切關(guān)注,房地產(chǎn)行業(yè)的企穩(wěn)或同比增速轉(zhuǎn)正或要等到今年四季度甚至明年一季度,接下來,急需出臺針對民營開發(fā)商融資困難的相關(guān)政策。值得注意的一個(gè)中長期趨勢是,未來十年商品房市場的需求大概率會(huì)下降,因此,要加快保障房和租賃房市場建設(shè),以避免房地產(chǎn)市場的的這一結(jié)構(gòu)性調(diào)整對于未來經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。
對于高通脹下美國加息的問題,朱海斌談到,本輪美國通脹主要源于疫情后美國政府對居民部分出臺的大規(guī)模消費(fèi)刺激政策,導(dǎo)致了消費(fèi)品價(jià)格的上漲,未來美聯(lián)儲(chǔ)仍將保持加息節(jié)奏,并判斷到今年年底美國政策利率將提高到3.25%-3.5%的水平。至于中國,朱海斌認(rèn)為情況則有所不同,當(dāng)前中國的核心CPI通脹僅為1%,反映出經(jīng)濟(jì)的需求偏弱,面臨著一定的通縮壓力。
以下是經(jīng)過編輯的對話實(shí)錄,已經(jīng)本人審校:
一、強(qiáng)烈建議發(fā)放現(xiàn)金或消費(fèi)券以刺激消費(fèi),警惕供需不平衡帶來通縮壓力
1、一季度以來,受到疫情反復(fù)、俄烏沖突等多重因素影響,中國經(jīng)濟(jì)面臨著較大的下行壓力。應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力需要政策發(fā)力,您建議當(dāng)前具體應(yīng)該怎么發(fā)力?比如,為什么我們遲遲沒有看到大力度的降息?要看到什么樣的信號,我們才有可能看到央行進(jìn)一步加大貨幣政策的力度?
朱海斌:在談貨幣政策之前,我們應(yīng)該先全方位地來看政策的優(yōu)先順序排列。貨幣政策是必須的一環(huán),但并不是最重要的一環(huán)。
**位的應(yīng)該是防疫政策,一方面要避免新一輪的疫情爆發(fā),另一方面也要避免政策過激導(dǎo)致新一輪的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)停擺。
其次,財(cái)政政策應(yīng)先于貨幣政策。三、四月后的財(cái)政政策主要在兩方面集中發(fā)力,一方面是包括減稅降費(fèi)等對企業(yè)的紓困政策,另一方面則是推動(dòng)基建投資。
但目前看來,我認(rèn)為有一些不及預(yù)期之處。其一,特別國債和對今年財(cái)政赤字率目標(biāo)的調(diào)整至今尚未出現(xiàn);其二,針對家庭部門的紓困政策,例如消費(fèi)券或者現(xiàn)金發(fā)放,目前也尚未被采納。
再說到貨幣政策,現(xiàn)在**的爭議點(diǎn)在于央行是否該大幅降息。今年年初以來,央行僅降息10個(gè)基點(diǎn),降幅低于預(yù)期,我認(rèn)為沒有明顯降息的原因主要是以下兩點(diǎn):
**,在全球通脹高企的大環(huán)境下,美歐英等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和大部分新興市場國家的央行都進(jìn)入了加息周期,因此,在美元走強(qiáng)的背景下,新興市場資本外流的壓力較大,中國也面臨著這樣的壓力。
第二,6月中國廣義 CPI同比上漲2.5%,央行可能是擔(dān)心CPI下半年會(huì)突破3%,因此而謹(jǐn)慎降息。不過,廣義 CPI走高主要是因?yàn)槟茉磧r(jià)格和豬肉價(jià)格的上漲,剔除食品和能源以外的核心CPI目前仍然是1%,預(yù)計(jì)下半年大概率也難以突破2%。
2、財(cái)政政策上應(yīng)該提高赤字率或發(fā)行特別國債,不少專家也提出了相關(guān)建議。如果增加支出的話,增加的支出到底該優(yōu)先用于哪些領(lǐng)域?
朱海斌:從年初到現(xiàn)在,已出臺的政策聚焦于對企業(yè)部門的降費(fèi)減稅和基建的大規(guī)模投資,相對不足的是對家庭的紓困。我仍然建議政府在刺激消費(fèi)方面應(yīng)該采取更多的措施:一方面,強(qiáng)烈建議發(fā)放消費(fèi)券、現(xiàn)金、或者減免特定產(chǎn)品的消費(fèi)刺激政策;另一方面,也要考慮如何在防疫的同時(shí),盡量減少對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的沖擊和對個(gè)人活動(dòng)的限制。這種限制本身對于消費(fèi)的復(fù)蘇和服務(wù)業(yè)的就業(yè)反彈都會(huì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響,如果人們對未來的就業(yè)、收入預(yù)期有較大的不確定性,消費(fèi)意愿一般就會(huì)隨之下降,儲(chǔ)蓄率則會(huì)上升。
3、疫情影響**的就是消費(fèi)和服務(wù)業(yè),結(jié)合**的數(shù)據(jù),到底應(yīng)該出臺什么樣的政策才能切切實(shí)實(shí)地幫助到服務(wù)業(yè)和消費(fèi)相關(guān)行業(yè)的恢復(fù)?近期不少專家討論通過發(fā)錢的方式刺激消費(fèi),可行嗎?
朱海斌:當(dāng)然是可行、有效的,從全球其他國家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)來看,發(fā)放消費(fèi)券作為家庭紓困政策的一部分,對支持中低收入階層消費(fèi)具有很重要的作用;另一方面,從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看,通過消費(fèi)券或現(xiàn)金發(fā)放的形式刺激國內(nèi)需求的反彈,保證供需平衡。目前提振消費(fèi)的政策主要是企業(yè)紓困政策,作用于供給方,而供給端與需求端的復(fù)蘇并不對稱。企業(yè)的生產(chǎn)、出口、投資恢復(fù)得比較快,但消費(fèi)服務(wù)業(yè),也就是需求方面恢復(fù)情況則相對較弱,所以在很大程度上,國內(nèi)存在供大于求的問題。2021年,由于外部需求強(qiáng)勁,供需不平衡的問題暫時(shí)沒有顯現(xiàn)出來,中國出口表現(xiàn)得非常強(qiáng)勢,拉動(dòng)了整體的經(jīng)濟(jì)增長, 也解決了內(nèi)需不足的問題。但如今,在全球開啟加息周期的背景下,全球總需求會(huì)下降,如果還是像2020年一樣,國內(nèi)供給端強(qiáng)勢復(fù)蘇而需求端疲軟,則會(huì)產(chǎn)生供大于求的現(xiàn)象,再疊加外部需求普遍較弱的情況下,國內(nèi)會(huì)面臨更大的通縮壓力。
從上述角度來看,發(fā)放消費(fèi)券是目前需要重點(diǎn)考慮的政策,至于具體發(fā)放形式、發(fā)放對象則需要進(jìn)一步討論??傊瑥?qiáng)烈建議政府考慮發(fā)放消費(fèi)券或現(xiàn)金來鼓勵(lì)消費(fèi)。
二、中國經(jīng)濟(jì)已從底部回升,預(yù)計(jì)全年增速為3.2%
4、另一個(gè)影響經(jīng)濟(jì)預(yù)期較大的因素是就業(yè)問題。失業(yè)率處于較高水平,尤其是青年群體的失業(yè)率已經(jīng)超過18%。失業(yè)率攀升的原因是什么?應(yīng)該出臺哪些措施來應(yīng)對穩(wěn)就業(yè)?
朱海斌:現(xiàn)在的就業(yè)問題并不是整體失業(yè)率很高,更多是結(jié)構(gòu)性的失業(yè)現(xiàn)象凸顯,也就是在一些傳統(tǒng)就業(yè)領(lǐng)域存在勞動(dòng)力供小于求的情況,但其它一些領(lǐng)域供大于求。
從三大產(chǎn)業(yè)的就業(yè)結(jié)構(gòu)來看,過去10年,中國就業(yè)的增長主要來自于服務(wù)業(yè),農(nóng)業(yè)、制造業(yè)的就業(yè)機(jī)會(huì)一直在減少。但是近兩年來,一方面,由于疫情反復(fù),餐飲、旅游等服務(wù)業(yè)受到很大影響;另一方面,2021年以后新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域出現(xiàn)了一些監(jiān)管政策的變化,使得互聯(lián)網(wǎng)、教培、房地產(chǎn)等行業(yè)面臨政策調(diào)整,就業(yè)機(jī)會(huì)萎縮。而且,年輕人本身更希望在服務(wù)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域就業(yè),供給增加、就業(yè)機(jī)會(huì)減少,更進(jìn)一步導(dǎo)致了失業(yè)率上升。
這一結(jié)構(gòu)性問題在過去五年來日益突出,近兩年,隨著疫情影響和監(jiān)管政策變化影響,變得更加顯著。
5、從5月份開始,中國經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)修復(fù)跡象,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)或者經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)了多少?展望下半年,經(jīng)濟(jì)能恢復(fù)到什么水平?取決于什么?
朱海斌:最糟糕的時(shí)點(diǎn)是4月份,當(dāng)時(shí)由于多地區(qū)疫情反復(fù)和防控,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)暫時(shí)的停擺。5月后,隨著防疫政策逐步放松,中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從底部回升,部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
我們對今年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期:三季度同比增長3.8%,四季度3.8%,全年3.2%,整體方向是持續(xù)復(fù)蘇,但尚未恢復(fù)到疫情前的增長軌道。
影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)有內(nèi)因和外因。內(nèi)因包括疫情的反復(fù)是否與我們的預(yù)期有偏離,以及宏觀政策的應(yīng)對能否超出預(yù)期,外因包括各國央行的加息節(jié)奏和全球總需求會(huì)否出現(xiàn)下滑等,這些都會(huì)對下半年的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和復(fù)蘇產(chǎn)生影響。
當(dāng)然,值得注意的是,中國和歐美的下半年經(jīng)濟(jì)主基調(diào)并不一致,中國經(jīng)濟(jì)總體會(huì)是環(huán)比上升的,而歐美經(jīng)濟(jì)則會(huì)是環(huán)比下行的趨勢,所以中國和歐美的政策選擇并不是同步的。
三、商品房需求已越過頂峰,不可低估房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)
6、房地產(chǎn)一直是最難決策的一個(gè)點(diǎn),一方面要堅(jiān)持房住不炒,另一方面在復(fù)雜嚴(yán)峻的形勢下穩(wěn)增長又十分必要。年初以來,地產(chǎn)政策持續(xù)松動(dòng),包括降低首套房貸利率等。自2021年下半年就一直下行的房地產(chǎn)會(huì)不會(huì)繼續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)增長?如何解決房地產(chǎn)市場的消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)弱和行業(yè)投資遇冷的問題?接下來還有哪些房地產(chǎn)政策是非常關(guān)鍵的?
朱海斌:當(dāng)前房地產(chǎn)市場下行不僅是周期性的,也是結(jié)構(gòu)性的長期趨勢。雖然在過去幾個(gè)月,房地產(chǎn)政策有一些松動(dòng),三季度的下降幅度比二季度有所降低,但整體來看,樓市的情況仍然需要密切關(guān)注,房地產(chǎn)行業(yè)的企穩(wěn)或同比增速轉(zhuǎn)正或要等到今年四季度甚至明年一季度。
至于接下來的房地產(chǎn)政策,我認(rèn)為,我們急需出臺針對避免更多的民營開發(fā)商在未來一兩個(gè)季度陷入融資困難導(dǎo)致違約的相關(guān)政策,尤其是要避免民營開發(fā)商融資困難轉(zhuǎn)換到資產(chǎn)負(fù)債表的違約問題。當(dāng)前雖然已經(jīng)出臺了很多地產(chǎn)政策,但主要聚焦于房地產(chǎn)市場的需求方,針對民營開發(fā)商融資困難的問題依然關(guān)注不足,需要更多針對性的解決方案。
根據(jù)我們的股票研究團(tuán)隊(duì)的分析預(yù)計(jì),中國商品房市場的需求在2017年達(dá)到頂峰,到2030年需求將減半,也就是說,未來十年商品房市場的需求大概率會(huì)下降。如何避免房地產(chǎn)的這一結(jié)構(gòu)調(diào)整對于未來經(jīng)濟(jì)的影響?這則要注意到在新型城鎮(zhèn)化的過程中,尤其是大量農(nóng)民工進(jìn)城定居,會(huì)產(chǎn)生大量的需求,而這一需求是主要由保障房和租賃房來承接的。所以,更長期來看,房地產(chǎn)政策除了應(yīng)對當(dāng)前市場問題之外,也要加速中長期的市場結(jié)構(gòu)性改革,尤其是針對保障房和租賃房市場,以及土地供應(yīng)制度和房地產(chǎn)稅方面,需要慢慢淡化并取消行政性管制。這些都是長期的有效機(jī)制。
7、近日,多地爛尾樓引發(fā)停貸事件頻發(fā),大面積停供爛尾樓會(huì)帶來哪些影響?停供風(fēng)險(xiǎn)若擴(kuò)散,會(huì)帶來什么后果?如何解決這一情況?
朱海斌:爛尾樓導(dǎo)致停貸事件敲響了警鐘,房地產(chǎn)市場的風(fēng)險(xiǎn)千萬不能低估。當(dāng)前房地產(chǎn)市場最薄弱的環(huán)節(jié)在開發(fā)商,開發(fā)商的問題已經(jīng)由流動(dòng)性問題演化為資產(chǎn)負(fù)債表問題。作為一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn),開發(fā)商的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)傳到上下游和其它領(lǐng)域,如此次停貸事件,建筑施工企業(yè)和其它上下游企業(yè)的應(yīng)收應(yīng)付賬款的問題,土地出讓收入暴跌后可能誘發(fā)的地方政府融資平臺問題等等。所以,雖然開發(fā)貸對銀行體系的直接風(fēng)險(xiǎn)和房貸風(fēng)險(xiǎn)都處于可控范圍,但是如果房地產(chǎn)下行加速或時(shí)間拉長,所帶來的宏觀風(fēng)險(xiǎn)和后續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散不容低估。
當(dāng)下的政策反應(yīng)仍然是以地方政府為主盡量保交房。但是問題是,今年上半年地方政府的財(cái)政收入下降了6.4%,土地出讓金暴跌到31%,在這種情況下地方政府有沒有足夠的財(cái)力去排雷是要打問號的。如果停貸風(fēng)波不盡快解決,可能會(huì)導(dǎo)致未來購房者的需求下降,房價(jià)面臨下跌的壓力,新房銷售進(jìn)一步放緩,開發(fā)商資金緊張情況進(jìn)一步惡化。一旦形成惡性循環(huán),我們原來預(yù)期的年底前房地產(chǎn)復(fù)蘇可能不會(huì)出現(xiàn),這會(huì)加大經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)。
四、全球持續(xù)通脹背后原因有三,預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)還將加息175個(gè)基點(diǎn)
8、在經(jīng)歷了幾十年的通貨不膨脹的時(shí)代之后,通脹卻成為了這兩年全球經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞。2021-2022年的這一輪通脹究竟是哪兒來的?
朱海斌:過去十年,我們一直在討論寬松的貨幣政策可能會(huì)推動(dòng)通脹的上升,但這種討論從未成真過,直到2021年成為現(xiàn)實(shí)。為什么會(huì)出現(xiàn)這個(gè)現(xiàn)象?我認(rèn)為有以下幾個(gè)原因:
**,疫情后,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中供需關(guān)系不平衡,由于供應(yīng)鏈恢復(fù)相對緩慢,美國、歐洲普遍面臨供小于求的問題。這是導(dǎo)致這一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中價(jià)格上漲的一個(gè)原因。
第二,過去很長一段時(shí)間以來,中國等新興市場向全球提供低成本商品,這是美歐通脹一直維持在較低水平的最主要原因。但在最近一兩年,全球化趨勢放緩,逆全球化趨勢出現(xiàn),給成本端帶來通脹壓力。
第三,沿用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,通脹最終是一種貨幣現(xiàn)象。這一輪通脹與2020年后全球主要經(jīng)濟(jì)體采取了一系列貨幣和財(cái)政刺激政策釋放了大量的流動(dòng)性以應(yīng)對疫情沖擊有很大的關(guān)系。
那么為何2008年金融危機(jī)后的貨幣寬松沒有引發(fā)通脹,而2020年后的量寬卻引發(fā)了高通脹?一方面,這是因?yàn)槭?008年后的貨幣政策雖然一直很寬松,但很大一部分資金反應(yīng)在資產(chǎn)價(jià)格的上升,并不是通脹的上升。2008年美國政府救助的主要是金融機(jī)構(gòu), 而這一輪復(fù)蘇由于發(fā)生在疫情之后,救助主體是家庭和企業(yè),消費(fèi)品需求強(qiáng)勢反彈,導(dǎo)致消費(fèi)品價(jià)格的上漲。另一方面,則是因?yàn)檫@一輪美歐英等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對消費(fèi)的刺激幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出2008年,不僅速度更快,而且規(guī)模更大,因此最終也反映到了通脹中。
但通脹問題并不適用于所有國家,各國有各國的不同情況。比如中國并沒有像歐美一樣面臨著通脹的壓力,反而面臨著一定程度的通縮壓力,尤其是核心CPI僅為1%。再比如日本,雖然通脹雖然有所上升,但是并沒有達(dá)到像歐美一樣非常高的水平,而且日本央行至今仍未因?yàn)橥浂淖冐泿耪摺?
9、具體看美國的情況,當(dāng)前美國通脹壓力究竟來自供給側(cè)還是需求側(cè)?美聯(lián)儲(chǔ)在努力加息,似乎是在對抗通脹,但是這種對抗通脹的方式是有效的嗎?
朱海斌:通脹壓力既有來自供給側(cè)的因素,又有來自需求側(cè)的因素。正如剛才談到,財(cái)政貨幣政策的刺激導(dǎo)致了需求大幅反彈,全球供應(yīng)鏈重構(gòu)和逆全球化的趨勢則是供給側(cè)的原因。
至于貨幣政策應(yīng)對高通脹是否有效,通常來講,如果通脹壓力主要來自需求側(cè),通過貨幣政策來抑制高通脹是有效的,但如果通脹壓力主要來自供給側(cè),那么通過貨幣政策來抑制高通脹的做法顯然是無效的。
當(dāng)前,美國通脹已經(jīng)達(dá)到了9%以上,創(chuàng)40年新高,即便是加息等貨幣政策并不能應(yīng)對所有導(dǎo)致通脹高企的因素,但至少在應(yīng)對導(dǎo)致通脹的需求側(cè)因素方面還是相對有效的。如果高通脹率一直沒有緩解,美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)將被大幅削弱。這也解釋了為什么美聯(lián)儲(chǔ)等全球主要經(jīng)濟(jì)體的央行最近紛紛上調(diào)了加息的節(jié)奏的原因。我們預(yù)計(jì)7月份美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)加息75個(gè)點(diǎn),到今年年底的政策利率將達(dá)到3.25%-3.5%,這也可能將是此輪加息的終點(diǎn)。
10、美聯(lián)儲(chǔ)到今年年底的政策利率將達(dá)到3.25%-3.5%的判斷依據(jù)是什么?以及,美國的通脹太高了,即使加息到現(xiàn)在,看起來幅度很大,美國的實(shí)際利率依然深度為負(fù),貨幣的政策依然在刺激總需求,真的能夠控制住通脹的壓力嗎?能說這個(gè)貨幣政策是緊縮的嗎?
朱海斌:雖然名義利率在上升,但是實(shí)際利率仍然是負(fù)增長。但如果我們從中長期通脹預(yù)期的角度來看,美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為中性利率大概在2.5%-3%之間,假設(shè)中長期通脹預(yù)期在2%-3%之間,也就意味著實(shí)際利率大概在0-0.5%之間。
想要抑制通脹,利率必須高于中性水平才會(huì)形成一定程度的緊縮效應(yīng),達(dá)到抑制通脹的效果。這就是為什么我們判斷到今年年底政策利率將達(dá)到3.25%-3.5%,這一水平與2.5%的中性利率水平相比高出75-100BP,這樣才能有助于遏制住通脹預(yù)期。
我認(rèn)為,明年美國通脹仍然會(huì)處在遠(yuǎn)高于2%的水平,但相比今年會(huì)大幅走低。
五、下半年中國CPI大概率破3%,但仍可考慮降息以提振信貸需求
11、中國6月CPI 2.5%,下半年中國有通脹風(fēng)險(xiǎn)嗎?以及反映到貨幣政策上,通脹會(huì)對下半年貨幣政策形成制約嗎?我們會(huì)不會(huì)來到一個(gè)需要在穩(wěn)增長和穩(wěn)物價(jià)兩者中取舍的境地?
朱海斌:中國下半年CPI或?qū)⒗^續(xù)走高,突破3%的概率非常大,主要原因有二:其一,原油等全球大宗商品價(jià)格維持高位,這將繼續(xù)向國內(nèi)傳導(dǎo),推升國內(nèi)能源、原材料和糧食價(jià)格;其二,新一輪“豬周期”開啟了上行階段,目前已經(jīng)從底部回升30%,下半年豬肉價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)走高,可能將上升40%-50%,也會(huì)推高CPI漲幅。
但是,相比于廣義CPI,央行更應(yīng)該關(guān)注的是扣除食品和能源的核心CPI。核心CPI是反映整體宏觀總需求與總供給平衡更重要的指標(biāo),這一指標(biāo)在6月僅同比上升1%,毫無疑問是過低的,反映出經(jīng)濟(jì)的需求偏弱,而不是像美國那樣供小于求。雖然沒有通縮,但是低于理想的通脹水平。我們預(yù)計(jì),下半年核心CPI可能會(huì)略高于1%,但不會(huì)超過2%。
所以,在通脹問題上,中美的情況是完全不一樣的,沒有必要因?yàn)槊绹酉?,中國就不考慮降息。我認(rèn)為,降息仍然是值得考慮的。如果下半年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇不及預(yù)期,企業(yè)或家庭部門的投資意愿和信貸需求仍然非常疲弱,降息仍然是央行值得考慮的選擇。
至于有人擔(dān)心降息是否會(huì)導(dǎo)致人民幣匯率貶值和資本外流,我認(rèn)為,對前者,人民幣不具備中長期貶值的基礎(chǔ),我們沒有必要過于關(guān)注;對后者,可以通過資本項(xiàng)下的宏觀審慎政策工具來應(yīng)對,國內(nèi)的利率政策無需受到這方面的制約。
12、年初政府工作報(bào)告提出的三大目標(biāo):經(jīng)濟(jì)增長5.5%的目標(biāo)、物價(jià)穩(wěn)定在3%的目標(biāo)、失業(yè)率控制在5.5%以內(nèi)的目標(biāo)。目前看來,您覺得哪個(gè)目標(biāo)是有希望達(dá)到的?哪個(gè)目標(biāo)是壓力相對較大,需要我們做出更多努力的?
朱海斌:考慮到當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢,我認(rèn)為難度**的還是經(jīng)濟(jì)增長5.5%的目標(biāo)。今年至少有兩個(gè)在年初沒有預(yù)料的沖擊:一是三四月份的疫情沖擊,造成經(jīng)濟(jì)的短期停擺;二是俄烏沖突等外部環(huán)境帶來的沖擊,導(dǎo)致大宗商品價(jià)格暴漲、央行貨幣政策調(diào)整策略的變化、以及全球經(jīng)濟(jì)增長的下調(diào)等。
我們預(yù)測下半年通脹會(huì)突破3%,全年來看則是2.4%左右,能夠達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。至于失業(yè)率,我認(rèn)為到年底也應(yīng)該能夠回到5.5%以內(nèi)。
綜上所述,在這幾個(gè)目標(biāo)中,經(jīng)濟(jì)增長5.5%的目標(biāo)我認(rèn)為是壓力**的,但另一方面,經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展目標(biāo)并不是僅僅指5.5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo),應(yīng)該是包括通脹、就業(yè)、環(huán)保、信用風(fēng)險(xiǎn)等多方面因素在內(nèi)的多維度目標(biāo)。
實(shí)習(xí)生周嘉鳴對此文亦有貢獻(xiàn)。
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